Sofin-credit.ru

Деньги и работа
0 просмотров
Рейтинг статьи
1 звезда2 звезды3 звезды4 звезды5 звезд
Загрузка...

Инвестиционный проект приемлем если

Процессы в рамках Построения стратегии. Портфель услуг и Каталог услуг

3.4. Возврат инвестиций

Возврат инвестиций в традиционном понимании значит окупаемость вложений, то есть отношение полученной прибыли к вложенному капиталу. В контексте ITIL Возврат инвестиций имеет несколько другое значение . Возврат инвестиций фактически является мерой возможного использования активов для увеличения ценности услуги. Приведем определение из официального глоссария ITILv3:

Возврат инвестиции (Return on investment или ROI) — измерение ожидаемых выгод от инвестиций. В простейшем случае это чистая прибыль инвестиций, деленная на стоимость инвестированных активов [1].

Компании используют ROI для принятия решения относительно вложений в развитие сервис-менеджмента, который сам по себе не несет явные тактические преимущества для бизнеса. ROI используется с позиции трех составляющих, входящих в любой проект — персонала компании, процессов и технологий. Далее производится их преобразование в количественные выходные параметры , соизмеримые с полезностью предлагаемых услуг и стоимостью их предоставления.

Рассмотрение инвестиций в таком контексте значительно облегчает нахождение ожидаемых выгод и соответственно определение показателя ROI . Другим результатом такого подхода является создание разносторонних, с точки зрения знаний, кросс-функциональных команд, делящих между собой ответственность за успех проекта. В таком случае люди из разных подразделений работают вместе, и никто не может больше возложить ответственность только на IT, или наоборот, так как становится очевидной взаимоответственность людей[9].

В ITIL представлено три подхода ROI :

  • Бизнес-кейс — определение ключевых аспектов бизнеса, которые зависят от сервис-менеджмента.
  • Предпрограммный ROI — техники для количественного анализа инвестиций в сервис-менеджмент (исходя из названия, применяемые до инвестирования);
  • Постпрограммный ROI — техники для анализа инвестиций в сервис-менеджмент постфактум.

3.4.1. Бизнес-кейс

Бизнес-кейс — обоснование какой-либо значительной статьи расходов. Включает информацию о затратах, выгоде, вариантах реализации, сложностях, рисках и возможных проблемах [1]. Фактически, бизнес-кейс является инструментом принятия решений и планирования, который прогнозирует наиболее вероятные результаты деятельности бизнеса. Результаты могут отображаться количественно и качественно. На рисунке представлена структура бизнес-кейса из публикации «Service Strategy»:

Цели бизнеса, как правило, определяются достаточно обобщенно. Выделяют следующие типы целей:

  1. операционные: минимизировать риски, увеличить эффективность, увеличить производительность и т.п.
  2. финансовые: избежать издержек, увеличить доходы от активов, увеличить выручку и т.п.
  3. стратегические: представить конкурентоспособные продукты, улучшить удовлетворенность заказчиков, повысить качество и т.п.
  4. отраслевые: улучшить позицию на рынке, занять лидирующую позицию на рынке и т.п.

Если компания покупает услугу, она рассчитывает получить от нее поддержку осуществления поставленных целей. Внедренная услуга оказывает определенное влияние на бизнес, которое не имеет никакого значения без привязки к определенным бизнес-целям.

3.4.2. Пред-программный ROI

Сервис-менеджмент в некоторых случаях требует долгосрочного финансового планирования. Составление бюджета долгосрочных расходов распадается на две большие категории: решения по отбору и решения по распределению привилегий. Решение по отбору предполагает принятие решения относительно того, пройдет ли предлагаемая сервис-менеджментом инициатива установленную границу, например, минимальный возврат вложений. На этом этапе определяется в целом, пригоден ли инвестиционный проект для дальнейшего рассмотрения. Решения по выбору предполагает ранжирование инвестиционных проектов и распределение привилегий.

Есть два подхода для принятия решений относительно долгосрочных капиталовложений:

  • Чистый дисконтированный доход (Net Present Value (NPV)) — это сумма дисконтированных значений потока платежей, приведённых к сегодняшнему дню. Применим для принятия решений по отбору инвестиционных проектов.
  • Внутренняя норма доходности (Internal Rate of Return ( IRR )) — это процентная ставка, при которой чистый дисконтированный доход (NPV) равен 0. Применим для принятия решений по распределению привилегий.

