Sofin-credit.ru

Деньги и работа
0 просмотров
Рейтинг статьи
1 звезда2 звезды3 звезды4 звезды5 звезд
Загрузка...

Критерии проекта для инвестирования

Оценка привлекательности инвестиционного проекта

Основой принятия решений инвестором о том, куда и как вложить свои капиталы с тем, чтобы они наиболее рациональным способом могли принести ему ожидаемый или запланированный доход, является тщательный анализ объекта инвестирования. Такие решения, исходя из деловой и инвестиционной практики, принимаются на базе вполне конкретных показателей или индикаторов, оставляя на втором месте чисто субъективные желания инвестора в категориях компетенции или просто персональных предпочтений.

Эти индикаторы, или показатели, собственно и определяют понятие оценки инвестиционной привлекательности инвестиционного проекта или бизнеса, которые должны ответить инвестору на вопросы: стоит ли вкладывать в этот бизнес деньги, и если стоит, то когда, сколько и каким образом будет получена прибыль при том уровне риска, который приемлем самим инвестором.

В этой статье будет рассказано, что такое оценка привлекательности инвестиционных проектов, а также о том, какие методы оценки привлекательности инвестиционного проекта применяются на практике.

Общая методология и критерии оценки привлекательности инвестиционных проектов

Общая модель для изучения бизнеса или компании с целью определения ее привлекательности для инвестирования строится по двум главным направлениям:

  • Первое — это сбор и анализ информации как о самом проекте, так и о его внешнем окружении, т.е. условий прямо или косвенно могущих повлиять на эффективность. Перечень факторов, которые должны быть приняты инвестором для анализа перед принятием решения, довольно широк и зависит от конкретного вида бизнеса, и может быть представлен следующими блоками исходной информации:
  1. Публичность компании, т.е. насколько бизнес прозрачен, а значит и основан на устойчивой бизнес — модели, которой не страшны проверки, аудиты и контроль со стороны общества
  2. Открытость компании – это степень открытости отношений с публичным пространством, работниками, инвесторами
  3. Наличие интеграционных связей и участия в профильных объединениях.
  4. Капитализация компании.
  5. Доля, сегмент, ниша и объем рынка, и темпы их роста (относительная динамика)
  6. Время функционирования предприятия на рынке (история бизнеса).
  7. Гудвилл компании или, проще говоря, ее репутация на рынке, как среди потребителей продукции (услуг), так и среди делового сообщества
  8. Бренд (торговая марка) — его привлекательность, стоимость торговой марки, развитость сети франчайзинга и т.п.
  • Вторым направлением аналитической обработки информации, связанной с инвестиционным проектом, является исследование собственно самой бизнес — модели проекта. Сюда входит оценка экономической привлекательности инвестиционных проектов с точки зрения способности приносить заданную норму прибыли и в определенный период времени. Для этого можно использовать следующие блоки данных по проекту, которые формируют инвестиционный потенциал бизнеса:
  1. наличие сырьевых и ресурсных активов (обеспеченность запасами основных видов природных и производственных ресурсов);
  2. доступность трудовых и социальных активов (обеспеченность трудовыми ресурсами и их квалификационный уровень);
  3. показателями хозяйственной деятельности (конечный результат функционирования предприятия);
  4. показателями использования НТП, НИОКР и модернизации;
  5. институциональных (уровень развития основных институтов рынка);
  6. управленческих и инфраструктурных факторов (географическое положение предприятия и его инфраструктурная составляющая). Например, логистическая доступность к рынкам или сырью, наличие современных типов коммуникаций, доступ к мировым платежным системам.
  7. бюджетных и финансовых (объем налоговых отчислений и рентабельность предприятия)
  8. потребительских и сбытовых показателей (востребованность продукции предприятия на рынке).

В некоторых случаях, особенно когда инвестиционный проект имеет значимое влияние на природную среду или социальную общность (город, поселок), оценка инвестиционной привлекательности инвестиционных проектов производится по таким параметрам, как:

  • уровень влияния на экологию
  • создание новых рабочих мест
  • формирование сопутствующей бизнес инфраструктуры в регионе
  • способность создать условия для привлечения иностранного инвестиционного капитала и т.п.

Методы оценки инвестиционной привлекательности проектов

Методика оценки привлекательности инвестиционных проектов в большинстве случаев строится по алгоритмам и рекомендациями UNIDO (Международная торговая организация), принятыми для оценки привлекательности инвестиционных проектов практически во всех сферах бизнеса.

Согласно этим рекомендациям, предлагаются следующие виды методов:

  • простые (статические);
  • динамические (методы дисконтирования).

К методам оценки эффективности инвестиционного проекта относятся способы, которые не включают дисконтирование и имеющие определение как статические методы оценки. К ним относятся:

  • метод, основанный на расчете сроков окупаемости инвестиций
  • метод, основанный на определении нормы прибыли на капитал (норма прибыли на капитал);
  • метод, основанный на расчете разности между суммой доходов и инвестиционными издержками (единовременными затратами) за весь срок использования инвестиционного проекта, который известен под названием «Cash – flow», или накопленное сальдо денежного потока;
  • метод сравнительной эффективности приведенных затрат на производство продукции;
  • метод выбора вариантов капитальных вложений на основе сравнения массы прибыли (метод сравнения прибыли)

В дополнение к статистическим методам оценка эффективности инвестиционной привлекательности проекта производится с помощью аналитических инструментов, учитывающих временной фактор в реализации инвестиций, или динамические методы.

