Sofin-credit.ru

Деньги и работа
0 просмотров
Рейтинг статьи
1 звезда2 звезды3 звезды4 звезды5 звезд
Загрузка...

Прогнозирование проектных денежных потоков

Прогнозирование денежных потоков инвестиционного проекта

Автор работы: Пользователь скрыл имя, 12 Декабря 2012 в 10:27, курсовая работа

Краткое описание

Планирование этапов реализации инвестиционного проекта является одним из наиболее сложных этапов технико-экономического обоснования. Оно заключается в определении объемов и характера работ в каждом из запланированных этапов, сроков их реализации и необходимых для этого ресурсов. Жизненный цикл инвестиций и перечень конкретных этапов реализации проекта также определяется на этом этапе.

Содержание

Введение 3
Исходные данные по проектам 4
1. Прогнозирование денежных потоков инвестиционного проекта 5
1.1 Расчет потребности в инвестиционных ресурсах и определении источников финансирования 5
1.2 Построение прогноза текущих издержек и отчета о чистых доходах 6
1.3 Прогнозирование движения денежных потоков для финансового планирования и оценки инвестиционной привлекательности 9
1.4 Расчет показателей эффективности инвестиционного проекта (чистой текущей стоимости, индекса выгодности, внутренняя норма дохода) 14
2. Анализ чувствительности критических параметров проекта к изменению внешних и внутренних факторов 17
2.1 Расчет средних показателей и создание базовой модели зависимости результативного показателя от влияния внешних и внутренних факторов 17
2.2 Выводы по анализу инвестиционной привлекательности и чувствительности 18
3. Построение дерева решений вариантов развития инвестиционного проекта 22
3.1 Построение дерева вероятностей 22
3.2 Расчет показателей относительного и абсолютного риска инвестиционного проекта 25
4. Индивидуальное задание 27
Заключение 35
Список используемой литературы 36

Вложенные файлы: 1 файл

курсовая инвес.прект.docx

Исходные данные по проектам 4

1. Прогнозирование денежных потоков инвестиционного проекта 5

1.1 Расчет потребности в инвестиционных ресурсах и определении источников финансирования 5

1.2 Построение прогноза текущих издержек и отчета о чистых доходах 6

1.3 Прогнозирование движения денежных потоков для финансового планирования и оценки инвестиционной привлекательности 9

1.4 Расчет показателей эффективности инвестиционного проекта (чистой текущей стоимости, индекса выгодности, внутренняя норма дохода) 14

2. Анализ чувствительности критических параметров проекта к изменению внешних и внутренних факторов 17

2.1 Расчет средних показателей и создание базовой модели зависимости результативного показателя от влияния внешних и внутренних факторов 17

2.2 Выводы по анализу инвестиционной привлекательности и чувствительности 18

3. Построение дерева решений вариантов развития инвестиционного проекта 22

3.1 Построение дерева вероятностей 22

3.2 Расчет показателей относительного и абсолютного риска инвестиционного проекта 25

4. Индивидуальное задание 27

Список используемой литературы 36

Основой эффективности экономики является развитие производства, а решающим условием стойкой жизнеспособности любого предприятия — эффективное вложения капитала.

Вложению капитала предшествует экономическое обоснование инвестиционных проектов. Для прямых инвестиций обоснование тем более важно, поскольку эти виды проектов, являются долгосрочными, капиталоемкими и менее гибкими.

Технико-экономическое обоснование инвестиционных проектов обычно осуществляется в несколько этапов, важнейшими из которых являются:

    • формирование концепции инвестиционного проекта;
    • определение возможностей рынка;
    • анализ инвестиционной привлекательности предприятия — рецидента;
    • планирование этапов реализации инвестиционного проекта;
    • оценка инвестиционных рисков;
    • разработка структуры источников финансирования проекта;
    • оценка эффективности инвестиционного проекта.

Планирование этапов реализации инвестиционного проекта является одним из наиболее сложных этапов технико-экономического обоснования. Оно заключается в определении объемов и характера работ в каждом из запланированных этапов, сроков их реализации и необходимых для этого ресурсов. Жизненный цикл инвестиций и перечень конкретных этапов реализации проекта также определяется на этом этапе.

Прогнозирование денежных потоков инвестиционного проекта

Рубрика: Экономика и управление

Дата публикации: 01.08.2014 2014-08-01

Статья просмотрена: 2274 раза

Библиографическое описание:

Корнева, О. С. Прогнозирование денежных потоков инвестиционного проекта / О. С. Корнева. — Текст : непосредственный, электронный // Молодой ученый. — 2014. — № 12 (71). — С. 140-143. — URL: https://moluch.ru/archive/71/12221/ (дата обращения: 07.04.2020).