Показатель NPV представляет собой разницу между всеми денежными притоками и оттоками, приведенными к текущему моменту времени (моменту оценки инвестиционного проекта). Он показывает величину денежных средств, которую инвестор ожидает получить от проекта, после того, как денежные притоки окупят его первоначальные инвестиционные затраты и периодические денежные оттоки, связанные с осуществлением проекта. Значение разницы двух потоков — капиталовложения и прибыли — определяет, уместен ли данный инвестиционный проект:

  • если NPV имеет положительное значение, тогда предложенный инвестиционный проект приемлем. Более того, он экономически эффективен, так как обещает принести больше, чем требуемый процент возврата инвестиций.
  • если NPV равен нулю, тогда предложенный инвестиционный проект также приемлем. Он обещает принести прибыль, эквивалентную требуемому проценту возврата инвестиций.
  • если NPV имеет негативное значение, тогда предложенная программа инвестиций неуместна. Она принесет меньше требуемого процента возврата.

Крупные компании обычно фиксируют обязательный процент возврата инвестиций. Это усредненная величина (в процентах или долях), которую компания должна заплатить пайщикам или кредиторам за использование их капиталов. Значение требуемого процента возврата инвестиций фактически является границей для принятия решений относительно рентабельности инвестиций.

NPV плохо подходит для ранжирования инвестиционных проектов, то есть для принятия решений по привилегиям. Его можно применить только при условии одинаковых инвестиций, что на практике встречается крайне редко. Для принятия решений относительно ранжирования предложенных альтернатив лучше использовать IRR .

Еще раз повторим, что IRR — это процентная ставка, при которой чистый дисконтированный доход (NPV) равен 0. Наиболее простой способ подсчета IRR :

IRR =Требуемые инвестиции/Чистые ежегодные платежи. По полученному значению IRR вычисляется процент возврата ( с учетом заданного периода, обычно, 5 лет), который сравнивается с требуемым процентом возврата для данной компании. Если он меньше, то инвестиционный проект невыгоден.

Таким образом, при принятии инвестиционных решений IRR используется для расчета процента возврата альтернативных инвестиций. При выборе из нескольких инвестиционных проектов с разными IRR , выбирается проект с максимальным значением IRR .

3.4.3. Постпроектный ROI

Многие компании внедряют предложенные сервис-менеджметом решения без предварительного расчета выгодности инвестиций. Тем не менее, без четкого финансового определения желаемых целей и достигнутых результатов, они не могут измерить ценность, которую получили в результате инвестирования. Более того, на определенном этапе использования услуги могут потребоваться дополнительные вложения средств, и инвесторы захотят получить финансовое обоснование необходимости этих вложений. Постпроектный ROI предназначен для определения эффективности инвестиций после их вложения. На рис. 3.11 представлена схема постпроектоного ROI.

Для начала необходимо определить цели инвестиционного проекта. Цели могут быть разными, например, «улучшить качество услуги», «внедрить лучшие производственные практики», «снизить совокупную стоимость владения» и т.п.

Сбор данных является очень важным этапом расчета ROI, так как от него зависит корректность и точность полученного значения. Цели инвестирования помогают определить источники и природу необходимых данных. Например, параметры измерения качества услуги или анкеты для опроса клиентов об уровне их удовлетворенности.

Далее результаты инвестиционного проекта должны быть изолированы. Используется несколько методов:

  1. Прогнозирование. В данном методе чаще всего строится трендовая линия, чтобы спрогнозировать, что было бы, если бы анализируемый инвестиционный проект не был внедрен. Метод позволяет получить численные значения показателей.
  2. Оценка влияния. Бывают случаи, когда прогнозирование использовать нельзя по причине отсутствия необходимых входных данных или сложности их измерения. Тогда применяется метод Оценки влияния. В простейшем случае, заказчики и инвесторы определяют уровень улучшений, принесенных внедрением инвестиционного проекта.
  3. Контрольная группа. Техника подразумевает реализацию инвестиционного проекта в какой-то части организации. Полученная производительность сравнивается с другими частями организации, которые не участвовали в эксперименте[6].