Как правило, к ним относятся методы оценки эффективности инвестиций, основанные на дисконтировании денежных потоков:

  • метод чистой приведенной стоимости, а также метод чистой дисконтированной стоимости, метод чистой текущей стоимости;
  • метод внутренней нормы прибыли;
  • дисконтированный срок окупаемости инвестиций;
  • индекс доходности;
  • метод аннуитета.

Для наглядности все характеристики перечисленных методов, на которых строится оценка инвестиционной привлекательности проектов, приведены в соответствующей таблице. В практическом применении для того, чтобы оценить привлекательность компании или бизнеса, только одних финансовых и аналитических показателей явно недостаточно, поскольку на инвестиционный проект часто влияют факторы, которые просто не только трудно спрогнозировать, но и даже формализовать в конкретных определениях.

Т.е., окружающая и внутренняя среда бизнеса постоянно находится в изменении, и не факт, что удастся все учесть в каких-то формальных бизнес — планах и инструкциях. Поэтому в большинстве случаев на практике используется такой метод оценки инвестиционной привлекательности как экспертный.

При таком виде «мозгового штурма» каждый эксперт выводит свою бальную оценку по некоторому числу критических параметров проекта, это, например, сроки реализации, степень кредитования, действия конкурентов и т.п.

В общем виде методология такого исследования может быть представлена алгоритмом, изображенным на диаграмме. Оценка инвестиционной привлекательности проекта на примере анализа двух компаний, занятых в агробизнесе, показывает (таблица 2), что наиболее привлекательным по состоянию на 20ХХ г. из всех анализируемых предприятий является ОАО «Пава», далее выступает ЗАО «Алейскзернопродукт», и менее привлекательным стало ОАО «Мельник».

Таким образом, на основании полученных результатов можно сказать, что все предприятия инвестиционно привлекательны, но наиболее выгодную позицию в этом случае занимает ОАО «Пава» по нескольким параметрам: более привлекательной продукцией, использованием современного оборудования с минимальным износом и хорошим финансовым состоянием, но оно уступает по инвестиционному потенциалу. Это объясняется значительным отвлечением денежных средств на реализацию крупного инвестиционного проекта, что расценивается положительно.

Заключение

В качестве заключения можно резюмировать, что представленные в этой статье основы оценки инвестиционной привлекательности проекта содержат лишь общие понятия о системе выработки данных для принятия решений. Тем не менее, практическое ее использование зависит от того, насколько сам инвестор ориентирован на детальный анализ бизнеса, в который он собирается вкладывать свои деньги.

Критерии и методы оценки инвестиционных проектов

При решении вопроса, куда стоит вкладывать средства, важное значение приобретает оценка инвестиционных проектов. Помогает проанализировать эффективность капитальных вложений перед началом работы и избежать заведомо убыточных бизнес-проектов. Инвестору нужно предварительно просчитать расходы на запуск проекта и будущую прибыль. Основным критерием оценки инвестпроекта можно считать норму доходности — это прибыль, выраженная в процентах от первоначальных вложений.

Задачи оценки инвестпроектов

Прежде чем вкладывать средства, бизнесмен должен получить ответ на следующие вопросы:

  • сроки, по итогам которых вложения начнут давать прибыль;
  • весь объём финзатрат;
  • эффективность вложения средств;
  • способы сохранения основного капитала и максимизации прибыли.

Ответы на перечисленные вопросы должны содержаться в инвестпроекте. Он представляет собой комплекс расчётно-сметных, финансовых и юридических документов, который даст ответ о разумности фининвестиций, объёмах и сроках. Инвестпроект должен также содержать в себе методы и способы осуществления инвестиционной деятельности.

Этапы оценочных мероприятий

Для определения реализуемости инвестпроекта анализируют отчёты о движении денежных средств. Это позволяет определить, достаточно ли средств для осуществления инвестпроекта, и рассмотреть вопросы кредитования или привлечения дополнительных инвестиций. После проведения такого расчёта можно приступать к оценке, которая включает этапы:

  1. Цель инвестпроекта, всего объёма издержек, и, соответственно, привлекательности для вкладчиков. Производится проверка финсостояния фирмы и взвешивание инвестиционных рисков.
  2. Анализ издержек. Определяются производственные компоненты и инвестиционные траты, составляются бизнес-сметы, распределяются финпотоки по стадиям, производится прогноз рентабельности будущего бизнеса.
  3. Оценка эффективности.
  4. Формирование стратегии. Выявляются источники финансирования. Определяется состав возможных инвесторов, выбираются схемы финансирования. На основе оценки инвестиционного проекта составляется бизнес-план.

Процесс оценки должен быть непрерывным. Решения по капиталовложениям нужно постоянно пересматривать, чтобы убедиться в правильности принимаемых решений и получить подтверждение, что результаты по факту соответствуют ожидаемым.

