Sofin-credit.ru

Деньги и работа
3 просмотров
Рейтинг статьи
1 звезда2 звезды3 звезды4 звезды5 звезд
Загрузка...

Эффективность инвестиций характеризуется

Методы оценки и показатели эффективности инвестиций

Эффективность инвестиций – это соответствие полученных от реализации инвестиционного проекта результатов произведенным затратам.

Каждый инвестор, пытаясь дать объективную оценку собственным вложениям, опирается в своих расчетах на определенные показатели. Кроме того, экономическая наука разработала для решения этой задачи самостоятельную методологию.

Экономическая оценка эффективности инвестиций является основой проведения анализа происходящих инвестиционных процессов.

Классификация и виды показателей

Прежде чем инвестор принимает окончательное решение по вопросу инвестирования денежных средств, производится оценка выбранного инвестиционного проекта по ряду финансовых показателей. К ним относятся:

  • чистая приведенная стоимость – NPV;
  • индекс доходности – PI;
  • индекс дисконтирования – DPI;
  • срок окупаемости вложений – PP;
  • норма доходности – IRR;
  • коэффициент эффективности инвестиций – ARR;
  • внутренняя ставка – MIRR.

В идеале должны вычисляться все приведенные выше показатели эффективности инвестиций. Однако на практике инвесторы чаще всего руководствуются только несколькими из них. Формулы расчета данных показателей вы можете найти в специализированной литературе. При выборе книг обязательно обращайте внимание на авторский состав. При этом мы не рекомендуем вам пользоваться непроверенными формулами из интернета. Ниже мы более подробно рассмотрим сущность каждого из показателей.

Чистая стоимость

Практически каждый инвестор ставит перед собой задачу извлекать из осуществляемых финансовых вложений максимальную прибыль. Для получения полной картины принято рассчитывать показатель чистой или приведенной стоимости проекта инвестирования.

Полученное значение фактически показывает количество денежных средств, которое будет заработано за все время существования или жизненный цикл рассматриваемого инвестиционного проекта.

Расчет чистой стоимости подразумевает четкое понимание характера и динамики денежных потоков, которые принесут вложения.

Индекс доходности

Данный индекс представляет собой отношение дисконтированного дохода к размеру инвестируемого капитала. В некоторых источниках этот показатель также известен под названиями индекс рентабельности инвестиций или прибыльности инвестиционного проекта.

Главная сложность вычисления индекса доходности состоит в правильной оценке размера потенциальных денежных поступлений, а также ставки дисконтирования.

На реальный уровень будущих денежных потоков существенно влияет множество финансовых факторов. К ним относятся:

  • соотношение предложения и спроса;
  • ключевая ставка ЦБ;
  • динамика цен на сырье;
  • маркетинговая стратегия;
  • и многие другие.

Индекс дисконтирования

Данный показатель также известен под названием дисконтированный индекс доходности. Под ним принято понимать валовые доходы от произведенных вложений, которые впоследствии делятся на дисконтированный инвестиционный расход.

В отличие от большинства других показателей индекс дисконтирования довольно редко реально применяется на практике. Такое положение дел связано с тем, что подавляющее большинство инвесторов не знают, как с ним обращаться и к чему применять.

Срок окупаемости вложений

Под ним понимается время, которое необходимо для того, чтобы инвестиции принесли достаточное количество денежных средств для реального возмещения инвестиционных расходов.

Срок окупаемости вложений – популярный инструмент оценки потенциальных вложений. В этом его можно сравнить с внутренним коэффициентом окупаемости и чистой текущей стоимостью.

Данный показатель – это один из наиболее доступных способов, которые позволяют понять, какое количество времени понадобится компании, чтобы возместить первоначальные затраты. Этот критерий позволяет с высокой точностью производить планирование инвестиций даже в государствах с недостаточно устойчивой финансовой системой.

Норма доходности

Также известна, как внутренняя норма доходности. Она представляет собой ставку, которая обеспечивает отсутствие убытков по инвестициям или тождественность доходов от вложений затратам на рассматриваемый инвестиционный проект. Дополнительно ее можно определить, как предельное значение процентной ставки, при которой фактическая разница между оттоком и притоком денег будет равняться нулю.

Внутренняя норма доходности имеет четкий экономический смысл. Во-первых, она показывает потенциальную прибыльность инвестиций. Во-вторых, позволяет рассчитать оптимальную ставку по кредиту.

