Sofin-credit.ru

Деньги и работа
0 просмотров
Рейтинг статьи
1 звезда2 звезды3 звезды4 звезды5 звезд
Загрузка...

Соотношение риска и ликвидности

Глава 6. Риск ликвидности

Глава 6. Риск ликвидности

6.1. Процедуры по управлению риском неспособности кредитной организации финансировать свою деятельность, то есть обеспечивать рост активов и выполнять обязательства по мере наступления сроков их исполнения без понесения убытков в размере, угрожающем финансовой устойчивости кредитной организации (далее — риск ликвидности), должны устанавливать факторы его возникновения и включать:

описание и распределение между структурными подразделениями функций, связанных с принятием и управлением риском ликвидности, процедур взаимодействия указанных подразделений и порядок рассмотрения разногласий между ними;

описание процедур определения потребности кредитной организации (банковской группы) в фондировании, включая определение избытка (дефицита) ликвидности и предельно допустимых значений избытка (дефицита) ликвидности (лимитов ликвидности);

порядок проведения анализа состояния ликвидности на различную временную перспективу (краткосрочная, текущая, долгосрочная ликвидность);

порядок установления лимитов ликвидности и определения методов контроля за соблюдением указанных лимитов, информирования органов управления кредитной организации о допущенных нарушениях лимитов, а также порядок их устранения;

процедуры ежедневного управления ликвидностью, а также управления ликвидностью в более длительных временных интервалах;

методы анализа ликвидности активов и устойчивости пассивов;

процедуры принятия решений в случае возникновения «конфликта интересов» между ликвидностью и прибыльностью (например, обусловленного низкой доходностью ликвидных активов, высокой стоимостью заемных средств);

процедуры восстановления ликвидности, в том числе процедуры принятия решений по мобилизации (реализации) ликвидных активов, иные возможные (и наиболее доступные) способы привлечения дополнительных ресурсов в случае возникновения дефицита ликвидности.

Процедуры управления риском ликвидности дочерней кредитной организации должны определяться на основе подходов к управлению риском ликвидности, установленных на уровне банковской группы, и согласовываться в письменной форме с головной кредитной организацией банковской группы.

В случае если кредитная организация (дочерняя кредитная организация) использует элементы моделирования состояния активов и пассивов, учитывающие «поведенческие» характеристики, базирующиеся на прогнозах поведения клиентов, в том числе вкладчиков, состояния финансовых рынков, внутренние документы кредитной организации (банковской группы) должны содержать описание используемых методов математического и статистического анализа и базовых допущений. Кредитная организация (головная кредитная организация банковской группы) должна осуществлять анализ чувствительности применяемой методологии к изменению установленных допущений. Допущения, принятые в дочерней кредитной организации, должны согласовываться в письменной форме с головной кредитной организацией банковской группы.

6.2. Кредитная организация (головная кредитная организация банковской группы) устанавливает процедуры управления риском ликвидности, охватывающие его различные формы:

риск несоответствия между суммами и датами поступлений и списаний денежных средств (входящих и исходящих денежных потоков);

риск непредвиденных требований ликвидности, то есть последствия того, что непредвиденные события в будущем могут потребовать больших ресурсов, чем предусмотрено;

риск рыночной ликвидности, то есть вероятности потерь при реализации активов либо ввиду невозможности закрыть имеющуюся позицию из-за недостаточной ликвидности рынка или недостаточных объемов торгов. Проявление данной формы риска может учитываться при оценке рыночного риска;

риск фондирования, то есть риск, связанный с потенциальными изменениями стоимости фондирования (собственный и рыночный кредитный спрэд), влияющими на размер будущих доходов кредитной организации.

6.3. В случае изменения бизнес-модели кредитной организации (банковской группы, дочерней кредитной организации), рыночной конъюнктуры, иных внешних и внутренних событий кредитная организация (головная кредитная организация банковской группы) вносит изменения в методологию управления риском ликвидности.

6.4. Кредитная организация (головная кредитная организация банковской группы) обязана осуществлять анализ состояния ликвидности кредитной организации (банковской группы) на различную временную перспективу (краткосрочная, текущая, долгосрочная ликвидность).

Кредитная организация (головная кредитная организация банковской группы) обязана определить, будут ли в отношении риска ликвидности (либо отдельных его форм) определяться требования к капиталу либо будет ли управление риском ликвидности осуществляться посредством установления процедур по управлению данным видом риска и выделения капитала на его покрытие.

6.5. Кредитная организация (головная кредитная организация банковской группы) разрабатывает план финансирования деятельности в случаях непрогнозируемого снижения ликвидности. Основными целями такого плана является сохранение ликвидности и определение порядка действий кредитной организации (головной кредитной организации), включая определение источников пополнения ликвидности. Данный план необходимо регулярно (не реже одного раза в год) пересматривать (обновлять). Дочерняя кредитная организация должна разработать план финансирования деятельности в случаях непрогнозируемого снижения ликвидности на индивидуальной основе.

6.6. В кредитной организации (банковской группе) должна функционировать автоматизированная информационная система, обеспечивающая:

контроль за соблюдением лимитов ликвидности, установленных стратегией управления ликвидностью кредитной организации (банковской группы, дочерней кредитной организации);

проведение анализа состояния ликвидности, в том числе по видам валют, в которых номинированы активы и обязательства кредитной организации (банковской группы);

формирование и предоставление органам управления и подразделениям кредитной организации (головной кредитной организации банковской группы) отчета, позволяющего осуществлять анализ текущего и перспективного состояния ликвидности кредитной организации (дочерней кредитной организации);

формирование отчета о риске ликвидности в период стрессовых ситуаций.

Взаимосвязь риска, доходности и ликвидности

Основными критериями инвестиционных качеств объектов инвестирования яв­ляются доходность, риск и ликвидность.