Инвестиционная эффективность

Этот инвестиционный параметр проекта показывает, насколько будет выгодно или, наоборот, невыгодно предстоящее вложение денег. Оценивать нужно по следующим моментам:

  1. Фактическая результативность проекта — параметр, рассчитываемый для инвестиционного мероприятия в целом. Эффективность, с точки зрения социально-экономической компоненты, весьма важна, если средства направляются на организацию объектов с социальной структурой. Оценка соцэкономических инвестиционных планов базируются на предпосылках повышения уровня и качества жизни обычных людей.
  2. Эффективность коммерческой компоненты значима, когда цель инвестиционных бизнес-планов — приобретение денежной выгоды.
  3. Результативность с позиции участия бизнеса. Все участники: инициатор проекта, акционеры, кредиторы, лизинговые компании — имеют собственные интересы, поэтому оценка эффективности рассчитывается для каждой из сторон отдельно.
  4. Бюджетная результативность. В России крупнейшие инвестиции производятся из государственного бюджета. Большой интерес вызывает государственно-частное партнёрство (ГЧП). Государственный сектор заключает контракт с частным сектором. Частные предприниматели используют собственные сбережения капитал и управляют реализацией бизнес-проекта, а госсектор обеспечивает население услугами.
Читать еще:  Процесс привлечения инвестиций

Инвестиционные приёмы и методы анализа

При изучении инвестиционных бизнес проектов нужно обеспечить оценку реальных и финвложений. Под реальными понимаются вложения в материальную и техническую базу, строительство, исследования. Денежные инвестиции предполагают адресацию средств в фондовые бумаги. Инвестпроекты можно разделить не только по видам, но и по срокам реализации, масштабам инвестиций, параметрам риска и зависимости от осуществления других начинаний. Используются финансово-экономические методы.

Финансовая оценка инвестиций предполагает создание проектных форм балансового отчёта, прогнозов прибылей и убытков. Экономическая оценка КПД определяет разницу между полученной прибылью и расходами. Прибыли и убытки для участников проекта при этом не рассматриваются. Этот вариант применяется в отношении проектов развития народного хозяйства. Оценка экономики инвестпроекта использует статистические подходы и методы дисконта.

Статистические отражают КПД проекта на данный момент или среднюю оценку на протяжении инвестиционного периода. Включают расчёт периода окупаемости и расчёт нормы прибыли. Последний параметр — это соотношение чистой прибыли к затратам.

Методы дисконтирования проекта оценивают КПД план-проекта с учётом компоненты времени. В расчётах задействованы проверенные опытом и временем критерии оценивания инвестиционных направлений:

Временем окупаемости считается период, за который полностью возмещаются стартовые траты. Под приведённой стоимостью имеют ввиду текущую стоимость финсредств, которые планируется получить в предстоящих периодах.

Сама формула приведённой стоимости выглядит так:

PV = Sn / (1 + k / 100) n ,

Где: Sn — в проекте отложенная стоимость финсредств в конце n-го периода, k — ставка дисконтирования (годовая % ставка), n — число периодов инвестирования. PV отражает непосредственное увеличение капитала и рассчитывается как сумма приведённых стоимостей, рассчитанных в разные промежутки времени. Это важный показатель, означающий общее количество финсредств, полученных за время действия проекта.

Инвестиционная чистая приведённая стоимость приравнивается к ∑ дисконта финпотоков, то есть оттоков и притоков.

Оценка рентабельности выражена как чистая приведённая стоимость, делённая на общую ∑ сумму инвестиций (I).

Методы анализа проектов по данному показателю:

  • PI>1 — инвестпроект адекватен.
  • PI

Внутренняя ставка, она же норма доходности определяется как размер дисконт-ставки, где чистая приведённая стоимость (NPV) равна нулю. Уровень IRR должен превышать ∑ инвестиционных средств. Итоговая цифра устанавливает ограничение доходности, ниже которой инвестирование невыгодно.

Повышение результативности инвестиций

Главная цель вложений — это получение прибыли. Для достижения этой цели, повышения КПД инвестиций и рентабельности проекта применяются следующие методы:

  1. Вложения должны осуществляться в самые эффективные и совершенные производства.
  2. Необходимо осваивать производственные направления выпуска продукции и услуг, обеспечивающие наибольшую окупаемость.
  3. Нужно учитывать момент, что регулярная реконструкция существующих мощностей обходится дешевле, чем организация новых.

Существует много методов оценки рентабельности инвестпроектов, но их объединяет общий принцип — реализация проекта должна вести к росту капитала. Для более объективной оценки инвестиционного КПД можно привлечь независимых экспертов, которые помогут выбрать правильные методики расчёта и учесть интересы всех участников.

А какие методы оценки инвестиционных проектов используете вы?

Учебник «Оценка эффективности инвестиционных проектов»

7. Основные критерии эффективности инвестиционного проекта и методы их оценки

7. 1. Общая характеристика методов оценки эффективности

Международная практика оценки эффективности инвестиций существенно базируется на концепции временной стоимости денег и основана на следующих принципах:

  1. Оценка эффективности использования инвестируемого капитала производится путем сопоставления денежного потока (cash flow), который формируется в процессе реализации инвестиционного проекта и исходной инвестиции. Проект признается эффективным, если обеспечивается возврат исходной суммы инвестиций и требуемая доходность для инвесторов, предоставивших капитал.
  2. Инвестируемый капитал равно как и денежный поток приводится к настоящему времени или к определенному расчетному году (который как правило предшествует началу реализации проекта).
  3. Процесс дисконтирования капитальных вложений и денежных потоков производится по различным ставкам дисконта, которые определяются в зависимости от особенностей инвестиционных проектов. При определении ставки дисконта учитываются структура инвестиций и стоимость отдельных составляющих капитала.