В период резких изменений в экономике, технологии, экологии и политики выживание и успех в мире бизнеса, в большей степени, чем когда-либо зависят от правильности принимаемых инвестиционных решений. Инвестиционное решение — одна из наиболее важных деловых инициатив, которая должна осуществляться предпринимателями или менеджерами, поскольку инвестиции связывают финансовые ресурсы на относительно большой период времени. Инвестиционное решение воплощается в инвестиционный проект. Центральное место в комплексе мероприятий по определению степени обоснованности инвестиционных решений и анализу эффективности инвестиционных проектов занимает оценка будущих денежных потоков, возникающих в результате вложения средств.

Прогнозирование денежных потоков — одна из наиболее важных и в то же время наиболее трудоемких задач для специалистов по разработке инвестиционных проектов. Подготовка исходной информации для составления такого прогноза ведется целой командой специалистов, в которую входят специалисты по исследованию рынков, инженеры, экономисты, занимающиеся проблемами себестоимости, сотрудники отделов кадров, финансисты, экологи и т. д. Очевидно, что на основе полученных результатов определяются и все остальные параметры производственно-финансовой деятельности фирмы.

Наиболее важным элементом всех прогнозов является прогноз продаж. Достоверность этого показателя особенно важна, так как обоснование инвестиционного проекта основывается именно на этом элементе. На сегодняшний день наука достаточно далеко продвинулась в разработке технологий прогнозирования. К ним относят анализ временных рядов, метод скользящих средних, анализ безубыточности, факторный анализ, дерево решений, использование экономических моделей, экспертные оценки и т. д.

Покажем на примере применение метода корреляционно-регрессионного анализа для расчета будущего объема продаж. Для экономического прогнозирования разработано множество соответствующих программных пакетов, но они, к сожалению, не всегда доступны. Однако, многие из этих проблем можно достаточно успешно решать в широко известном и распространенном пакете прикладных программ MS Excel.

План продаж — это прогноз поступлений денежных средств компании в оплату за товары, работы, услуги. Качество составления плана продаж очень важно, так как без четкого прогноза доходов компании невозможно определить ключевые финансовые показатели, а следовательно, принять решение о разработке стратегии и тактики на прогнозный период. В планах должны стоять конкретные цифры, которые лучше брать не с потолка, а вычислять с помощью моделей. Покажем, как для прогнозирования плана продаж может быть применен регрессионный анализ, позволяющий строить модели на основе взаимодействия признаков. В качестве наглядного примера приведем зависимость между интенсивностью вложений в рекламную деятельность и объемами продаж одной из фирм. Исходные данные для расчета будущего объема продаж приведены в Таблице 1 [1].

Читать еще:  Отрицательный чистый денежный поток

Исходные данные для расчета будущего объема продаж

Прогнозирование денежных потоков инвестиционного проекта

Расчет потребности в инвестиционных ресурсах и определение источников финансирования. Анализ текущих издержек и отчета о чистых доходах. Прогнозирование движения денежных потоков для финансового планирования и оценки инвестиционной привлекательности.

Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже

Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.

Размещено на http://www.allbest.ru

Размещено на http://www.allbest.ru

1. Прогнозирование денежных потоков инвестиционного проекта

1.1 Расчет потребности в инвестиционных ресурсах и определение источников финансирования

1.2 Построение прогноза текущих издержек и отчета о чистых доходах

1.3 Прогнозирование движения денежных потоков для финансового планирования и оценки инвестиционной привлекательности

1.4 Расчет показателей эффективности инвестиционного проекта

2. Анализ чувствительности критических параметров проекта к изменению внешних и внутренних факторов

2.1 Расчет средних показателей и создание базовой модели зависимости результативного показателя от влияния внешних и внутренних факторов

2.2 Выводы по анализу инвестиционной привлекательности и чувствительности

3. Индивидуальное задание

Список используемой литературы

Многие инновации требуют финансовых затрат, вложений капитала в новые здания, сооружения, станки, оборудование, запасы сырья и материалов, используемых в производстве, а также в научно-техническую деятельность, проведение исследований и проектирование изделий, в оплату работы сотрудников на начальном этапе, в рекламную кампанию и др.

В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования довольно много. Наиболее распространено инвестирование средств в основной капитал. Такое инвестирование происходит в форме капитальных вложений и включает в себя затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение предприятий, приобретение оборудования, инструмента и инвентаря, проектной документации и иные расходы капитального характера. Высокая привлекательность инвестиций в инновации определяется возможностью получения сверхприбыли. В работе рассматривается инвестирование в производство нового изделия (одного из условных изделий А, B, C, D, Е и F).