Доходность финансовых инструментов определяется прибылью, ростом кур­совой стоимости по сравнению с вложенными средствами.

На финансовом рынке каждый инструмент подвергается анализу, прежде всего с точки зрения данных качеств.

Приведем для примера в таблице 8.1 сравнительную характеристику некото­рых ценных бумаг по показателям риска и доходности.

Таблица 8.1 — Сравнительная характеристика инвестиционных качеств некоторых видов ценных бумаг

ния высоких дивидендов в период эффективной деятельности. Высокая

ликвидность. Возможность влияния на рост доход­ности и снижение рисков

путем участия в управле­нии и разработке политики фирмы

невыплаты дивидендов, ут­раты капитала при банк­ротстве или ликвидации фирмы. Последняя очеред­ность возврата капитала при ликвидации фирмы. Невозможность для мелких акционеров воздействовать на политику фирмы

Таблица 8.1 — Сравнительная характеристика инвестиционных качеств некоторых видов ценных бумаг

и первоочередного права

на возврат вложенных

средств при ликвидации фирмы

и права предъявления

имущественных претензий к фирме при невыплате долга. Отсутствие права участия в управлении

Соотношение риска и доходности (англ, risk-return tradeoff) — самое важное по­нятие для любого инвестора, которое гласит, что доходность прямо пропорцио­нальна риску.

Зависимость доходности и риска представлена на рисунке 8.1.

На данном графике ось абсцисс измеряется в среднеквадратичном (стандарт­ном) отклонении, которое измеряет изменчивость инструмента с течением време­ни. Именно изменчивость является главным проявлением риска.

Наиболее общими закономерностями, отражающими взаимную связь между принимаемым риском и ожидаемой доходностью деятельности инвестора, являют­ся следующие:

• более рискованным вложениям, как правило, присуща более высокая до­ходность;

Рис. 8.1 — Соотношение риска и доходности

• при росте дохода уменьшается вероятность его получения, в то время как определенный минимально гарантированный доход может быть получен практически без риска.

Оптимальность соотношения дохода и риска означает достижение максиму­ма для комбинации «доходность — риск» или минимума для комбинации «риск — доходность». При этом должны одновременно выполняться два условия:

• ни одно другое соотношение доходности и риска не может обеспечить большей доходности при данном или меньшем уровне риска;

• ни одно другое соотношение доходности и риска не может обеспечить меньшего риска при данном или большем уровне доходности.

Однако поскольку на практике инвестиционная деятельность связана с мно­жественными рисками и использованием различных ресурсных источников, ко­личество оптимальных соотношений возрастает. В связи с этим для достижения равновесия между риском и доходом необходимо использовать пошаговый метод решения путем последовательных приближений. Осуществление инвестиционной деятельности предполагает не только принятие известного риска, но и обеспече­ние определенного дохода. Если предположить, что минимальному риску соответ­ствует минимальный необходимый доход, то можно выделить несколько секторов, характеризующихся определенной комбинацией дохода и риска: А, В, С.

Сектор А, вложения в котором не обеспечивают минимального необходимого дохода, может рассматриваться как область недостаточной доходности. Функцио­нирование в секторе С связано с высокими рисками, снижающими возможность получения ожидаемых высоких доходов, поэтому сектор С может быть определен как область повышенного риска. Осуществление вложений в секторе В обеспечи­вает инвестору достижение дохода при допустимом риске, следовательно, сектор В является областью оптимальных значений соотношения доходности и риска.

При оценке риска необходимо учитывать несколько особенностей. Во-первых, есть такое понятие, как безрисковая ставка или прибыль (англ, risk-free rate), ко­торая описывает ту доходность, которую в конкретной экономике можно полу-
читъ без риска. Безрисковая ставка является самой маленькой из всех возможных предсказуемых норм доходности. Но именно из-за того, что она предсказуема, она и низка.

Мерой такой безрисковой нормы доходности является ставка на государствен­ные облигации. Так как вероятность дефолта правительства очень мала, можно рассчитывать на возврат инвестиций практически не рискуя, но получая назад лишь минимальную прибыль.

Но как правило, инвестиционная деятельность предполагает получение боль­шей прибыли, чем инфляционные процессы. А доходы по безрисковым инструмен­там не превышают инфляцию, а часто намного ниже нее. Поэтому применяются методы оценки доходности различных инструментов, чтобы определить рискован­ность вложений и потенциальную прибыль.

Для того, чтобы понимать, хороша ли выбранная ценная бумага относительно ее риска или нет, необходимо правильно посчитать среднюю доходность. Средняя доходность вычисляется через геометрическое среднее. Зная текущий риск и при­быль, можно оценить, насколько эффективна инвестиционная деятельность.

Ликвидность инструмента выступает неким гарантом его доходности. Как пра­вило, чем более ликвидный инструмент, тем больший доход он предполагает.

Как уже было отмечено, различные виды финансового рынка предполагают различное соотношение риска, доходности и ликвидности их инструментов.

Выше мы рассмотрели следующие виды рынков:

• рынок ценных бумаг,

• рынок драгоценных металлов,

Поэтому в зависимости от соотношения степени доходности и ликвидности финансовых инструментов на каждом из рынков и рискованности операций с ними как на микро- так и на макроуровне инвесторы и размещают свои капиталы.

Наиболее часто данная оценка применяется на рынке ценных бумаг. В табли­це 8.2 приведена выборочная оценка инструментов рынка ценных бумаг по степени доходности и риска.

Например, как видно из таблицы 8.2, спекулятивные акции имеют более высо­кую норму доходности по сравнению с самыми ликвидными акциями типа ААА, но при этом риск потери инвестиций гораздо выше у спекулятивных акций.

В таблице 8.3 представлена сравнительная оценка каждого из рассмотренных нами финансовых рынков по степени ликвидности инвестиций, степени доходно­сти и степени риска потери инвестиций.