Далее для того чтобы подсчитать ROI, полученные данные должны быть приведены к финансовым показателям. Техника приведения будет зависеть от конкретных данных.

После получения количественной оценки результата, необходимо оценить совокупные вложения в проект. Они включают в себя: затраты на планирование, проектирование и реализацию, затраты на оборудование, затраты на обучение. Далее ROI вычисляется по одному из рассмотренных выше методов: NPV или IRR , в зависимости от ситуации.

Читать еще:  Организация инвестиционной деятельности предприятия

Таким образом, на этапе определения стратегии IT-организация выявляет ценность, которую может принести бизнесу, и продумывает, как эту ценность можно реализовать в виде конкретных услуг. Инструментом выявления услуг, которые могут принести ценность, является процесс Управления Портфелем услуг. Каталог услуг, которые поставщик может предложить в настоящее время, разработки новых услуг, улучшение существующих услуг, возможность передачи услуг на аутсорсинг и т.п. — всё это содержит в себе Портфель услуг, который отражает стратегию и потенциал IT-организации.

При формировании стратегии поставщик услуг должен уделять внимание финансовой стороне: правильно сформировать ценность услуги, осознать и измерить полную стоимость предоставления услуги, понять, какую прибыль сможет получить он сам, инвесторы и заказчики.

Показатели эффективности инвестиций: NPV, IRR, PI

Проводя оценку проектов с точки зрения инвестиционной привлекательности, специалисты оперируют профессиональными терминами и обозначениями. Рассмотрим и расшифруем наиболее важные показатели эффективности — NPV, IRR, PI.

    NPV, или Net Present Value. Чистая текущая стоимость проекта.

Этот показатель равен разнице между суммой имеющихся в данный момент времени денежных поступлений (инвестиций) и суммой необходимых денежных выплат на погашение кредитных обязательств, инвестиций или на финансирование текущих потребностей проекта. Разница рассчитывается исходя из фиксированной ставки дисконтирования.

В целом, NPV — это результат, который можно получить незамедлительно, после того, как решение об осуществлении проекта принято. Чистая текущая стоимость рассчитывается без учета фактора времени. Показатель NPV сразу дает возможность оценить перспективы проекта:

  • если больше нуля — проект принесет инвесторам прибыль;
  • равен нулю — возможно увеличение объемов выпуска продукции без риска снижения прибыли инвесторов;
  • ниже нуля — возможны убытки для инвесторов.

Этот показатель — абсолютная мера эффективности проектов, который имеет прямую зависимость от масштабов бизнеса. При прочих равных условиях NPV растет вместе с суммой финансирования. Чем внушительнее инвестиции и объем планируемого денежного потока, тем больше будет абсолютный показатель NPV.

Еще одна особенность показателя чистой текущей стоимости проекта — зависимость ее суммы от структуры распределения инвестиций между отдельными периодами реализации. Чем внушительнее часть затрат, запланированных на периоды в конце работы, тем больше должна быть и сумма запланированного чистого дохода. Наименьшее значение NPV получается в том случае, если предполагается полное осуществление всего объема инвестиционных затрат с наличием проектного цикла.

Третья отличительная черта показателя чистой текущей стоимости — влияние времени начала эксплуатации проекта (при условии формирования чистого денежного потока) на численное значение NPV. Чем больше времени пройдет между стартом проектного цикла и непосредственно началом стадии эксплуатации, тем меньшим, при других неизменных условиях, окажется NPV. Кроме того, численное значение показателя чистой текущей стоимости может сильно измениться под влиянием колебаний дисконтной ставки к объему инвестиций и к сумме чистого денежного потока.

Среди факторов, влияющих на размер NPV, стоит отметить:

  1. темпы производственного процесса. Выше прибыль — больше выручка, ниже затраты — больше прибыль;
  2. ставка дисконтирования;
  3. масштаб предприятия — объем инвестиций, выпуска продукции, продаж за единицу времени.

Соответственно, существует ограничение для применения данного метода: нельзя сравнивать проекты, имеющие существенные отличия хотя бы в одном из этих показателей. NPV растет вместе с ростом эффективности капиталовложений в бизнес.