Суть всех методов оценки базируется на следующей простой схеме: Исходные инвестиции при реализации какого-либо проекта генерируют денежный поток CF1, CF2, . , CFn. Инвестиции признаются эффективными, если этот поток достаточен для

  • возврата исходной суммы капитальных вложений и
  • обеспечения требуемой отдачи на вложенный капитал.

Наиболее распространены следующие показатели эффективности капитальных вложений:

  • дисконтированный срок окупаемости (DPB).
  • чистое современное значение инвестиционного проекта (NPV),
  • внутренняя норма прибыльности (доходности, рентабельности) (IRR),

Данные показатели равно как и соответствующие им методы, используются в двух вариантах:

  • для определения эффективности независимых инвестиционных проектов (так называемая абсолютная эффективность), когда делается вывод о том принять проект или отклонить,
  • для определения эффективности взаимоисключающих друг друга проектов (сравнительная эффективность), когда делается вывод о том, какой проект принять из нескольких альтернативных.

7. 2. Метод дисконтированного периода окупаемости

Рассмотрим этот метод на конкретном примере анализа двух взаимоисключающих друг друга проектов.

Пример 1. Пусть оба проекта предполагают одинаковый объем инвестиций $1,000 и рассчитаны на четыре года.

Проект А генерирует следующие денежные потоки : по годам 500, 400, 300, 100, а проект В — 100, 300, 400, 600. Стоимость капитала проекта оценена на уровне 10%. Расчет дисконтированного срока осуществляется с помощью следующих таблиц.

Таблица 7.1.
Проект А

Чистый денежный поток (ЧДП)

Накопленный дисконтированный ЧДП

Во третьей строке таблицы помещены дисконтированные значения денежных доходов предприятия в следствии реализации инвестиционного проекта. В данном случае уместно рассмотреть следующую интерпретацию дисконтирования: приведение денежной суммы к настоящему моменту времени соответствует выделению из этой суммы той ее части, которая соответствует доходу инвестора, который предоставляется ему за то, что он предоставил свой капитал. Таким образом, оставшаяся часть денежного потока призвана покрыть исходный объем инвестиции. В четвертой строке таблицы содержатся значения непокрытой части исходной инвестиции. С течением времени величина непокрытой части уменьшается. Так, к концу второго года непокрытыми остаются только $214, и поскольку дисконтированной значение денежного потока в третьем году составляет $225, становится ясным, что период покрытия инвестиции составляет два полных года и какую-то часть года. Более конкретно для проекта получим:

. Аналогично для второго проекта расчетная таблица и расчет дисконтированного периода окупаемости имеют следующий вид.

Таблица 7.2.
Проект В.

Чистый денежный поток (ЧДП)

Накопленный дисконтированный ЧДП

.

На основе результатов расчетов делается вывод о том, что проект А лучше, поскольку он имеет меньший дисконтированный период окупаемости.

Существенным недостатком метода дисконтированного периода окупаемости является то, что он учитывает только начальные денежные потоки, именно те потоки, которые укладываются в период окупаемости. Все последующие денежные потоки не принимаются во внимание в расчетной схеме. Так, если бы в рамках второго проекта в последний год поток составил, например $1000, то результат расчета дисконтированного периода окупаемости не изменился бы, хотя совершенно очевидно, что проект станет в этом случае гораздо более привлекательным.

7. 3. Метод чистого современного значения (NPV — метод)

Этот метод основан на использовании понятия чистого современного значения (Net Present Value)

,

где CFi чистый денежный поток,
r — стоимость капитала, привлеченного для инвестиционного проекта.

Термин “чистое” имеет следующий смысл: каждая сумма денег определяется как алгебраическая сумма входных (положительных) и выходных (отрицательных) потоков. Например, если во второй год реализации инвестиционного проекта объем капитальных вложений составляет $15,000, а денежный доход в тот же год — $12,000, то чистая сумма денежных средств во второй год составляет ($3,000).

В соответствии с сущностью метода современное значение всех входных денежных потоков сравнивается с современным значением выходных потоков, обусловленных капитальными вложениями для реализации проекта. Разница между первым и вторым есть чистое современное значение, величина которого определяет правило принятия решения.

Шаг 1. Определяется современное значение каждого денежного потока, входного и выходного.

Шаг 2. Суммируются все дисконтированные значения элементов денежных потоков и определяется критерий NPV.

Шаг 3. Производится принятие решения:

  • для отдельного проекта: если NPV больше или равно нулю, то проект принимается;
  • для нескольких альтернативных проектов: принимается тот проект, который имеет большее значение NPV, если только оно положительное.

Пример 2. Руководство предприятия собирается внедрить новую машину, которая выполняет операции, производимые в настоящее время вручную. Машина стоит вместе с установкой $5,000 со сроком эксплуатации 5 лет и нулевой ликвидационной стоимостью. По оценкам финансового отдела предприятия внедрение машины за счет экономии ручного труда позволит обеспечить дополнительный входной поток денег $1,800. На четвертом году эксплуатации машина потребует ремонт стоимостью $300.

Экономически целесообразно ли внедрять новую машину, если стоимость капитала предприятия составляет 20%.