Таким образом, самым ликвидным из рассмотренных является валютный ры­нок. При этом норма доходности от операций с валютами может быть очень высо-

Таблица 8.2 — Соотношение доходности и риска по отдельным видам ценных бумаг

ка. И при повышении дохода пропорционально увеличивается степень риска поте­ри инвестиций. Кредитный рынок —менее ликвидный, но при этом может прино­сить неплохой доход. И в силу его специфики степень риска низкая в результате того, что большинство кредитов обеспечены какими-либо активами.

Читать еще:  Минимизация ценовых рисков

В общем смысле, эффективность любых форм инвестиций рассчитывается на основе сопоставления эффекта (дохода) и затрат на его получение. При вложениях, например, в ценные бумаги в качестве затрат выступает сумма инвестированных

Таблица 8.3 — Сравнительная оценка видов финансовых рынков

в ценные бумаги средств, а в качестве дохода —разность между текущей стоимо­стью ценной бумаги и суммой вложенных в ее приобретение средств. Поскольку доход по ценной бумаге может быть получен лишь в будущем, для сопоставимости он должен быть приведен к настоящему времени путем дисконтирования.

Основная формула для расчета эффективности финансовых инвестиций проста:

или, поскольку (С-/) представляет собой ожидаемый от инвестирования доход — D, то формулу 8.1 можно преобразовать следующим образом:

где Ef — эффективность инвестирования в финансовый инструмент; С —текущая (дисконтированная) стоимость финансового инструмента; Io — сумма инвестируе­мых средств; D — ожидаемый доход от инвестирования.

Текущая стоимость финансового инструмента, как правило, определяется дву­мя основными факторами: величиной денежного потока от инвестирования в дан­ный финансовый инструмент и уровнем процентной ставки, используемой при дисконтировании.

Расчет приведенного чистого дохода по финансовым инвестициям в ценные бумаги, к примеру, имеет определенные отличия от определения дохода от реаль­ных инвестиций. При оценке сравнительной эффективности вложений в ценные

бумаги приведенный чистый доход исчисляется как разность между приведенной стоимостью отдельных фондовых инструментов и стоимостью их приобретения. При этом сумма ожидаемых денежных доходов от инвестиций в ценные бумаги не включает амортизационных отчислений, как по вложениям в реальные активы. Су­щественную специфику имеет и формирование денежных потоков по различным видам фондовых инструментов.

По облигациям и другим аналогичным долговым инструментам ожидаемый доход складывается из потоков процентных сумм по этим активам и стоимости са­мого актива на момент погашения. Возможны следующие варианты формирования денежных потоков: без выплаты процентов по фондовому инструменту, с периоди­ческой выплатой процентов, с выплатой всей процентной суммы при погашении.

По простым и привилегированным акциям формирование ожидаемого денеж­ного дохода зависит от того, как предполагается использовать данный фондовый инструмент — в течение неопределенного времени или заранее предусмотренного срока. В первом случае будущие денежные потоки формируются только за счет на­числяемых дивидендов, во втором — будущие денежные потоки включают суммы начисляемых дивидендов и прироста курсовой стоимости финансовых инструментов.

Кроме того, в обоих вариантах в зависимости от условий обращения конкрет­ных видов финансовых инструментов, проводимой дивидендной политики и соот­ветственно различной динамики уровня выплачиваемых дивидендов денежные по­токи могут формироваться на различной основе: стабильного уровня дивидендов, постоянно возрастающего уровня дивидендов, непостоянного уровня дивидендов. В связи с этим фондовые инструменты характеризуются разнообразием моделей оценки их приведенной стоимости при сравнении эффективности различных фи­нансовых инвестиций.

Важную роль при оценке эффективности инвестирования играет величина нор­мы дисконта, используемая при приведении сумм будущих денежных потоков к на­стоящему времени. Необходимость выбора соответствующей конкретному инве­стиционному объекту нормы дисконта обусловлена существенными колебаниями уровня риска. Дифференциация нормы дисконта должна осуществляться с уче­том следующих параметров: средней стоимости ресурсов, предназначенных для инвестирования, прогнозируемого темпа инфляции в рассматриваемом периоде, премии за инвестиционный риск.

В зарубежной практике определение нормы дисконта, используемой при оцен­ке приведенной стоимости финансовых инструментов (так называемой нормы те­кущей доходности), осуществляется, как правило, в соответствии с моделью це­ны капитальных активов. Согласно данной модели норма текущей доходности по конкретному финансовому инструменту определяется как сумма нормы текущей доходности по безрисковым финансовым инвестициям (в частности, по государ­ственным облигациям) и премии за риск, уровень которого в конечном счете опре­деляет степень дифференциации доходности по отдельным инструментам.

При этом норма текущей доходности по безрисковым финансовым инструмен­там формируется на основе ставки ссудного процента на денежном рынке и уровня инфляции и, в свою очередь, рассматривается как общая основа для последующей дифференциации нормы дисконта по различным финансовым инструментам.

В современной российской практике при оценке сравнительной эффективно­сти инвестиций в качестве базы сравнения целесообразно использовать не норму
текущей доходности по безрисковым инвестициям, а среднюю стоимость предпо­лагаемых источников инвестиций. Такой подход определяется не только сложно­стью выявления безрисковых инвестиций в условиях неразвитого фондового рын­ка, но и тем, что показатель средней цены ресурсов, предназначенных для инвести­рования, наиболее полно отражает возможности конкретного субъекта в области финансирования инвестиционной деятельности.

Соотношение риска и ликвидности

ВЗАИМОСВЯЗЬ КРЕДИТНОГО РИСКА И РИСКА ЛИКВИДНОСТИ

Фатизаде Парвана Ильгар кызы

аспирант, Азербайджанский Государственный Экономический Университет, г. Баку, Азербайджан

Отличительной особенностью банков от других коммерческих организаций является то, что они напрямую связаны с рисками, которые принимают на себя или несут их клиенты независимо от того, являются ли они дебиторами или кредиторами данного кредитного учреждения. Особенно это проблема риска клиентов значима в современных условиях нашей страны, что наглядно демонстрирует тесную взаимосвязь между риском ликвидности коммерческого банка и кредитным риском.