IRR, или внутренняя норма прибыли (рентабельности).

Данный показатель рассчитывается в зависимости от величины NPV. IRR — это максимально возможная стоимость инвестиций, а также уровень допустимых расходов по конкретному проекту.

К примеру, при финансировании старта бизнеса на деньги, взятые в виде банковской ссуды, IRR — это максимальный уровень процентной ставки банка. Ставка даже ненамного выше сделает проект заведомо убыточным. Экономический смысл расчета данного показателя состоит в том, что автор проекта или руководитель фирмы может принимать разнообразные инвестиционные решения, имея четкие рамки, за которые нельзя выходить. Уровень рентабельности инвестиционных решений не должен быть ниже показателя СС — цены источника финансирования. Сравнивая IRR с СС, получаем зависимости:

  • IRR больше СС — проект стоит принять во внимание и профинансировать;
  • IRR меньше СС — от реализации необходимо отказаться по причине убыточности;
  • IRR равен СС — грань прибыльности и убыточности, необходима доработка.

Кроме того, рассматривать IRR как источник информации о жизнеспособности бизнес-идеи можно с точки зрения, в рамках которой внутреннюю норму прибыли можно расценивать в качестве нормы дисконта (возможной), с учетом которой проект может быть выгоден. В данном случае, чтобы принять решение, нужно сравнить нормативную рентабельность и значение IRR. Соответственно, чем больше окажется внутренняя рентабельность и разница между ней и ставкой дисконта, тем больше шансов имеется у рассматриваемого проекта.

PI, или Profitability Index. Индекс прибыльности инвестиций.

Этот индекс демонстрирует отношение отдачи капитала к объему вложений в проект. PI — это относительная прибыльность будущего предприятия, а также дисконтируемая стоимость всех финансовых поступлений в расчете на единицу вложений. Если взять в расчет показатель I, который равен вложениям в проект, то индекс прибыльности инвестиций рассчитывается по формуле PI = NPV / I.

Profitability Index — это относительный показатель, который дает представление не о реальном размере чистого денежного потока в проекте, а только о его уровне по отношению к инвестиционным затратам. Соответственно, индекс можно использовать в качестве инструмента сравнительной оценки эффективности разных вариантов, даже если по ним предполагается разный объем финансовых вложений и инвестиций. В ходе рассмотрения нескольких инвестпроектов PI можно использовать в качестве показателя, позволяющего «отсеять» неэффективные предложения. Если значение показателя PI равно или меньше единицы, проект не сможет принести необходимый доход и рост инвестиционного капитала, поэтому от его реализации стоит отказаться.

В целом, возможны три варианта действий, основываясь на значении индекса прибыльности инвестиций (PI):

  • больше одного — данный вариант рентабелен, его стоит принять в реализацию;
  • меньше одного — проект неприемлем, так как инвестиции не приведут к образованию требуемой ставки отдачи;
  • равен одному — данное направление инвестирования максимально точно удовлетворяет избранной ставке отдачи.

Перед принятием решения стоит учитывать, что бизнес-проекты с высоким значением индекса прибыльности инвестиций — более выгодные, устойчивые и перспективные. Однако принимать во внимание нужно и тот факт, что слишком высокие цифры коэффициента доходности не всегда являются гарантией высокой текущей стоимости проекта (и наоборот). Многие подобные бизнес-идеи неэффективны при реализации, а значит могут иметь невысокий индекс прибыльности.

10 основных показателей финансового анализа инвестиционного проекта

В данной статье рассмотрим основные показатели для оценки эффективности инвестиций в проекты. В частности, рассмотрим расчет следующих показателей инвестиционного проекта:

  1. Чистый приведенный доход – NPV (Net Present Value)
  2. Дисконтированный индекс доходности – DPI (Discounted Profitability Index)
  3. Индекс прибыльности – PI (Profitability Index)
  4. Внутренняя норма доходности -IRR (Internal Rate of Return)
  5. Модифицированная внутренняя норма доходности – MIRR (Modified Internal Rate of Return)
  6. Средневзвешенная стоимость капитала – WACC (Weight Average Cost of Capital)
  7. Период окупаемости – PP (Payback Period)
  8. Дисконтированный период окупаемости -DPP (Discounted Playback Period)
  9. Интегральная текущая стоимость – GPV (Gross Present Value)
  10. Простая рентабельность инвестиций – ARR (Accounting Rate of Return)