Решение. Представим условия задачи в виде лаконичных исходных данных.

Стоимость ремонта в 4-м году

Входной денежный поток за счет приобретения машины

Расчет произведем с помощью следующей таблицы.

Таблица 7.3.
Расчет значения NPV

Наименование денежного потока

Входной денежный поток

Современное чистое значение (NPV)

* Множитель дисконтирования определяется с помощью финансовых таблиц.

В результате расчетов NPV = $239 > 0, и поэтому с финансовой точки зрения проект следует принять.

Сейчас уместно остановиться на интерпретации значения NPV. Очевидно, что сумма $239 представляет собой некоторый “запас прочности”, призванный компенсировать возможную ошибку при прогнозировании денежных потоков. Американские финансовые менеджеры говорят — это деньги, отложенные на “черный день”.

Рассмотрим теперь вопрос зависимости показателя и, следовательно, сделанного на его основе вывода от нормы доходности инвестиций. Другими словами, в рамках данного примера ответим на вопрос, что если показатель доходности инвестиций (стоимость капитала предприятия) станет больше. Как должно измениться значение NPV?

Расчет показывает, что при r = 24% получим NPV = ($186), то есть критерий является отрицательным и проект следует отклонить. Интерпретация этого феномена может быть проведена следующим образом. О чем говорит отрицательное значение NPV? О том, что исходная инвестиция не окупается, т.е. положительные денежные потоки, которые генерируются этой инвестицией не достаточны для компенсации, с учетом стоимости денег во времени, исходной суммы капитальных вложений. Вспомним, что стоимость собственного капитала компании — это доходность альтернативных вложений своего капитала, которое может сделать компания. При r = 20% компании более выгодно вложить деньги в собственное оборудование, которое за счет экономии генерирует денежный поток $1,800 в течение ближайших пяти лет; причем каждая из этих сумм в свою очередь инвестируется по 20% годовых. При r = 24% компании более выгодно сразу же инвестировать имеющиеся у нее $5,000 под 24% годовых, нежели инвестировать в оборудование, которое за счет экономии будет “приносить” денежный доход $1,800, который в свою очередь будет инвестироваться под 24% годовых.

Общий вывод таков: при увеличении нормы доходности инвестиций (стоимости капитала инвестиционного проекта) значение критерия NPV уменьшается.

Для полноты представления информации, необходимой для расчета NPV, приведем типичные денежные потоки.

Типичные входные денежные потоки:

  • дополнительный объем продаж и увеличение цены товара;
  • уменьшение валовых издержек (снижение себестоимости товаров);
  • остаточное значение стоимости оборудования в конце последнего года инвестиционного проекта (так как оборудование может быть продано или использовано для другого проекта);
  • высвобождение оборотных средств в конце последнего года инвестиционного проекта (закрытие счетов дебиторов, продажа остатков товарно-материальных запасов, продажа акций и облигаций других предприятий).

  • Типичные выходные потоки:

  • начальные инвестиции в первый год(ы) инвестиционного проекта;
  • увеличение потребностей в оборотных средствах в первый год(ы) инвестиционного проекта (увеличение счетов дебиторов для привлечения новых клиентов, приобретение сырья и комплектующих для начала производства);
  • ремонт и техническое обслуживание оборудования;
  • дополнительные непроизводственные издержки (социальные, экологические и т. п.).
  • Ранее было отмечено, что результирующие чистые денежные потоки, призваны обеспечить возврат инвестированной суммы денег и доход для инвесторов. Рассмотрим, как происходит разделение каждой денежной суммы на эти две части с помощью следующего иллюстрирующего примера.

    Пример 3. Предприятие планирует вложить деньги в приобретение нового приспособления которое стоит $3,170 и имеет срок службы 4 года с нулевой остаточной стоимостью. Внедрение приспособления по оценкам позволяет обеспечить входной денежный поток $1,000 в течение каждого года. Руководство предприятия позволяет производить инвестиции только в том случае, когда это приводит к отдаче хотя бы 10% в год.

    Решение. Сначала произведем обычный расчет чистого современного значения.

    Критерии оценки инвестиционных проектов

    В основе принятия управленческих решений инвестиционного характера лежит оценка и сравнение объема предполагаемых инвестиционных вложений и будущих денежных поступлений. Общая логика анализа очевидна: необходимо сравнить величину требуемых инвестиций с прогнозируемыми доходами. Поскольку сравниваемые показатели относятся к разным моментам времени, ключевой проблемой является их сопоставимость.

    Поэтому в теории и практике инвестиционного анализа разработаны критерии оценки инвестиционных проектов основанные именно на дисконтированных оценках.

    — Чистая дисконтированная стоимость (чистая приведенная стоимость) NPV (Net Present Value)

    — Чистая термальная стоимость (чистая наращенная стоимость) NTV (Net Terminal Value)

    — Индекс рентабельности PI

    — Внутренняя норма прибыли IRR

    — Дисконтированный срок окупаемости DPP

    Для краткосрочных инвестиционных проектов, небольшой капиталоемкости применяют критерии оценки, основанные на не дисконтированных оценках:

    — Срок окупаемости PP

    — Учетная норма прибыли ARR

    Чистая приведенная стоимостьNPV

    это разница между приведенными (дисконтированными) доходами от инвестиционного проекта и единовременными затратами на инвестиции.