Коэффициент эффективности

Рассматриваемый коэффициент не предполагает дисконтирование показателя дохода. В этом случае доход будет характеризоваться показателем чистой прибыли.

Рассчитать данный коэффициент достаточно просто. Для этого нужно поделить среднегодовую прибыль на средний размер инвестиций. Искомый размер инвестиций получается путем деления исходной суммы капитальных вложений на 2 при условии, что по завершении рассматриваемого инвестиционного проекта все произведенные капитальные затраты будут подлежать списанию.

На практике коэффициент эффективности рассчитывается и используется очень часто.

Внутренняя ставка

Часто ее называют модифицированной внутренней ставкой доходности. Она используется для расчета эффективности инвестиционного проекта, в котором извлекаемая прибыль ежегодно подлежит реинвестированию по ставке стоимости совокупного капитала объекта инвестирования.

Использование модифицированной внутренней ставки доходности вместо нормы доходности приглушает эффект от вложений. Не слишком прибыльные инвестиции, у которых норма прибыли ниже, чем барьерная ставка или норма реинвестиции, всегда будут лучше смотреться при использовании внутренней ставки, чем нормы доходности. Это связано с тем, что в первом случае денежные потоки станут приносить более ощутимые доходы, нежели во втором. Однако наиболее выгодные вложения, для которых норма прибыли будет выше барьерной ставки, будут иметь более низкий показатель модифицированной внутренней ставки доходности.

Существующие методы оценки

Методы оценки эффективности инвестиций являются краеугольным камнем в работе любого профессионального инвестора. Без них невозможно себе представить осуществление успешных вложений. С помощью разработанных методик можно отследить реальную эффективность использования инвестируемого капитала.

Зачастую в финансовой литературе принято выделять четыре основные группы подобных методов.

1. В первом случае оценка эффективности инвестиций производится с использованием соотношения значений расходов и доходов.

2. Статистические методы, которые применяются при краткосрочном характере инвестиционных проектов.

3. Динамические методы, которые учитывают фактор влияния времени. В качестве примера можно привести вычисление эффективности инвестиций с учетом временной стоимости денег.

4. Способы, в которых эффективность инвестиционной деятельности определяется исходя из проведения анализа бухгалтерской отчетности за интересующий период.

Помимо этого, существуют 3 разновидности оценки эффективности:

Экономическая оценка эффективности вложений иллюстрирует собой существующую разницу между расходной и доходной частью проекта.

Бюджетная оценка эффективности произведенных инвестиций показывает финансовые результаты для бюджетов разного уровня.

Финансовая оценка рассматривает результативность осуществленного инвестиционного проекта с точки зрения инвестора.

Конкретные методики инвестиционного анализа подбираются в зависимости от реально существующего процесса инвестирования. С помощью применения существующих методов можно осуществить детальный инвестиционный анализ. Выявленная эффективность инвестиций поможет правильно выбрать наиболее привлекательный объект для вложения денег.

Показатели эффективности инвестиций

Главной задачей экономического анализа инвестиций является определение их эффективности. Инвестирование с позиции владельца капитала означает отказ от сиюминутных выгод ради получения дохода в будущем. Проблема оценки инвестиционной привлекательности состоит в анализе предполагаемых вложений в проект и потока доходов от его использования. Эффективность инвестиций – это экономическая категория, характеризующая соотношение осуществленных в процессе хозяйственной деятельности затрат ресурсов и полученного за счет этого результата.

Среди показателей эффективности инвестиций принято выделять показатели, характеризующие эффективность инвестиций в отдельные отрасли экономики, и показатели, характеризующие эффективность инвестиций в отдельные проекты.

Показатели, характеризующие эффективность инвестиций в отдельные отрасли экономики, подразделяются на экономические, экологические, социальные и ресурсные.

Экономические показатели включают характеристики ввода основных фондов, нормы прибыли, фондоотдачи, объема выпуска и себестоимости продукции, а также уровня прибыльности производства.

К группе экологических показателей относятся объем выбросов вредных веществ (в натуральном выражении), ущерб от загрязнения окружающей среды (в стоимостном выражении).

Показатели социальной эффективности учитывают социальные результаты вложения инвестиций в различные отрасли экономики: уровень безработицы, количество вновь созданных рабочих мест, уровень заработной платы и уровень социальной стабильности отрасли.

Показатели ресурсной эффективности отражают влияние инвестиций на объем производства и потребления того или иного вида ресурса в отрасли.

По показателям, характеризующим экономические, экологические, социальные и ресурсные результаты вложения инвестиций в отрасли, определяют инвестиционный рейтинг отрасли.