NPV, чистый приведенный доход
Чистый приведенный доход – это один из важнейших показателей расчета эффективности инвестиционного проекта, используемый в инвестиционном анализе. Вычисляется как разница между дисконтированной стоимостью денежных поступлений от инвестиционного проекта и дисконтированными затратами на проект (инвестиции). Вычисляется по формуле:

Где:
CFt – поток денежных поступлений от инвестиционного проекта в период t;
It – затраты в инвестиционный проект в период t;
r- ставка дисконтирования (иногда ее называют барьерной ставкой);
n – сумма числа периодов.

Читать еще:  Краткая характеристика инвестиционного проекта

DPI, дисконтированный индекс доходности
Показатель вычисляется делением всех дисконтированных по времени доходов от инвестиций на все дисконтированные вложения в проект. Формула для вычисления показателя:

Где:
CFt – поток денежных поступлений от инвестиционного проекта в период t;
It – затраты в инвестиционный проект в период t;
r- ставка дисконтирования;
n – сумма числа периодов.

PI, индекс доходности

Показывает относительную доходность инвестиционного проекта на единицу вложений. Формула вычисления показателя:
PI=NPV/I

IRR, внутренняя норма доходности
Это ставка дисконтирования (IRR=r) при которой NPV= 0 или, другими словами, ставка при которой дисконтированные затраты равны дисконтированным доходам. Внутренняя норма доходности показывает ожидаемую норму доходности по проекту. Одно из достоинств этого показателя заключается в возможности сравнить инвестиционные проекты различной продолжительности и масштаба. Инвестиционный проект считается приемлемым, если IRR>r (ставки дисконтирования). Показатель IRR вычисляется по приведенной ниже формуле:

Где:
CFt – поток денежных поступлений от инвестиционного проекта в период t;
It – затраты в инвестиционный проект в период t;
r- ставка дисконтирования (иногда ее называют барьерной ставкой);
n – сумма числа периодов.


MIRR, Модифицированная внутренняя норма доходности

Измененная внутренняя норма доходности с учетом возможности реинвестировать полученные положительные денежные поступления от инвестиционного проекта. Показатель MIRR может использоваться в качестве замены классического показателя внутренней нормы доходности. Проект считается приемлемым, если MIRR >r (ставки дисконтирования)

Где:
CFt – поток денежных поступлений от инвестиционного проекта в период t;
It – затраты в инвестиционный проект в период t;
d – ставка реинвестиций (процентная ставка от возможных реинвестированных доходов инвестиционного проекта)
r- ставка дисконтирования (иногда ее называют барьерной ставкой);
n – сумма числа периодов.

WACC, средневзвешенная стоимость капитала
(измеряется в %)
Показатель характеризует стоимость капитала. WACC рассчитывается по формуле:
WACC=Coc*Soc* Cbc *Sbc*(1-T)
Где:
Coc -стоимость собственного капитала в процентах;
Cbc -стоимость заемного капитала в процентах;
Soc -доля собственного капитала в процентах;
Sbc -доля заемного капитала в процентах;
T-ставка налога на прибыль.

PP, период окупаемости

Период окупаемости показывает время в течение которого доходы от вложений в инвестиционный проект сравняются с затратами в него. Используется с показателями NPV и IRR для оценки эффективности инвестиционных проектов. Рассчитывается по формуле:

Где:
Токупаемости – срок окупаемости затрат в проект (инвестиций)
CFt – поток денежных поступлений от инвестиционного проекта в период t;
I0 – первоначальные затраты;
n – сумма количества периодов.


DPP, дисконтированный период окупаемости

Показатель отражающий количество периодов окупаемости вложений в инвестиционный проект приведенных к текущему моменту времени. Ниже приводится формула расчета DPP.

Где:
CFt – поток денежных поступлений от инвестиционного проекта в период t;
I0 – величина первоначальных затрат;
r- ставка дисконтирования;
n – сумма числа периодов.