Кредитный портфель банка относится обычно аналитиками к мало ликвидным активам. Чем больше доля этого портфеля в структуре актива баланса банка, тем, как правило, ниже уровень ликвидности банка. Это объясняется, прежде всего, тем, что кредиты и проценты по ним зачастую не возвращаются в соответствии с первоначальными условиями кредитных соглашений. В этой связи, чем лучше методика оценки кредитоспособности клиентом коммерческого банка, тем лучше качество кредитного портфеля и выше конкурентные позиции банка и его ликвидность. Одновременно следует заметить, что кредитный портфель относится к наиболее доходной части банковского баланса.

Невозврат основного долга по ссуде обостряет позицию по ликвидности и усиливает влияние процентного риска, так как банк вынужден рефинансировать замороженный актив привлечением новых средств на денежном рынке Процентный риск связан с влиянием неблагоприятного изменения процентных ставок на финансовое состояние банка. Этот риск находит свое отражение как в получаемых банком доходах, так и в стоимости его активов, обязательств и внебалансовых статей. Процентный рис проявляется как по чисто банковским операциям, так и по операциям на финансовых рынках. Риск процентной ставки своем роде самостоятелен, так как связан с конъюнктурой на рынке кредитных ресурсов и действует как внешний фактор, не зависящий от банка. Однако он в состоянии усугубить кредитный риск и всю цепочку рисков, если банк не будет приспосабливаться к изменениям уровня рыночной процентной ставки [1].

Способ структурирования банком своих активов и обязательств определяет степень его риска по процентной ставке. Основной определяющий момент рисковой позиции банка по процентной ставке ― это степень несогласованности в сроках активов и обязательств. Несогласованность относится к временным периодам, в течении которых может произойти изменение процентной ставки по активам или обязательствам. Поскольку в определенной степени несогласованность присутствует у всех, то, следовательно, все банка несут риск по процентной ставке.

Наиболее негативным последствием риска плавающей процентной ставки являются прямые финансовые потери, возникающие из-за необходимости выплаты более высоких (по сравнению с изменившимися) процентов по привлеченным ресурсом или недополучения (из-за снизившихся по сравнению с существовавшими на момент начало операции) процентов по активным операциям. При рассмотрении риска процентной ставки важную роль играют также временные периоды, в течении которых по условиям договора банк обязан производить процентные выплаты по прежним, невыгодным для него ставкам [2].

Например, произошло снижение ставки рефинансирования Центрального Банка. По истечении незначительного количества времени в кредитное управление банка поступают заявления от заемщиков банка с просьбой понизить процентные ставки по кредитам в связи со снижением ставки рефинансирования. Банк правило, вынужден находить компромисс с заемщиками, так как клиент может перейти на кредитное обслуживание в другой банк, предлагающий более низкие процентные ставки. При этом, если ставки по привлеченным средствам, срок возврата по которым еще не истек, изменяется в меньшую сторону столь же быстро, то незамедлительно последует рост недовольства вкладчиков банка. Нетрудно видеть, что в данной ситуации банк теряет некоторую часть своих доходов. Аналогичная ситуация может возникнуть при росте ставок. Помимо всего прочего банки подвержены множеству правовых рисков. Они могут включать риск обесценения активов или увеличения обязательств по причине неадекватных или некорректных юридических советов либо неверно составленной документации вследствие как добросовестного заблуждения, так и злонамеренных действий. Кроме того, существующие законы не всегда позволяют урегулировать проблемы, с которыми сталкивается банк. Судебное разбирательство, в котором участвует банк, например, по вопросам погашения просроченной задолженности заемщика, может повлечь определенные издержки, а судебное решение ― отрицательные имущественные последствия для данного банка [3].

Вопросы управления ликвидностью коммерческого банка также взаимосвязан с вопросами оптимизации уровня кредитного риска.

Ликвидность банка ― это возможность банка своевременно и полно обеспечить выполнение своих долговых и финансовых обязательств перед всеми контрагентами, что определяется наличием достаточного собственного капитала банка, оптимальным размещением и величиной средств по статьям актива и пассива баланса с учетом соответствующих сроков. Банк считается ликвидным, если он имеет доступ к средствам, которые могут быть привлечены по разумной цене и именно в тот момент, когда они необходимы. Правильная оценка ликвидности и эффективное управление ею относятся к наиболее важным вопросам в деятельности кредитных организаций. В любом случае при возникновении кризисной ситуации в банке, независимо от конкретных причин, вызвавших ее, именно ликвидность определяет в огромной степени имеющийся в распоряжении банка ресурс времени для решения проблемы.

Система управления ликвидностью банка включает в себя систему управления текущей платежной позицией и систему управления ликвидностью баланса банка. Система управления текущей платежной позицией банка направлена на подержание положительной позиции по всем видам валют в некотором будущем при реализации наиболее вероятного сценария событий. Система управления ликвидностью баланса банка направлена на обеспечение бесперебойного выполнения обязательств банка перед клиентами, которое достигается за счет быстрой реализации активов, а также на обеспечение достаточной степени выполнения банком своих обязательств в случае существенного изменения конъюнктуры рынка [3].

И так, можно говорить, что кредитный риск коммерческого банка тесно взаимосвязан с другими видами банковских рисков. При этом уровень кредитного риска и, соответственно, достоверность и полнота информации и погашении кредитов клиентами банка имеет одно из решающих значений в управлении ликвидностью.