    Денежные доходы в данном случае понимаются как разность между стоимостью продукции по продажным ценам и издержками на ее производство. В издержки как правило не включаются затраты на амортизацию. Из дохода предварительно вычитается налог на прибыль, поэтому на практике доход определяется как сумма валовой прибыли и амортизации за вычетом налога на прибыль (Д = ВП * (1-t) + А).

    В основу данного метода оценки заложено следование основной целевой установке, определяемой собственником компании, — повышение ценности фирмы, количественной оценкой которой служит ее рыночная стоимость. Соответственно целесообразность принятия проекта зависит от того, будет ли иметь место приращение ценности фирмы в результате реализации проекта.

    Поскольку принятие решения по ИП чаще всего инициируются не собственниками компании, а ее управленческим персоналом, молчаливо предполагается, что их цели конгруэнтны, т.е. негативные последствия возможного агентского конфликта не учитываются.

    Метод основан на сопоставлении величины исходных инвестиций с общей суммой дисконтированных денежных потоков от инвестиционного проекта. Поскольку притоки распределены во времени, они дисконтируются при помощи ставки r, устанавливаемой аналитиком (инвестором) самостоятельно, исходя из ежегодного процента возврата инвестиций, который он хочет или может иметь на инвестированный капитал.

    NPV = ∑ (FVk (1+r) k ) – IC

    (FVk (1+r) k ) = FVk * Кd,

    где Кd = FM 2 (r, n)

    FM 2 (r, n) = 1 / (1+r) n

    Экономическая интерпретация критерия чистой приведенной стоимости с позиции владельцев компании следующая:

    — если NPV 0, то в случае принятия проекта ценность компании, а, следовательно, и благосостояние ее владельцев, увеличится.

    Следует особо прокомментировать ситуацию, когда NPV=0. Здесь благосостояние владельцев не увеличивается, однако часто управленческие решения по ИП принимаются управленцами самостоятельно, и менеджеры руководствуются своими предпочтениями. Например, при реализации ИП возрастает объем производства и увеличивается масштаб компании, что может рассматриваться как положительная тенденция (с позиции менеджера аргументация такова: чем крупнее компания, тем престижнее работа и выше з/п). Поэтому в реальности при NPV=0, ИП часто принимается к реализации. Кроме того ИП может обладать бюджетной или социальной эффективностью, или это вынужденные капиталовложения.

    Данный метод имеет как свои достоинств а и недостатки.

    Достоинства показателя NPV:

    1. Он отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия в случае принятия рассматриваемого проекта.

    2. Во временном аспекте показатель адаптивен, т.е. денежные потоки разных лет приведены к сопоставимому виду, и их можно сравнивать.

    Чистая термальная стоимость NTV

    это разница между элементами возвратного денежного потока и величиной исходных инвестиций, приведенных к моменту окончания оцениваемого проекта.

    Логика расчета очевидна. Критерий NPV основан на приведении денежных потоков (доходов от инвестирования) к началу действия проекта – в основе этого критерия операция дисконтирования. Критерий NTV основан на операции наращивания. Здесь все элементы денежного потока (доходов от инвестирования) приводятся, наращиваются к моменту окончания проекта.

    NТV = ∑ FVk * (1+r) n — k – IC (1+r)n

    Условия принятия проекта на основании NTV такие же, как и NPV.

    Легко заметить, что алгоритмы расчета NTV и NPV взаимообратные:

    NTV = NPV * FM 1 (r, n) NPV = NTV * FM 2 (r, n)

    Эти критерии дублирую, друг друга, т.е. отбор проекта по одному из них дает такой же результат как при использовании другого критерия.

    Индекс рентабельности инвестиций PI

    Это отношение суммы дисконтированных элементов возвратного потока с исходной инвестицией.

    Этот метод является следствием NPV, здесь тоже сопоставляются дисконтированные денежные потоки с исходными инвестициями, но в виде не разности, а отношения.

    PI = ∑ (FVk / (1+r) k ) / IC

    Логика интерпретации критерия очевидна,

    если PI > 1, то проект следует принять,

    1. Независимые проекты упорядочивают по мере убывания PI;

    2. В портфель последовательно включают проекты с наибольшим значением PI;

    3. Подтверждают расчетом оптимальность полученного портфеля (с позиции максимизации NPV).

    Срок окупаемости инвестицийPP

    это период времени, за который доходы покрывают единовременные затраты на реализацию инвестиционного проекта.

    PP = min n,∑ FVk ≥ IC

    Рассчитанный период окупаемости сравнивают с тем временем, которое руководство фирмы считает экономически оправданным для реализации проекта. Целесообразно реализовывать инвестиционный проект только в том случае, если рассчитанный срок окупаемости инвестиционного проекта оказывается меньшим в сравнении с экономически оправданным сроком окупаемости (PPр ≤ PPэо)

    В любом случае с точки зрения срока окупаемости из двух инвестиционных проектов предпочитают тот, у которого срок окупаемости меньше.

    Этот метод имеет свои положительные и отрицательные стороны.

    Преимущества метода окупаемости инвестиций заключается в том, что он прост в применении.

    во-первых, этот метод не делает различия между проектами с одинаковой суммой доходов, но различным распределением её по годам. во-вторых, он не учитывает влияние доходов последних лет. в третьих, пожалуй, главный недостаток метода, состоит в субъективном подходе руководителей фирмы или инвесторов к определению экономически оправданного периода окупаемости инвестиционного проекта.