GPV, Интегральная текущая стоимость
Редкий показатель инвестиционного анализа показывает действительную дисконтированную полезность инвестиций. Рассчитывается по формуле:
GPV=NPV + LV х D
Где:
NPV-чистый приведенный доход;
LV-стоимость ликвидации;
D-дисконтный множитель.

ARR, простая
рентабельность инвестиций
Показатель является обратным показателю срока окупаемости вложений в инвестиционный проект (PP). Формула расчета:
ARR=NP/I
Где:
NP-чистая прибыль;
I-инвестиционные вложения в проект.

Автор: Жданов Василий Юрьевич, к.э.н.

ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

Инвестиционный проект является обоснованием экономической целесообразности объёмов и сроков осуществления капитальных вложений и представляется в форме необходимой проектно­сметной документации, разработанной в соответствии с законодательством РФ и утверждёнными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также в форме бизнес-плана (описания практических действий по осуществлению инвестиций).

Инвестиционный проект реализуется в несколько стадий:

Оценка эффективности осуществляется на всех стадиях инвестиционного проекта. Однако набор исходных данных, степень их конкретизации, а также получаемая при этом оценка могут различаться.

Так, например, прединвестиционная стадия разбивается ещё на несколько этапов и в зависимости от этого различаются набор исходных данных и их конкретизация.

К прединвестиционной стадии относятся:

1. Разработка инвестиционного предложения и декларации о намерениях (экспресс-оценка инвестиционного предложения).

2. Разработка технико-экономического обоснования инвестиций (ТЭО).

3. Проведение экономического мониторинга реализации проекта.

На стадии разработки инвестиционного предложения схема финансирования может быть ориентировочной, а соответственно и показатели эффективности — ориентировочные.

На стадии разработки ТЭО должны использоваться реальные исходные данные, в том числе и по схеме финансирования.

На стадии осуществления инвестиционного проекта представляет практический интерес экономический мониторинг, при котором особенно важны показатели участия предприятия в проекте и их сопоставление с исходным расчётом.

1. Эффективность проекта в целом.

2. Эффективность участия в проекте.

Эффективность проекта в целом используется с целью определения потенциальной привлекательности проекта для возможных участников и поиска источников финансирования.

Она в себя включает:

— показатели общественной эффективности проекта, которые учитывают социально­экономические последствия осуществления проекта как для общества в целом, так и в смежных секторах экономики, экономические, экологические и т.д.;

— показатели коммерческой эффективности учитывают финансовые последствия его осуществления для участника, реализующего инвестиционный проект, в предположении, что он производит все необходимые для реализации проекта затраты и пользуется всеми его результатами.

Эффективность участия в проекте включает:

— эффективность участия предприятия в проекте (эффективность для предприятий-участников);

— эффективность инвестирования в акции предприятия (эффективность для акционеров- участников проекта);

— эффективность участия в проекте структур более высокого уровня по отношению к предприятиям-участникам проекта, в том числе: отраслевую эффективность, эффективность для финансово-промышленных групп, объединений предприятий и холдинговых структур, бюджетную эффективность (эффективность участия государства в проекте с точки зрения расходов и доходов бюджетов всех уровней).

Методы оценки инвестиционных проектов подразделяются на 2 категории:

1. Основанные на дисконтированных оценках.

2. Основанные на учётных оценках.

К первой категории относятся методы определения чистой текущей стоимости, индекса рентабельности инвестиций, внутренней нормы прибыли, дисконтированного срока окупаемости. Ко второй категории относятся методы определения коэффициента эффективности инвестиций, недисконтированного срока окупаемости.

Дадим характеристику каждого из методов:

1. Метод расчёта чистой текущей стоимости, NPV (net present value).

где Si -денежные поступления в i-м году; r — желаемая норма прибыльности; n — общая сумма лет, в течение которых будут обеспечены денежные притоки; I — инвестиции; m — период осуществления вложений.

Если чистая текущая стоимость проекта является положительной, то это означает, что в результате реализации проекта ценность фирмы возрастёт, и проект может считаться приемлемым.

2. Метод расчёта индекса рентабельности инвестиций, PI (profitability index).

Проект принимается в случае, когда индекс рентабельности больше 1.

3. Метод расчёта внутренней нормы прибыли, IRR (internal rate of return) или внутреннего коэффициента окупаемости инвестиций.