Список литературы:

  1. Колесов В.П., Кулаков М.В. Международная экономика. ― Москва.: Инфра ― М, 2009, ― 345 с.
  2. Мехтиев И.А. Инвестиционная структура Азербайджана и ее влияние на развитие экономики. ― Москва., Наука, 2004, ― 220 с.
  3. Шакаралиев А.Ш. Экономическая политика государства; реальность и перспектива. ― Баку:, Экономика, 2009, ― 415 с.

Г) Соотношение риска и ликвидности ценной бумаги.

Все операции на рынке с ЦБ сопряжены с риском. Участники этого рынка берут на себя самые разнообразные риски — снижения доходности, прямых финансовых потерь, упущенной выгоды. Однако в каждом конкретном случае приходится учитывать различные виды финансового риска 2 .

Читать еще:  Риски в повседневной жизни

Систематический риск — риск падения ценной бумаги в целом. Не связан с конкретной ценной бумагой, является недефицируемым и непонижаемым (на российском рынке). Представляет собой общий риск на все вложения в ЦБ, риск того, что инвестор не сможет их в целом высвободить, вернуть, не понеся потерь. Анализ систематического риска сводится к оценке того, стоит ли вообще иметь дело с портфелем ЦБ, не лучше ли вложить средства в иные формы активов (прямые денежные инвестиции, недвижимость, валюту . ).

Несистематический риск — агрегированное понятие, объединяющее все виды рисков, связанных с конкретной ЦБ. Несистематический риск является диверсифицируемым, понижаемым, в частности может осуществляться выбор той ЦБ (по виду, по эмитенту, по условиям выпуска и т.д.), которая обеспечивает приемлемые значения несистематического риска.

Селективный риск — риск неправильного выбора ЦБ для инвестирования в сравнении с другими видами бумаг при формировании портфеля. Этот риск, связанный с неверной оценкой инвестиционных качеств ЦБ.

Временный риск — риск эмиссии, покупки или продажи ЦБ в неподходящее время, что неизбежно влечет за собой потери.

Существуют и более общие закономерности (на развитых и наполненных фондовых рынках), например сезонные колебания (ЦБ торговых, с/х и других сезонных предприятий), циклические колебания (движение курсов ЦБ в различных фазах макроэкономических воспроизводственных циклов).

Риск законодательных изменений — риск, способный приводить , например, к необходимости перерегистрации выпусков и вызывающий существенные издержки и потери эмитента и инвестора. Эмиссия ЦБ рискует оказаться недействительной, может неблагоприятно измениться правовой статус посредников по операциям с ЦБ и т.п.

Риск ликвидности — риск, связанный с возможностью потерь при реализации ЦБ из-за изменения оценки ее качества. Сейчас является одним из самых распространенных на российском рынке.

Кредитный деловой риск — риск того, что эмитент, выпустивший долговые ЦБ, окажется не в состоянии выплачивать процент по ним и (или) основную сумму долга.

Инфляционный риск — риск того, что при высокой инфляции доходы, получаемые инвесторами от ЦБ, обесцениваются, с точки зрения реальной покупательной способности быстрее, чем растут, инвестор несет реальные потери. В мировой практике давно замечено, что высокий уровень инфляции разрушает рынок ЦБ, хотя разработано довольно много способов снижения инфляционного риска.

А) Процентный риск — риск потерь, которые могут понести инвесторы в связи с изменением процентных ставок на рынке. Как известно, рост рыночной ставки процента ведет к понижению курсовой стоимости ЦБ, особенно облигаций с фиксированным процентом. При повышении процентной ставки может начаться также массовый “сброс” ЦБ, эмитированных под более низкие (фиксированные) проценты и по условиям выпуска досрочно принимаемым обратно эмитентом. Процентный риск несет инвестор, вложивший свои средства в средне- и долгосрочные ЦБ с фиксированным процентом при текущем повышении среднерыночного процента в сравнении с фиксированным уровнем (т.е. инвестор мог бы получить прирост доходов за счет повышения процента, но не может высвободить свои средства, вложенные на указанных выше условиях).

Процентный риск несет эмитент, выпускающий средне- и долгосрочные ЦБ с фиксированным процентом при текущем понижении среднерыночного процента в сравнении с фиксированным уровнем (т.е. эмитент мог бы привлекать средства с рынка под более низкий процент, но он уже связан с условиями выпуска ЦБ).

В инфляционной экономике при быстром росте ставок процента этот вид риска имеет значение и для краткосрочных ЦБ.

Отзывной риск — риск потерь для инвестора в случае, если эмитент отзовет отзывные облигации в связи с превышением фиксированного уровня процентных выплат по ним над текущим рыночным процентом.

Политический, социальный, экономический и т.п. риски — вложения средств в ЦБ предприятий, находящихся под юрисдикцией стран с неустойчивым социальным и экономическим положением, с недружественными отношениями к стране, резидентом которой является инвестор. В частности, политический риск — риск финансовых потерь в связи с изменением политической системы, расстановки политических сил в обществе, политической нестабильностью.

Региональный риск — риск, особенно свойственный монопродуктовым районам. Так, в начале 80х годов экономика штатов Техаса и Оклахомы (газо- и нефтедобыча) испытывала затруднения в связи с падением цен на нефть и газ. Потерпели банкротство несколько крупнейших региональных банков. Безусловно, инвесторы, вложившие свои средства в ЦБ хозяйства этих районов, понесли существенные убытки.

При кризисе власти региональные риски могут возникать в связи с политическим и экономическим сепаратизмом отдельных регионов. Высокий уровень региональных рисков связан также с угнетенным состоянием хозяйства ряда районов.

Отраслевой риск — риск, связанный со спецификой отдельных отраслей. С позиции этого вида риска все отрасли можно подразделить на подверженные циклическим колебаниям, на умирающие, стабильно работающие, быстро растущие.