Под инвестиционный проектомпонимается обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектная документация, разработанная в соответствии с законодательством Российской Федерации и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план). При рассмотрении конкретного инвестиционного проекта, как правило, имеется достаточно полная информация о результате, представляющем собой доходы, полученные за счет осуществления проекта. Таким образом, возникает необходимость сопоставления доходов и инвестиций, относящихся к различным периодам. Для этого денежные суммы, затраченные или полученные в разные периоды, условно приводятся к одному периоду путем дисконтирования.

Читать еще:  Инвестиции за границу

К показателям эффективности инвестиционного проекта относятся:

· срок окупаемости инвестиций (РР);

· индекс рентабельности инвестиций (PI);

· чистый приведенный доход (NPV);

· внутренняя норма доходности (IRR).

Cрок окупаемости инвестиционного проекта – это срок со дня начала финансирования инвестиционного проекта до дня, когда разность между накопленной суммой чистой прибыли с амортизационными отчислениями и объемом инвестиционных затрат приобретает положительное значение.

Индекс рентабельности (PI) инвестиций показывает, во сколько раз возрастет ценность проекта в расчете на 1 руб. затрат:

.

Суммарный дисконтированный доход (PV), полученный в результате инвестиций за т последовательных лет, приведенный к периоду, в котором были завершены инвестиции по данному проекту, находится по формуле:

,

где Рk – доход, полученный в k-м году после даты завершения инвестиций,

– ставка дисконтирования.

Если определена текущая стоимость затрат I (инвестиций), то чистые доходы (убытки) инвестора от помещения денег в проект NPV, определяются как разность между суммарным дисконтированным доходом и инвестиционными затратами, т. е.

Если деньги в проект инвестируются не единовременно, а многократно на протяжении нескольких периодов, то размеры вложений также следует дисконтировать, т. е.

I=

В этом случае чистые доходы (убытки) находятся по формуле:

Если NPV > 0, то проект является прибыльным, если NPV

Показатели экономической эффективности инвестиций

Экономическая эффективность инвестиционного проекта – относительный показатель, соизмеряющий полученный результат реализации инвестиционного проекта с инвестиционными затратами, обусловившими этот результат, или ресурсами, использованными для достижения этого результата.

К основным показателям, используемым для оценки экономической эффективности инвестиционных проектов относятся: чистый доход, чистый дисконтированный доход, срок окупаемости инвестиций в форме капитальных вложений, чистая современная (приведенная) стоимость,внутренняя норма доходности,индекс рентабельности (прибыльности) инвестиционного проекта и др.

1. Чистый доход(ЧД,)– сумма дохода от реализации инвестиционного проекта за каждый год за вычетом сумм затрат, возникающих в ходе реализации проекта. Чистый доход определяется как сумма чистой прибыли (прибыли от реализации товара после налогообложения) и амортизации оборудования, применяемого в рамках проекта.

2.Чистый дисконтированный доход (ЧДД, ) – современная (приведенная) стоимость суммы чистых стоимостей доходов, ожидаемых по всем будущим поступлениям по годам реализации инвестиционного проекта. Данный показатель рассчитывается по формуле (11.4):

(11.4)

3.Срок окупаемости инвестиций в форме капитальных вложений ( ) – число лет, которое необходимо для возмещения первоначальных (исходных) инвестиций за счет прибыли от реализации инвестиционного проекта.

Срок окупаемости инвестиций, достигаемый в течение одного интервала планирования (одного года), а также при равномерном распределении денежных поступлений по годам, определяется без дисконтирования по формуле (11.5):

(11.5)

При интервале планирования более одного года для расчета срока окупаемости требуется дисконтирование. Если денежные доходы поступают по годам неравномерно, то используется алгоритм расчета прямым подсчетом лет, в течение которых капитальные вложения будут погашены кумулятивным доходом. Срок окупаемости инвестиций равен периоду времени (числу лет), за который суммарные денежные поступления (кумулятивный доход) превысят величину инвестиций.

4.Чистая современная (приведенная) стоимость( ) – это современная стоимость будущих денежных поступлений, дисконтированная по рыночной процентной ставке, минус современная оценка стоимости инвестиций в проект (11.6):

(11.6)

где — годы реализации инновационного проекта ( );

— горизонт расчета, измеряемый количеством шагов

— норма (ставка) дисконта, %.