Характеризует коэффициент дисконтирования, при котором чистая текущая стоимость проекта равна нулю. Показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые может позволить себе предприятие при реализации данного проекта. Например, если проект полностью финансируется за счёт ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным.

Читать еще:  Инвестиционная деятельность коммерческих банков

Критерий рассчитывается методом линейной аппроксимации.

где r — значение коэффициента дисконтирования, при котором NPV1 > 0 (NPV2 0).

Для оценки эффективности проекта внутреннюю норму прибыли сравнивают с ценой авансированного капитала (WACC).

Если IRR > WACC, то проект принимается. Если IRR CC, то проект приемлем, где СС — цена источника финансирования.

Между критериями NPV, PI, IRR, CC имеются очевидные взаимосвязи: если NPV > 0, IRR > CC, PI > 1 — проект приемлем; если NPV

Оценка инвестиционной эффективности проекта: PBP, NPV, IRR

Для привлечения финансирования бизнеса необходимо предоставить потенциальным инвесторам или кредиторам оценку инвестиционной эффективности проекта или бизнес-плана в виде расчетов соответствующих коэффициентов, чтобы они могли провести сравнительный анализ и выбрать наиболее оптимальный из всех вариантов вложения средств.

Несмотря на то, что уже давно существуют встроенные функции Excel для расчета основных целевых показателей оценки эффективности инвестиций и специализированные программы с графической и табличной информацией, любому специалисту по корпоративным финансам и финансовому директору обязательно понимать суть ключевых методов и показателей инвестиционной оценки, чтобы иметь максимально соответствовать ожиданиям потенциальных кредиторов.

Поэтому в этой статье мы постараемся максимально доступно изложить основные особенности ключевых коэффициентов оценки эффективности инвестиций .

Следует отметить, что процесс принятия решения об инвестировании в тот или иной проект не сводится только лишь к оценке его рентабельности и окупаемости с помощью коэффициентов эффективности. Безусловно во внимание принимаются и такие факторы, как юридические, организационные и технологические аспекты проекта, присущие ему финансовые и специфические риски и возможности их хеджирования и т.д.

Итак, для того чтобы ответить на вопрос, является ли инвестиционный проект достаточно прибыльным для инвестора, традиционно применяется метод дисконтированныя денежных потоков проекта, в основе которого лежит расчет коэффициента дисконтирования (подробнее о нем читайте тут ), характеризующего изменение стоимости денег во времени.

Суть метода дисконта основывается на концепции временной стоимости денег. При таком подходе инвестиции признаются эффективными, если текущая стоимость потенциального генерируемого денежного потока при реализации проекта ( CF1, CF2, … , CFn ) покрывает размер исходной суммы капитальных вложений ( CF0 ) и обеспечивает требуемую отдачу на вложенный капитал (т.е. доходность вложений превышает ставку дисконта, учитывающую все риски с учетом возможных допущений).

В результате применения этого подхода рассчитываются такие стандартные показатели, как:

  • дисконтированный срок окупаемости (англ. Pay-Back Period, PBP );
  • чистая текущая стоимость (англ. Net Present Value, NPV );
  • внутренняянормарентабельности (англ. Internal Rate of Return, IRR ).

Существуют ситуации, когда применение этих показателей неудобно или невозможно, однако в большинстве случаев именно этот набор приводится в резюме каждого бизнес-плана инвестиционного проекта. Такая «универсальность» обусловлена тем, что базой для расчета всех этих показателей служат чистые денежные потоки (англ. Net Cash Flow, NCF ), которые в первую очередь и интересуют потенциальных инвесторов.

Несмотря на то, что как правило одновременно рассчитываются все три показателя, выбор одного из них, который будет являться решающим, зависит от того, какой из двух вариантов задач ставится перед инвестором:

  • принять или отклонить конкретный проект, или
  • какой проект принять из нескольких альтернативных.

Например, метод дисконтированного периода окупаемости наиболее оптимален при анализе двух взаимоисключающих друг друга проектов (т.е. лучше тот проект, который имеет меньший дисконтированный период окупаемости), а методы NPV и IRR наиболее эффективны при анализе соответствия параметров конкретного проекта критериям отбора.