Отраслевые риски проявляются в изменениях инвестиционного качества и курсовой стоимости ЦБ и соответствующих потерях инвесторов в зависимости от принадлежности отрасли к тому или иному типу и правильности оценки этого фактора инвесторами.

Риск предприятия (финансового и нефинансового) — риск, сходный с отраслевым и во многом производный от него. Вместе с тем свой вклад в изменение рисков вносит тип поведения предприятия. Это может быть консервативное предприятие, которое не преследует стратегии расширения, универсализации и предпочитает, заняв одну или несколько ниш на рынке, получать все выгоды от максимальной специализации своих работ, высокого качества продукции (услуг) и стабильной клиентуры. Иная степень риска будет присуща ЦБ агрессивного предприятия, может быть, только что созданного. И наконец, поведению предприятия может быть присуща умеренность, позволяющая сочетать агрессивный и консервативный типы поведения.

Риск предприятия имеет огромное значение на российском фондовом рынке (много предприятий убыточны, среди эмитентов велика доля новых предприятий, 60-80 % которых обычно не выживает). Риск предприятий включает в себя и риск мошенничества (создание ложных предприятий, компаний для мошеннического привлечения средств населения, акционерных обществ для спекулятивной игры на повышение).

Валютный риск — риск, связанный с вложениями в валютные ЦБ, обусловленный изменениями курса иностранной валюты.

Капитальный риск — риск существенного ухудшения качества портфеля ЦБ, что приводит к необходимости масштабных списаний потерь и как следствие — к значительным убыткам и может затронуть капитал банка, вызывая необходимость его пополнения путем выпуска новых ЦБ.

Риск поставки — риск невыполнения продавцом обязательств по своевременной поставке ЦБ. Особенно велик этот риск при проведении спекулятивных операций ЦБ, основанных на коротких продажах (продавец реализует ЦБ, которой у него нет в наличии и которую он только собирается приобрести к моменту поставки). Риск может реализовываться и по техническим причинам (несовершенство депозитарной и клиринговой сети).

Операционный риск — риск потерь, возникающих в связи с неполадками в работе компьютерных систем по обработке информации, связанной с ЦБ, низким качеством работы технического персонала, нарушениями в технологии операций по ЦБ, компьютерным мошенничеством и т.д.

Риск урегулирования расчетов — риск потерь по операциям с ЦБ, связанный с недостатками и нарушениями технологий в платежно-клиринговой системе.

Для определения риска можно воспользоваться одним из трех методов:

1. Статистический — изучается статистика потерь и прибылей, имевших место при аналогичных инвестиционных решения, устанавливаются величины и вероятность получения той или иной экономической отдачи. Затем проводится вероятностный анализ и составляется прогноз для будущего инвестиционного проекта.

2. Экспертный метод реализуется путем обработки мнений предпринимателей и менеджеров.

3. Комбинированный метод – является комбинацией первого и второго методов. Это наиболее оптимальный метод, когда после проведения статистического анализа, проводится оценка мнений специалистов на этом рынке.

Вообще же соотношение между риском и ликвидностью примерно такое:

Чем большую прибыль ожидает получить инвестор от данной ценной бумаги, тем больше степень риска по отношению к ней. Наиболее ликвидными считаются государственные ценные бумаги, но и их прибыль соответственно невысока.

Наиболее высоко прибыльными являются бумаги акционерных обществ и ЦБ предприятий новых отраслей, но и риск, сопряженный с ними очень велик, так как неизвестна реакция потребителей.

Д) Денежный рынок

Ценные бумаги, формирующие фондовый рынок, рассчитаны на инвесторов и заемщиков, чей временный горизонт составляет год и более. Но многие инвесторы хотят вложить свободные деньги на более короткие сроки, иногда буквально на одну ночь. Заемщикам также бывает необходимо срочно одолжить деньги на короткое время. Денежный рынок идеально служит интересам и тех и других.

В действительности денежный рынок состоит из нескольких рынков каждого отдельного краткосрочного инструмента. Так существуют рынки казначейских векселей, коммерческих векселей, отчуждаемых депозитных сертификатов и банковских акцептов (векселей, выписанных на банки и используемых для финансирования краткосрочных международных торговых операций). Кроме того, займы, взятые одними коммерческими банками у других по учетной ставке, также рассматриваются как важные составляющие денежного рынка. В отличие от других сделок, однако, ни один из видов банковских заимствований не создает «отчуждаемых (переуступаемых) обязательств» (обращающихся простых векселей, служащих залогом возврата основной суммы займы в срок погашения и стабильной выплаты фиксированных процентов до него).

Помимо приличной доходности денежный рынок привлекает инвесторов, включая коммерческие банки, власти городов и штатов, некоторых частных вкладчиков и др. по трем основным причинам:

— Это ликвидный рынок, оборачивающий миллиарды долларов без значительного влияния на уровень доходности.

— Он обеспечивает высокую надежность возврата основной суммы займа, поскольку все заемщики, как правило, имеют высокий кредитный рейтинг. Инвесторам, однако, следует помнить, что кредитные инструменты ни при каких обстоятельствах не могут рассматриваться как безрисковые. Например, на момент банкротства Penn Central в 1970 г. на рынке обращались его векселя на сумму 82 млн. долларов.

— Короткие сроки погашения бумаг денежного рынка снижают риск убытков от неблагоприятного изменения процентных ставок.