    Необходимо отметить, что, несмотря на отмеченные недостатки, метод окупаемости в экономических исследованиях эффективности инвестиций получил широкое распространение, около 41% респондентов, ответили, что они применяют именно этот метод для оценки экономической эффективности инвестиционных вложений.

    Дисконтированный срок окупаемости DPP

    При расчете дисконтированного срока окупаемости элементы возвратного денежного потока генерируемого в течение ряда лет в результате реализации инвестиционного проекта дисконтируются. За ставку дисконта может приниматься либо ССК или требуемая инвестором доходность.

    DPP = ∑FVk / (1+r) k ≥ IC

    Учетная норма прибыли ARR

    предусматривает сопоставление средних значений прибыли и инвестиций. Этот метод предполагает две характерные черты:

    во-первых, он не предполагает дисконтирования показателей дохода;

    во-вторых, доход характеризуется показателем чистой прибыли.

    Алгоритм расчета исключительно прост, что и предопределяет широкое использование этого показателя на практике.

    Учетная норма прибыли, называемая так же коэффициентом эффективности инвестиций, рассчитывается делением среднегодовой прибыли (PN) на среднюю величину инвестиций (коэффициент берется в процентах).

    Средняя величина инвестиций находится делением суммы капитальных вложений на 2, если предполагается, что по истечению срока реализации проекта все капитальные затраты будут списаны. Если допускается наличие остаточной или ликвидационной стоимости, то ее оценка должна быть учтена в расчетах.

    Существуют разные алгоритмы расчета показателя ARR, наиболее распространенным является следующий:

    ARR = PN / 1/ 2 (IC + RV)

    PN – чистая прибыль от реализации инвестиционного проекта

    RV — остаточная или ликвидационная стоимость

    Этот показатель сравнивают затем с некими пороговыми значениями, установленными в зависимости от целей капиталовложений.

    В Европе, опыт которой перенят в России, выделяют шесть групп капиталовложений в зависимости от их цели:

    1. Вынужденные капиталовложения. Их цель защита окружающей среды, повышения надежности оборудования и техники безопасности. Это обязательные капиталовложения, поэтому требования к необходимому уровню рентабельность здесь отсутствуют.

    2. Сохранение позиций на рынке. Это инвестиционные проекты, направленные на завоевание новых рынков или сохранение созданной репутации. Сюда относят инвестиции в рекламу, подготовку кадров, повышение качества продукции. Норма прибыли на капитал здесь составляет 6%.

    3. Обновление основных производственных фондов, особенно оборудования. Эти инвестиции должны обеспечить непрерывный процесс производства, уменьшение затрат на ремонт. Норма прибыли на капитал здесь составляет 12%.

    4. Инвестиционные проекты, направленные на снижение издержек производства, повышение производительности труда, рост рентабельности продукции. Норма прибыли на капитал, в этом случае должна быть не меньше 15%.

    5. Увеличение доходов путем расширения выпуска и увеличения мощности производства. Рентабельность инвестиционных проектов этого класса должна быть не меньше 20%.

    6. Рискованные капиталовложения. Сюда включаются финансовые вложения в ценные бумаги, разработку принципиально новых видов продукции. Учитывая неопределенность результатов и связанные с этим риск, норма прибыли на капитал должна быть не менее 25%.

    Приведенные значения нормы прибыли по группам инвестиционных проектов следует рассматривать как приблизительные.

    Внутренняя норма прибылиIRR

    Под внутренней нормой прибыли понимается значение коэффициента дисконтирования, при котором чистая приведенная стоимость (NPV) равна нулю (т.е. эта та ставка, при которой дисконтированные доходы будут равны инвестиционным вложениям).

    ∑ (FVk / (1+r) k ) – IC = 0

    При расчете IRR искомой величиной является процентная ставка, а остальные параметры уже известны. (Во всех прочих критериях ставка дисконтирования или ожидаемая доходность известны, они устанавливаются инвестором самостоятельно. При выборе ставки дисконтирования инвестор ориентируется на ставку по банковским вкладам и на ССК. Требуемая доходность ИП должна быть больше, ставки банковского процента, и больше ССК)

    Показатель IRR измеряется в процентах и означает максимально допустимый уровень затрат по финансированию проекта, при достижении которого реализация проекта не приносит экономического эффекта, но и не дает убытка. Таким образом, смысл IRR заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый уровень расходов.

    Например, если проект полностью финансируется за счет коммерческого банка, то значение IRR показывает границу процентной банковской ставки, превышение которой делает проект убыточным.

    На практике любая коммерческая организация финансирует свою деятельность, в том числе и инвестиционную, из разных источников. В качестве платы за пользование финансовыми ресурсами предприятие уплачивает проценты, дивиденды, вознаграждение и пр. Показатель, характеризующий относительный уровень этих расходов называется ССК.

    Экономический смысл критерия IRR заключается в следующем: коммерческая организация может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя ССК.

    Именно ССК принимается за основу при интерпретации IRR,

    если IRR > WACC , то проект следует принять,

    Критерии оценки инвестиционных проектов

    Для того чтобы принять решение о создании инвестиционного проекта необходимо проанализировать его экономические и финансовые показатели, взвесить все за и против.