5.Внутренняя норма доходности( ) — расчетная ставка нормы дисконта, при которой приведенная стоимость будущих денежных поступлений равна первоначальной сумме инвестиций, приведенной на ту же дату.

Внутренняя норма доходности определяется решением уравнения (11.7):

(11.7)

где — инвестиции в -м году, руб./год;

— внутренняя норма прибыли, отражающая уровень нормы

дисконта, требуемого инвестором, и соответствующая

чистому доходу , %.

Если внутренняя норма доходности меньше уровня нормы дисконта, требуемой инвестором, то инвестиции в данный проект неэффективны.

6. Индекс рентабельности (прибыльности) инвестиционного проекта( ) — отношение чистой современной (приведенной) стоимости будущих поступлений ( )планируемого к внедрению инвестиционного проекта к приведенной на ту же дату стоимости первоначальных инвестиций ( ) в инвестиционный проект.

Индекс рентабельности определяется по формуле (11.8):

(11.8)

— год начала инвестирования проекта.

При (всегда при положительном ) инвестиционный проект принимается, при (всегда при отрицательном ) инвестиционный проект не принимается, а при для принятия окончательного инвестиционного решения требуется анализ дополнительных эффектов инвестиционного проекта, так как указанное условие свидетельствует, что он неэффективный и неубыточный.

Резюме

Инвестиционная деятельность организации – это совокупность практических действий граждан, юридических лиц и государства, направленных на расширение капитала, получение прибыли и удовлетворение потребностей.

Инвестиции –это денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.

Инвестиционная политика организации представляет собой систему принятия решений о получении доходов от инвестиционной деятельности.

В связи с инфляционными процессами стоимость денег в течение времени меняется. Для сопоставления денежных потоков в различные периоды времени применяется метод оценки денежных средств, называемый дисконтированием.

Дисконтирование – метод определения стоимости на некоторый (текущий) момент времени при условии, что в будущем она составит заданную величину.

Дисконтированный поток денежных средств — будущие величины денежных потоков, рассчитанные в текущих денежных единицах исходя из ожидаемого значения ставки дисконтирования.

К основным показателям, используемым для оценки экономической эффективности инвестиционных проектов относятся: чистый доход, чистый дисконтированный доход, срок окупаемости инвестиций в форме капитальных вложений, чистая современная (приведенная) стоимость,внутренняя норма доходности,индекс рентабельности (прибыльности) инвестиционного проекта и др.

Вопросы для самопроверки

1. В чем заключается инвестиционная деятельность организации?

2. Что такое инвестиции?

3. Классификации инвестиций.

4. Каковы источники инвестиций?

5. Инвестиционная политика организации, ее направления.

6. Поток денежных средств.

7. Сущность и значение дисконтирования. Дисконтированный поток денежных средств. Дисконт.

8. Каким образом рассчитывается коэффициент дисконтирования? Сущность дисконтной ставки, нормы дисконта.

9. В чем заключается экономическая эффективность инвестиционного проекта?

10. Чистый доход, чистый дисконтированный доход.

11. Срок окупаемости инвестиций в форме капитальных вложений.

12. Чистая современная (приведенная) стоимость.

13.Внутренняя норма доходности.

14.Индекс рентабельности (прибыльности) инвестиционного проекта.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Учебное пособие дает возможность составить общую концепцию об экономическом управлении организацией.

Данная работа базируется не только на изучении теоретических основ: понятия сущности, принципов и методов экономического управления организацией, но и приобретения студентами практических навыков в этой области.

Однако, современная экономика характеризуется ускоренным изменением условий хозяйствования. Подобная ее неустойчивость обуславливает рост неопределенности экономических систем, а следовательно, и существенное увеличение рисков функционирования экономики отдельных организаций. Российские организации находятся в зоне более высоких рисков, чем зарубежные. Это предопределяет необходимость пересмотреть существующие подходы к управлению неопределенностью и рисками функционирования экономики российских организаций, а также создать реальные технологии управления ими.

Все вышеуказанное влечет за собой необходимость самостоятельного постоянного обновления и пополнения знаний студентов в области экономического управления организацией.

ПРАКТИКУМ

Задача № 1.

Основными цехами предприятия изготовлено продукции на 1400 тыс. руб., в том числе на внутрипроизводственные нужды израсходовано продукции на 100 тыс. руб.; вспомогательными цехами для реализации выработано продукции на 120 тыс. руб.; выполнены ремонтные работы по договору на сумму 200 тыс. руб. Определите объем товарной продукции предприятия.

Задача № 2.