В США до сих пор основной фигурой на рынке остается Федеральная Резервная Система (ФРС). ФРС была создана 23 декабря 1913 года. Изначально целью ее создания было укрепление национальной финансовой системы стабильной денежной структурой. Таким образом, появились инструменты учета векселей, и улучшилась система контроля над банковской сферой. В центре внимания ФРС был и остается поток кредитов и денег, хотя с момента создания ее задачи были существенно расширены. Главной функции ФРС является осуществление денежной политики с помощью трех инструментов:

— операции на открытом рынке

— механизм учетной ставки

— регулирование резервных требований

Покупая и продавая разнообразные инструменты денежного рынка( векселя, билеты, облигации) ФРС увеличивает или сокращает резервные остатки коммерческих банков, которые являются членам системы. В результате эти изменения резервов влияют на способность банков к выдаче ссуд и покупке ценных бумаг. Если ФРС ужесточает денежную политику, что может привести к повышению процентных ставок, она продает ценные бумаги, чтобы уменьшить резервы банков – членов системы. При смягчении денежной политики ФРС покупает ценные бумаги, что ведет к увеличению резервов банков. Таким образом, ФРС регулирует кредитно-денежную ситуацию в стране, которая, в свою очередь влияет на состояние мирового рынка.

Читать еще:  Коэффициент прибыль риск

В целом в ФРС входит совет управляющих, комитет по операциям на открытом ранке, 12 региональных федеральных резервных банков и их отделения, федеральные консультативные советы и 5500 с лишним коммерческих банков, которые являются членами системы, а также другие учреждения подчиняющиеся ее правилам. ФРС фактически является банком каждого отдельно банка, и его кредитором в последней инстанции.

II. Состояние и проблемы Российского рынка ценных бумаг:

Оценка риска ликвидности

Согласно статье 19 ФЗ от 06.12.2011 №402-ФЗ «О бухгалтерском учете» с 2013 года экономические субъекты обязаны организовать и осуществлять внутренний контроль фактов хозяйственной жизни. Показателем уровня внутреннего контроля является оценка предприятием принятых на себя рисков и их адекватное отражение в составе финансовой отчетности. С целью формирования полного представления о финансовом положении предприятия в годовой бухгалтерской отчетности раскрываются показатели и даются пояснения о потенциально существенных рисках хозяйственной деятельности, которым подвержено предприятие. Минфин России подготовил и опубликовал информационное письмо «О раскрытии информации о рисках хозяйственной деятельности организации в годовой бухгалтерской отчетности» (далее – Письмо) [1]. В состав финансовых рисков по классификации Минфина входят: рыночные риски, кредитные риски, риски ликвидности.

Двойное ограничение при оценке риска ликвидности

Риск ликвидности связан с возможностями предприятия своевременно и в полном объеме погасить имеющиеся на отчетную дату финансовые обязательства: кредиторскую задолженность поставщикам и подрядчикам, задолженность заимодавцам по полученным кредитам и займам (в том числе в форме облигаций, векселей), др.

Ликвидность «работает» в противофазе с доходностью. Самые ликвидные активы или не приносят никакого дохода (касса, расчетный счет), или приносят крайне низкий доход (депозиты до востребования и на срок от 1 до 30 дней). Долгосрочные вложения и проекты обычно обещают наибольшие доходы, за что приходится расплачиваться отвлечением денежных средств на длительный срок. Ограничение риска ликвидности подразумевает, во-первых, минимально допустимое значение высоколиквидных активов, во-вторых, максимально допустимое значение низколиквидных активов. Для решения данной задачи все активы разделяются на две части:

  1. высоколиквидные. Чем больше высоколиквидных активов, тем легче предприятию исполнять свои обязательства. Для соблюдения контрольных значений ликвидности предприятие должно поддерживать определенный уровень высоколиквидных активов (показатель «не менее»);
  2. низколиквидные. Чем выше доля низколиквидных активов в балансе, тем труднее предприятию исполнять свои обязательства. Для соблюдения контрольных значений ликвидности предприятие должно ограничивать уровень низколиквидных активов (показатель «не более»).

В рассматриваемой далее методике к краткосрочным и среднесрочным временным интервалам устанавливается коэффициент ликвидности «не менее», а к долгосрочному интервалу – коэффициент ликвидности «не более». Применительно к утвержденной Минфином классификации обязательств по срокам погашения точкой разделения является срок три года.

О риске ликвидности в МСФО

В Письме Минфин рекомендует при раскрытии информации о рисках учитывать требования международных стандартов финансовой отчетности. Согласно МСФО (IFRS) 7 «Финансовые инструменты: раскрытие информации» [2] риск ликвидности – риск того, что у предприятия возникнут сложности при выполнении обязанностей, связанных с финансовыми обязательствами, расчет по которым производится денежными средствами или иными финансовыми активами.

Кроме того, коммерческая организация производит анализ финансовых активов, которые удерживаются в портфеле для управления риском ликвидности, например легко реализуемые финансовые активы или финансовые активы, генерирующие поступления денежных средств с целью компенсации их оттока по финансовым обязательствам, по срокам погашения, если такая информация необходима пользователям финансовой отчетности предприятия, чтобы оценить характер и размер риска ликвидности.

В качестве других факторов, влияющих на ликвидность предприятия, выступают:

  • возможность получения займа или кредитные линии, которые можно использовать для поддержания ликвидности;
  • потенциальные источники финансирования;
  • концентрация риска ликвидности по активам или источникам финансирования;
  • наличие процедуры внутреннего контроля и планы действий в чрезвычайных ситуациях с целью управления риском ликвидности;
  • наличие инструментов, которые предусматривают возможность досрочного погашения (например, в случае снижения кредитного рейтинга предприятия);
  • наличие инструментов, которые могли бы потребовать предоставления залогового обеспечения (например, требование внести гарантийный депозит за производные инструменты);
  • наличие инструментов, которые позволяют предприятию выбирать способ погашения финансовых обязательств посредством денежных средств (или других финансовых активов) или собственных акций;
  • наличие инструментов, которые регулируются генеральным соглашением о взаимозачете .

При подготовке анализа финансовых обязательств по срокам погашения предприятие использует для определения соответствующего количества временных интервалов профессиональное суждение. Например, по предлагаемой МСФО классификации предприятие может установить, что наиболее подходящими являются следующие интервалы:

  • не более одного месяца;
  • более одного месяца, но менее трех месяцев;
  • более трех месяцев, но менее чем один год;
  • более одного года, но менее пяти лет.