Следует также знать, что принятие решения об инвестировании не может быть обоснованы лишь одним расчетным показателем. Например, существенным недостатком метода дисконтированного периода окупаемости является то, что он учитывает только начальные денежные потоки, которые укладываются в период окупаемости. Для того чтобы учесть все последующие денежные потоки в расчетах, необходимо, например, рассчитать NPV проекта, чтобы убедиться в том, что за пределами периода окупаемости утвержденный проект обеспечит возврат вложенных инвестиций (для этого NPV должен быть больше или хотя бы равен ). При отрицательном NPV исходная инвестиция не окупается, т.е. положительные денежные потоки, которые генерируются этой инвестицией не достаточны для компенсации, с учетом стоимости денег во времени, исходной суммы капитальных вложений.

Существуют и иные статистические показатели, которые вместо чистых денежных потоков в качестве базы для расчетов используют, например, чистую прибыль рентабельность инвестиционного проекта — ARR, Accounting Rate of Return , или индекс прибыльности — PI, Profitability index ), однако их использование менее распространено.

NPV — метод

Метод NPV основан на расчете суммы текущей стоимости будущих денежных потоков ( CF1, CF2, … , CFn ) и ее сложения с размером первоначальных инвестиций в проект ( CF0 ). Поскольку первоначальные вложения представляют собой отток денежных средств и имеют отрицательное значение, то если суммирование текущей стоимости первоначального (отрицательного) и будущих денежных потоков дает положительный результат (больше 0), то проект принимается к дальнейшему рассмотрению.

CFi — чистый денежный поток,
r — стоимость капитала, привлеченного для инвестиционного проекта.

При этом в качестве чистого денежного потока в периоде используется сумма входных (положительных) и выходных (отрицательных) потоков, которая обозначается NPV , а стоимость капитала рассчитывается для каждого отдельного случая (например, методом WACC, или средневзвешенной стоимости капитала). Стоимость капитала должна соответствовать доходности альтернативных вложений, которые может сделать инвестор.

При этом из формулы видно, что при увеличении нормы доходности инвестиций значение критерия NPV уменьшается.

Проект принимается если NPV больше или равно нулю (в противном случае инвестиции в проект экономически нецелесообразны). Если проектов несколько, то принимается тот, чей положительный NPV больше. Сама же положительная сумма NPV рассматривается как некоторый “запас прочности”, призванный компенсировать возможную ошибку при прогнозировании денежных потоков (на “черный день”).

IRR — метод

IRR или внутренняя норма прибыльности (доходности) — это такое значение показателя дисконта (ставки дисконтирования), при котором текущее значение инвестиции равно сумме текущих значений будущих потоков денежных средств. Простыми словами, IRR – это процентная ставка, при которой NPV равен 0.

Рассчитывая IRR, инвестор определяет норму доходности своих инвестиций, при которой ему одинаково выгодно инвестировать свой капитал в альтернативные варианты. И если IRR выше или равно стоимости капитала, то проект принимается . Таким образом, IRR является как бы “барьерным показателем” стоимости привлечения капитала.

Чтобы найти IRR, необходимо решить уже знакомое уравнение:

CFj — входной денежный поток в j-ый период,

INV – первоначальные инвестиции.

К сожалению, NPV и IRR методы могут конфликтовать друг с другом, например, при рассмотрении двух взаимоисключающих проектов с одинаковыми исходными инвестициями, но с различными входными денежными потоками.

Если решения по методу NPV и по методу IRR противоречат друг другу, то предпочтение отдается проекту, который окажется наиболее эффективным по методу NPV. Однако для отдельно взятых проектов оба этих метода дают один и тот е результат, потому что положительное значение NPV всегда соответствует ситуации, когда внутренняя норма доходности превышает стоимость капитала.

Кажется, что NPV является самым удобным показателем оценки эффективности инвестиций. Однако метод NPV не учитывает много факторов, влияющих на эффективность инвестиций, а также не дает окончательного ответа насколько выгодно акционерам участвовать в проекте и какие доли в бизнесе являются для них минимальными. Кроме того, NPV неудобен, потому что требует прогнозирования денежных потоков на всем протяжении инвестиционного периода, а это может быть достаточно длительный срок.

Ссылка на основную публикацию
Adblock
detector