Рассчитайте объем реализованной продукции исходя из данных, приведенных в таблице.

Учебник «Оценка эффективности инвестиционных проектов»

7. Основные критерии эффективности инвестиционного проекта и методы их оценки

7. 1. Общая характеристика методов оценки эффективности

Читать еще:  Процесс привлечения инвестиций

Международная практика оценки эффективности инвестиций существенно базируется на концепции временной стоимости денег и основана на следующих принципах:

  1. Оценка эффективности использования инвестируемого капитала производится путем сопоставления денежного потока (cash flow), который формируется в процессе реализации инвестиционного проекта и исходной инвестиции. Проект признается эффективным, если обеспечивается возврат исходной суммы инвестиций и требуемая доходность для инвесторов, предоставивших капитал.
  2. Инвестируемый капитал равно как и денежный поток приводится к настоящему времени или к определенному расчетному году (который как правило предшествует началу реализации проекта).
  3. Процесс дисконтирования капитальных вложений и денежных потоков производится по различным ставкам дисконта, которые определяются в зависимости от особенностей инвестиционных проектов. При определении ставки дисконта учитываются структура инвестиций и стоимость отдельных составляющих капитала.

Суть всех методов оценки базируется на следующей простой схеме: Исходные инвестиции при реализации какого-либо проекта генерируют денежный поток CF1, CF2, . , CFn. Инвестиции признаются эффективными, если этот поток достаточен для

  • возврата исходной суммы капитальных вложений и
  • обеспечения требуемой отдачи на вложенный капитал.

Наиболее распространены следующие показатели эффективности капитальных вложений:

  • дисконтированный срок окупаемости (DPB).
  • чистое современное значение инвестиционного проекта (NPV),
  • внутренняя норма прибыльности (доходности, рентабельности) (IRR),

Данные показатели равно как и соответствующие им методы, используются в двух вариантах:

  • для определения эффективности независимых инвестиционных проектов (так называемая абсолютная эффективность), когда делается вывод о том принять проект или отклонить,
  • для определения эффективности взаимоисключающих друг друга проектов (сравнительная эффективность), когда делается вывод о том, какой проект принять из нескольких альтернативных.

7. 2. Метод дисконтированного периода окупаемости

Рассмотрим этот метод на конкретном примере анализа двух взаимоисключающих друг друга проектов.

Пример 1. Пусть оба проекта предполагают одинаковый объем инвестиций $1,000 и рассчитаны на четыре года.

Проект А генерирует следующие денежные потоки : по годам 500, 400, 300, 100, а проект В — 100, 300, 400, 600. Стоимость капитала проекта оценена на уровне 10%. Расчет дисконтированного срока осуществляется с помощью следующих таблиц.

Таблица 7.1.
Проект А

Чистый денежный поток (ЧДП)

Накопленный дисконтированный ЧДП

Во третьей строке таблицы помещены дисконтированные значения денежных доходов предприятия в следствии реализации инвестиционного проекта. В данном случае уместно рассмотреть следующую интерпретацию дисконтирования: приведение денежной суммы к настоящему моменту времени соответствует выделению из этой суммы той ее части, которая соответствует доходу инвестора, который предоставляется ему за то, что он предоставил свой капитал. Таким образом, оставшаяся часть денежного потока призвана покрыть исходный объем инвестиции. В четвертой строке таблицы содержатся значения непокрытой части исходной инвестиции. С течением времени величина непокрытой части уменьшается. Так, к концу второго года непокрытыми остаются только $214, и поскольку дисконтированной значение денежного потока в третьем году составляет $225, становится ясным, что период покрытия инвестиции составляет два полных года и какую-то часть года. Более конкретно для проекта получим:

. Аналогично для второго проекта расчетная таблица и расчет дисконтированного периода окупаемости имеют следующий вид.

Таблица 7.2.
Проект В.

Чистый денежный поток (ЧДП)

Накопленный дисконтированный ЧДП

.

На основе результатов расчетов делается вывод о том, что проект А лучше, поскольку он имеет меньший дисконтированный период окупаемости.

Существенным недостатком метода дисконтированного периода окупаемости является то, что он учитывает только начальные денежные потоки, именно те потоки, которые укладываются в период окупаемости. Все последующие денежные потоки не принимаются во внимание в расчетной схеме. Так, если бы в рамках второго проекта в последний год поток составил, например $1000, то результат расчета дисконтированного периода окупаемости не изменился бы, хотя совершенно очевидно, что проект станет в этом случае гораздо более привлекательным.