О риске ликвидности в информационном письме

Минфин рекомендует анализировать финансовые обязательства по срокам погашения относительно отчетной даты в соответствии с условиями получения (заключенными договорами, условиями размещения облигаций, выпуска векселей). Например, могут выделяться следующие временные интервалы: не более одного месяца, от одного месяца до трех месяцев, от трех месяцев до одного года, от одного года до трех лет, свыше трех лет. Как видим, временные интервалы отличаются от тех, что предложены международными стандартами; скорее всего, Минфин адаптировал положения МСФО к российским условиям.

Таким образом, первый шаг по анализу ликвидности заключается в том, что все активы и обязательства разбиваются на группы в зависимости от срока, оставшегося до погашения.

Таблица 1. Пример баланса в порядке убывания ликвидности активов и пассивов*, млн. руб.

*При представлении баланса по срокам погашения наряду с балансовыми активами и пассивами отражается состояние забалансовой ликвидности.

Кроме того, в составе годовой отчетности содержится информация о приведенной стоимости финансовых обязательств, об их справедливой стоимости, если она отличается от приведенной и практически определима, на отчетную дату.

Предприятие обязано раскрыть информацию о выданных обеспечениях, каких-либо имеющихся ограничениях по использованию в запланированных целях неоплаченных активов. Например, если у предприятия числятся на балансе акции, обращающиеся на ОРЦБ и они являются обеспечением по кредиту сроком на один год, то считать высоколиквидным активом акции в этом случае нельзя, поскольку они будут обременены до полного погашения кредита. В случае если предприятие выписало гарантии, акцептовало векселя, что представляет собой операцию по выдаче обеспечения, данные обстоятельства должны быть оценены, поскольку могут потребовать оттока денежных средств.

В Письме указано, что если существует риск начала процедуры банкротства или ликвидации организации, то он раскрывается в данной группе рисков .

Разделение активов и обязательств по срокам

В бухгалтерском балансе активы и обязательства представляются с разделением в зависимости от срока обращения (погашения) на краткосрочные и долгосрочные. Активы и обязательства представляются как краткосрочные, если срок обращения (погашения) по ним не более 12 месяцев после отчетной даты или продолжительности операционного цикла, если он превышает 12 месяцев. Все остальные активы и обязательства представляются как долгосрочные (п. 19 ПБУ 4/99 «Бухгалтерская отчетность организации», МСФО (IAS) 1 «Представление финансовой отчетности»). Предприятие классифицирует свои финансовые обязательства как краткосрочные, если они подлежат погашению в течение 12 месяцев после окончания отчетного периода, даже если первоначальный срок погашения составлял более 12 месяцев. Для классификации активов и обязательств по срокам погашения можно воспользоваться положениями п. п. 60-76 МСФО (IAS) 1.

В бухучете приближение срока погашения актива или пассива обычно не приводит к изменению порядка его учета. Пожалуй, можно привести лишь один пример, когда производятся бухгалтерские манипуляции в связи с уменьшением срока погашения. Это перевод ссудной задолженности со счета 67 на счет 66, когда до срока погашения кредита остается не более одного года.

Предложенные в Письме интервалы ликвидности превышают возможности баланса, поэтому для корректного расчета показателей ликвидности на дату расчета требуется проводить аналитическую работу по расшифровке статей баланса по срокам погашения. Некоторые счета классифицируются в единственную группу по сроку погашения. Например, счета 50 и 51 всегда будут относиться к активам со сроком погашения менее одного месяца. Что же касается дебиторской и кредиторской задолженности, сроки погашения будут зависеть от договорных условий.

В отношении готовой продукции, запасов, товаров рекомендуется распределить имущество исходя из оборачиваемости. Например, готовая продукция имеет срок погашения до 30 дней в размере 70% остатка и до 90 дней – 30% остатка. Отложенные налоговые активы (обязательства), в соответствии с п. 56 МСФО (IAS) 1, не должны классифицироваться как краткосрочные активы (обязательства), поэтому их можно отнести к временному интервалу от одного года до трех лет. Недвижимость, не предназначенная на продажу, будет иметь срок погашения выше трех лет, прочие основные средства будут распределены по интервалам в зависимости от срока, оставшегося до их полной амортизации.

К долгосрочным пассивам всегда относятся собственные средства (капитал) предприятия, а также кредиты и займы с соответствующими сроками.

Собственные средства (капитал) иначе еще называют чистыми активами. В статье мы оперируем общепризнанным понятием «чистые активы», хотя капитал в большей степени отражает характер оцениваемых в статье рисков, поскольку применяется в расчетах в качестве пассива без срока погашения.

Доходы и расходы будущих периодов к активам и обязательствам не относятся, так как косвенно участвуют в расчете капитала и попадают вместе с капиталом во временной интервал «свыше трех лет».

Расчет коэффициентов ликвидности

Переходя к вычислению показателей ликвидности на основе разбивки статей баланса по срокам погашения, следует учесть, что временные интервалы, кроме последнего, поглощаются друг другом. Если вычисляется коэффициент ликвидности на интервале до трех месяцев, то в этот расчет включаются также активы и обязательства со сроком до одного месяца. Как таковая отдельная ликвидность в интервале от одного до трех месяцев не показательна, поскольку обязательства со сроком от одного до трех месяцев могут исполняться за счет не только активов с таким же сроком погашения, но и более коротких активов (до одного месяца).

Пример. Если у предприятия традиционно высокая доля активов «до востребования», то эти активы могут обеспечивать как пассивы «до востребования», так и пассивы с более длинными сроками. Ниже представлен срез баланса, который показывает, что «несбалансированная» ликвидность в интервале от 1 до 3 мес. с лихвой покрывается активами со сроком до 1 мес.

Ссылка на основную публикацию
Adblock
detector