    Провести анализ можно зная критерии оценки инвестиционного проекта и их совокупность.

    Здесь необходимо запомнить, что существует множество действенных способов и методов оценки, а также показателей, которые используется в расчетах. Надо понимать, что оценка осуществляется на основе различных методик и разного рода соотношения и сопоставления критериев, на основе которых производится анализ. Именно поэтому возможны различные трактовки эффективности запланированного проекта.

    Критерии оценки инвестиционных проектов это показатели, на основе которых собственник, а также потенциальные инвесторы, способы принять взвешенное решение о целесообразности, будущих инвестиций.

    Для того чтобы понять эффективно ли ведётся инвестиционная деятельность на предприятии или нет необходимо сопоставить сумму затрат, расходуемых на текущую деятельность, и сумму доходов, которую она приносит.

    Главной сложностью в оценке здесь выступает тот факт, что для оценки используются два показателя, имеющие различное время формирования. Именно поэтому появляются критерии оценки инвестиционного проекта с учетом временного фактора (дисконтированные) и без его учёта (статистические).

    Любой инвестиционный проект обладает собственными денежными потоками. Денежный поток представляет собой приток и отток денежных средств и их эквивалентов, а также все платежи, осуществляемые при реализации проекта.

    Финансовая эффективность характеризуется характером денежного сальдо на конец отчетного периода либо на окончание конкретной фазы реализации инвестиционного проекта. Проект считается эффективным, когда сальдо имеет положительное значение.

    Для проведения грамотного анализа необходимо установить какой денежный поток существует на предприятии. Выделяют два типа: ординарный и неординарный. Разница заключается в периоде оттока средств (инвестиции) и их возврата обратно (инвестиционный доход).

    Так вот, когда происходит последовательное чередование инвестиционных расходов и доходов – это ординарный денежный поток. В ситуации, когда это чередование происходит нелинейно – это неординарный денежный поток. Всё это делается для того, чтобы понять какие критерии оценки эффективности инвестиционного проекта использовать, так как не все они подходят для анализа неординарных денежных потоков.

    Дисконтированные критерии оценки

    Начнём знакомство с критериев, учитывающих влияние времени на эффективность инвестиционной деятельности, их называют дисконтированными.

    Прежде чем перейдем к самим методам оценки необходимо запомнить следующие. Дисконтирование это приведение показателей с разной стоимостью к единому значению на определённый момент времени.

    Дисконтированные (динамические) критерии оценки не способы дать точного и исчерпывающего ответа на вопрос будет ли успешным проект. Такой анализ проводится, прежде всего, для наличия неких обоснований в принятии окончательно управленческого решения о начале инвестиционной деятельности. Отсутствие точной оценки объясняется, прежде всего, следующими факторами:

    • сложность в оценке объёма инвестиций, суммы расходов и доходов за весь жизненный цикл проекта
    • сложность в оценке стабильности валюты, формирующей все денежные потоки проекта.

    И так, дисконтированные критерии оценки эффективности инвестиционных проектов:

    • чистый дисконтированных доход -Net Present Value (данный критерий оценивает ценность проекта. Производится анализ величины первоначальной инвестиции и всей совокупности доходов, которая она принесла за всё время существования проекта. ЧДД рассчитывается как сумма всех поступлений за вычетом всех расходов на протяжении всего жизненного цикла инвестиционного проекта. Чем выше значение данного критерия, тем привлекательнее проект для инвесторов.)
    • внутренняя норма доходности – Internal Rate of Return (критерий, предназначенный главным образом для потенциальных инвесторов проекта. Он показывает объём максимально возможных расходов необходимых для реализации идеи. Также данный показатель трактуют как индикатор процентной ставки при кредитовании инвестиционного проекта)
    • дисконтированный срок окупаемости – Discounted Payback Period (срок в течении которого вложенные средства будут покрыты дисконтированными денежным потоками)
    • индекс доходности инвестиций, индекс доходности затрат (является критерием эффективности производства и показывает величину дохода на одну единицу затрат. Проект доходный в случае если значение данных индексов превышает единицу).

    Статистические критерии оценки

    Статистические критерии оценки инвестиционных проектов, позволяющие сделать вывод об эффективности проекта являются срок окупаемости и простая норма прибыли.

    Срок окупаемости это период, за который вложенные инвестором средства вернуться к нему в полном объёме. Минус данного критерия заключается в ограничении учета временного периода вложенных инвестиций. Другими словами инвестиции работают и за пределами обозначенного срока.

    Простая норма прибыли это критерий характеризующий величину инвестиционных расходов, возмещаемых инвестору за отчетный период из прибыли проекта. Данный критерий аналогичен коэффициенту рентабельности инвестиций. Основным преимуществом простой нормы прибыли является его простота расчета, что актуально при ограниченности времени и ресурсов для оценки проекта. Недостаток кроется в зависимости от выбранной величины чистой прибыли, используемой при расчетах.

    Также используют:

    • расчёт чистого дохода (индикатор сравнительной и абсолютной эффективности проекта)
    • расчёт приведённой стоимости (используется для расчёта объёма затрат по обновлению, модернизации и полной замене объектов основного фонда предприятия)
    • коэффициент эффективности инвестиций.

    Ссылка на основную публикацию
    Adblock
    detector