7. 3. Метод чистого современного значения (NPV — метод)

Этот метод основан на использовании понятия чистого современного значения (Net Present Value)

,

где CFi чистый денежный поток,
r — стоимость капитала, привлеченного для инвестиционного проекта.

Термин “чистое” имеет следующий смысл: каждая сумма денег определяется как алгебраическая сумма входных (положительных) и выходных (отрицательных) потоков. Например, если во второй год реализации инвестиционного проекта объем капитальных вложений составляет $15,000, а денежный доход в тот же год — $12,000, то чистая сумма денежных средств во второй год составляет ($3,000).

В соответствии с сущностью метода современное значение всех входных денежных потоков сравнивается с современным значением выходных потоков, обусловленных капитальными вложениями для реализации проекта. Разница между первым и вторым есть чистое современное значение, величина которого определяет правило принятия решения.

Шаг 1. Определяется современное значение каждого денежного потока, входного и выходного.

Шаг 2. Суммируются все дисконтированные значения элементов денежных потоков и определяется критерий NPV.

Шаг 3. Производится принятие решения:

  • для отдельного проекта: если NPV больше или равно нулю, то проект принимается;
  • для нескольких альтернативных проектов: принимается тот проект, который имеет большее значение NPV, если только оно положительное.

Пример 2. Руководство предприятия собирается внедрить новую машину, которая выполняет операции, производимые в настоящее время вручную. Машина стоит вместе с установкой $5,000 со сроком эксплуатации 5 лет и нулевой ликвидационной стоимостью. По оценкам финансового отдела предприятия внедрение машины за счет экономии ручного труда позволит обеспечить дополнительный входной поток денег $1,800. На четвертом году эксплуатации машина потребует ремонт стоимостью $300.

Экономически целесообразно ли внедрять новую машину, если стоимость капитала предприятия составляет 20%.

Решение. Представим условия задачи в виде лаконичных исходных данных.

Стоимость ремонта в 4-м году

Входной денежный поток за счет приобретения машины

Расчет произведем с помощью следующей таблицы.

Таблица 7.3.
Расчет значения NPV

Наименование денежного потока

Входной денежный поток

Современное чистое значение (NPV)

* Множитель дисконтирования определяется с помощью финансовых таблиц.

В результате расчетов NPV = $239 > 0, и поэтому с финансовой точки зрения проект следует принять.

Сейчас уместно остановиться на интерпретации значения NPV. Очевидно, что сумма $239 представляет собой некоторый “запас прочности”, призванный компенсировать возможную ошибку при прогнозировании денежных потоков. Американские финансовые менеджеры говорят — это деньги, отложенные на “черный день”.

Рассмотрим теперь вопрос зависимости показателя и, следовательно, сделанного на его основе вывода от нормы доходности инвестиций. Другими словами, в рамках данного примера ответим на вопрос, что если показатель доходности инвестиций (стоимость капитала предприятия) станет больше. Как должно измениться значение NPV?

Расчет показывает, что при r = 24% получим NPV = ($186), то есть критерий является отрицательным и проект следует отклонить. Интерпретация этого феномена может быть проведена следующим образом. О чем говорит отрицательное значение NPV? О том, что исходная инвестиция не окупается, т.е. положительные денежные потоки, которые генерируются этой инвестицией не достаточны для компенсации, с учетом стоимости денег во времени, исходной суммы капитальных вложений. Вспомним, что стоимость собственного капитала компании — это доходность альтернативных вложений своего капитала, которое может сделать компания. При r = 20% компании более выгодно вложить деньги в собственное оборудование, которое за счет экономии генерирует денежный поток $1,800 в течение ближайших пяти лет; причем каждая из этих сумм в свою очередь инвестируется по 20% годовых. При r = 24% компании более выгодно сразу же инвестировать имеющиеся у нее $5,000 под 24% годовых, нежели инвестировать в оборудование, которое за счет экономии будет “приносить” денежный доход $1,800, который в свою очередь будет инвестироваться под 24% годовых.

Общий вывод таков: при увеличении нормы доходности инвестиций (стоимости капитала инвестиционного проекта) значение критерия NPV уменьшается.

Для полноты представления информации, необходимой для расчета NPV, приведем типичные денежные потоки.

Типичные входные денежные потоки:

  • дополнительный объем продаж и увеличение цены товара;
  • уменьшение валовых издержек (снижение себестоимости товаров);
  • остаточное значение стоимости оборудования в конце последнего года инвестиционного проекта (так как оборудование может быть продано или использовано для другого проекта);
  • высвобождение оборотных средств в конце последнего года инвестиционного проекта (закрытие счетов дебиторов, продажа остатков товарно-материальных запасов, продажа акций и облигаций других предприятий).

  • Типичные выходные потоки:

  • начальные инвестиции в первый год(ы) инвестиционного проекта;
  • увеличение потребностей в оборотных средствах в первый год(ы) инвестиционного проекта (увеличение счетов дебиторов для привлечения новых клиентов, приобретение сырья и комплектующих для начала производства);
  • ремонт и техническое обслуживание оборудования;
  • дополнительные непроизводственные издержки (социальные, экологические и т. п.).
  • Ранее было отмечено, что результирующие чистые денежные потоки, призваны обеспечить возврат инвестированной суммы денег и доход для инвесторов. Рассмотрим, как происходит разделение каждой денежной суммы на эти две части с помощью следующего иллюстрирующего примера.

    Пример 3. Предприятие планирует вложить деньги в приобретение нового приспособления которое стоит $3,170 и имеет срок службы 4 года с нулевой остаточной стоимостью. Внедрение приспособления по оценкам позволяет обеспечить входной денежный поток $1,000 в течение каждого года. Руководство предприятия позволяет производить инвестиции только в том случае, когда это приводит к отдаче хотя бы 10% в год.

    Решение. Сначала произведем обычный расчет чистого современного значения.

    Понятие эффективности инвестиций

    Применительно к каждому из проектов или их совокупности решают задачу оценки: реализуемости проектов, т.е. возможности их осуществления с учетом ограничений технического, финансового и экономического характера; абсолютной эффективности проектов, т.е. превышения значимости достигаемых результатов над значимостью требуемых затрат (расхода ресурсов); сравнительной эффективности при сопоставлении альтернативных вариантов.

    Эффективность проекта характеризуют системой показателей, отражающих соотношение затрат и результатов применительно к интересам участников проекта. В самом общем виде эффективность есть отношение результата (Р) и затрат (З) для достижения этого результата.

    Разность между результатом и затратами служит показателем эффекта.

    Различают коммерческую (финансовую), бюджетную, экономическую эффективность.

    Коммерческая эффективность характеризует финансовую состоятельность и инвестиционную привлекательность проекта для его непосредственных участников. Критерием привлекательности проекта служит доход, полученный на вложенный капитал, который обеспечивает не только минимальную доходность, но и покрывает риск инвестора, компенсирует изменение покупательной способности денег в течение рассматриваемого периода.

    Бюджетная эффективность отражает финансовые последствия реализации проекта для местного, регионального и федерального бюджета.

    Экономическая эффективность учитывает результаты и затраты, связанные с реализацией проекта, выходящие за пределы прямых финансовых интересов непосредственных участников проекта и допускающие стоимостное измерение.

    В процессе разработки проекта производится оценка его социальных и экономических последствий, а также затрат, связанных с социальными мероприятиями и охраной окружающей среды.

    Оценивают результаты и затраты в пределах расчетного периода. Продолжительность расчетного периода принимают с учетом:

    · продолжительности создания, эксплуатации и (при необходимости) ликвидации объекта;

    · средневзвешенного нормативного срока службы основного технологического оборудования;

    · достижения заданных характеристик прибыли (массы и (или) нормы прибыли и т.д.);

    Для оценки инвестиционных решений применяют методику ЮНИДО, в отечественной практике — разработанные на ее основе Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования. Согласно этим методикам все методы делят на упрощенные, используемые для предварительного отбора, и учитывающие стоимость денег во времени.

    Простые показатели эффективности инвестиций (статические)

    Период окупаемости (возврата) отражает связь между чистыми инвестициями и ежегодными поступлениями от осуществления инвестиционного решения:

    где TIC — чистые инвестиции;

    CF — среднегодовая стоимость денежных поступлений от вложенного капитала (состоит из амортизации и прибыли за год).

    Под чистыми инвестициями понимают разницу между первоначальными вложениями в проект и выручкой от продажи излишнего оборудования, других, ставших излишними основных средств.

    Срок окупаемости проекта учитывает только первоначальные капитальные вложения в сравнении с чистой прибылью:

    где NP — средняя годовая величина чистой прибыли от вложенного капитала.

    Простая норма прибылипоказывает, какая часть инвестиционных затрат возмещается в виде прибыли в течение одного интервала планирования:

    Учетная норма прибыли отражает эффективность инвестиций в виде процентного отношения денежных поступлений к сумме первоначальных инвестиций:

    Учетный коэффициент эффективностивычисляют делением средней ежегодной прибыли на средние инвестиционные затраты:

    где СFi — потоки денежных средств с 1-го по n-й год;

    n — экономический срок жизни инвестиций;

    Lст — ликвидационная (остаточная) стоимость проекта.

    Пример 11.1. Для приобретения нового оборудования необходимы денежные средства в размере 1000 тыс. руб. Предполагается ежегодное получение дохода после уплаты налогов в течение пяти лет в среднем в сумме 250 тыс. руб. Считаем, что хотя оборудование не будет полностью изношенным, стоимость его через пять лет будет равна стоимости металла. Затраты на оборудование будут возмещены за счет прибыли от выручки от продажи продукции в сумме 50 тыс. руб. и амортизационных отчислений в сумме 200 тыс. руб. в год.

    Рассчитать показатели эффективности инвестиций.

    Решение. Рассчитаем период окупаемости (возврата), лет, по формуле (11.1):

    Срок окупаемости по нашему проекту согласно формуле (11.2) составит, лет: 1000 : 50 = 20.

    Простая норма прибыли в соответствии с формулой (11.3), %,

    SRR = 50 : 1000 × 100% = 5.

    По формуле (11.4) учетная норма прибыли составит, % в год:

    ARR = (200 + 50) : 1000 = 25.

    Пример 11.2. Первоначальные затраты предприятия сотавляют 100 млн руб. Денежные потоки по годам (чистая приыль и амортизация), млн руб.: 1-й год — 10, 2-й — 20, 3-й — 22, 4-й — 24, 5-й — 26, 6-й — 28, 7-й — 30. остаточная стоимость — 0 млн руб.

    Определить учетный коэффициент эффективности и срок окупаемости проекта.

    Решение. Рассчитаем учетный коэффициент эффективности, %, по формуле (11.5):

    Срок окупаемости проекта наступит в конце пятого года.

    Показатели оценки на основе дисконтирования денежных потоков (динамические)

    При оценке того или иного инвестиционного решения сопоставляются осуществляемые затраты и получаемые результаты в разные моменты времени. Перед оценкой необходимо привести их в сопоставимый вид, к одному и тому же моменту времени. Таким моментом может быть дата регистрации предприятия, дата принятия решения об инвестировании.

    В международной практике применяют показатели, учитывающие неравноценность осуществляемых затрат и получаемых результатов в разные периоды времени. Основной показатель из этой группы — чистая текущая стоимость(NVP), или чистый денежный дисконтированный доход, или чистая приведенная стоимость.

    Чистую текущую стоимость определяют путем дисконтирования (при постоянной ставке дисконтирования или сравнения и отдельно для каждого года) разницы между годовыми оттоками и притоками денег по проекту, накапливаемыми в течение жизни проекта. Эта разница приводится к моменту времени проекта:

    (11.6)

    где СFt — денежный поток в году t;

    Т — экономический срок жизни инвестиций;

    — коэффициент дисконтирования;

    r — ставка сравнения (дисконтирования) в долях единицы, определяемая на основе безрисковой доходности и риска инвестирования в данный проект.

    Формулу (11.6) можно модифицировать. Для этого из состава денежного потока выделяют капитальные вложения (финансируемые или из уставного капитала, либо из заемных средств):

    где CFt — денежный поток в году t, считая от даты начала инвестиций, подсчитанный без первоначальных капиталовложений;

    C — капитальные вложения.

    Таким образом, NPV можно рассматривать и как разницу между отдачей капитала и вложенным капиталом.

    Чистая текущая стоимость показывает баланс между результатами и затратами, притоками и оттоками денежных средств: если NPV > 0 — проект одобряют; если NPV 0;

    Поперечные профили набережных и береговой полосы: На городских территориях берегоукрепление проектируют с учетом технических и экономических требований, но особое значение придают эстетическим.

    Механическое удерживание земляных масс: Механическое удерживание земляных масс на склоне обеспечивают контрфорсными сооружениями различных конструкций.

    Папиллярные узоры пальцев рук — маркер спортивных способностей: дерматоглифические признаки формируются на 3-5 месяце беременности, не изменяются в течение жизни.

    Организация стока поверхностных вод: Наибольшее количество влаги на земном шаре испаряется с поверхности морей и океанов (88‰).

    Ссылка на основную публикацию
    Adblock
    detector