Основная цель инновационного проекта — обоснование экономической целесообразности объема и сроков проведения вложений, включая необходимую документацию, разрабатываемую в соответствии с принятыми стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес — план).

Принятие инновационного решения невозможно без учета ряда факторов: вид инвестиций, стоимость инновационного проекта, ограниченность финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, риск, связанный с принятием решения и др.

Эффективность инновационного проекта может быть оценена с различных позиций, в том числе с технической, технологической, экологической, социальной, организационной. Однако важнейшим критерием для обоснования эффективности проекта служат экономические показатели. От правильной и объективной оценки эффективности реальных инвестиций зависят сроки возврата вложенного инвестором капитала и перспективы развития предприятия.

Поскольку большинство инвестиций являются долгосрочными, то при оценке инновационных проектов следует учитывать:

а)временную стоимость денег (с течением времени деньги теряют свою стоимость вследствие инфляции);

б)рискованность проектов (чем длительнее срок окупаемости, тем выше риск);

в)привлекательность проекта по сравнению с альтернативными вариантами с точки зрения максимизации дохода и роста курсовой стоимости акций при минимальном уровне риска.

Эффективность инвестирования определяется, прежде всего, соотношением результатов осуществления проекта и затрат, необходимых для достижения этих результатов. С этой целью в первой части работы проводится расчет капитальных вложений, издержек производства, дохода от реализации продукции, чистой прибыли предприятия (после выплаты налогов) и нераспределенной прибыли (после выплаты дивидендов). Необходимым критерием принятия инновационного проекта является положительное значение накопленного потока наличности на любом шаге расчетного периода. Появление отри нательных значений свидетельствует о дефиците финансирования.

В заключение первой части работы определяются основные показатели эффективности инновационного проекта (с учетом процентов по банковскому кредиту, кредиту поставщиков и инфляции): чистый дисконтированный доход, рентабельность инвестиций; срок окупаемости капитальных вложений; величина внутренней нормы прибыли.

При оценке инновационных проектов необходимо учитывать фактор риска. Инновационная деятельность всегда осуществляется в условиях неопределенности, степень которой может значительно варьировать. Так, в момент приобретения новых основных средств никогда нельзя точно предсказать экономический эффект этой операции. Поэтому для принятия решения необходимо провести анализ чувствительности и оценить возможный риск проекта. С этой целью во второй части работы проводится расчет критических параметров инновационного проекта и отклонения плановых значений основных показателей проекта (объема производства, цены изделия, издержек производства, начальных инвестиций и др.) от их критического значения.

1. ПРОГНОЗИРОВАНИЕ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

1.1 РАСЧЕТ ПОТРЕБНОСТИ В РЕСУРСАХ И ОПРЕДЕЛЕНИЕ ИСТОЧНИКОВ ФИНАНСИРОВАНИЯ

Анализ денежных потоков инвестиционного процесса

В инвестиционной деятельности принимают участие различные субъекты — собственники предприятия, реализующего проект, его руководители, а также кредитные организации, предоставляющие финансирование. Каждый участник оценивает эффективность проекта со своей точки зрения.

Основным двигателем экономического развития является инвестирование — вложение средств в производственные мощности. Инвестиционный проект представляет собой план вложения средств с целью дальнейшего получения эффекта от его реализации. Для принятия решения о реализации проекта необходимо располагать информацией, обосновывающей возможность и эффективность таких вложений.

Читать еще:  Торгово денежные отношения

С экономической точки зрения инвестиционный проект должен соответствовать следующим требованиям:

  • вложенные средства должны быть полностью возмещены в течение прогнозного периода;
  • экономический эффект, полученный в результате инвестирования, должен полностью покрывать потери, связанные с отказом от альтернативного использования вложенных средств, а также риск, возникающий в силу неопределенности конечного результата.

Инвестиционный проект включает в себя совокупность экономических показателей:

  • доходы от реализации проекта;
  • затраты, связанные с получением доходов;
  • время получения запланированного эффекта.

Перечисленные параметры инвестиционного проекта служат основой для расчета ключевых показателей, отражающих результат реализации проекта.

Показатели, которые традиционно используются для оценки эффективности инвестиционных затрат проекта:

  • сроки окупаемости инвестиций (простой и дисконтированный);
  • чистая текущая стоимость (NPV);
  • внутренняя норма прибыли (IRR);
  • рентабельность инвестиций (PI).

Именно этот набор показателей приводится в резюме бизнес-плана инвестиционного проекта и используется заинтересованными сторонами для оценки коммерческой привлекательности инвестиционной идеи. Для того чтобы обеспечить корректность такой оценки, необходимо понимать экономическую сущность показателей и причины, обусловившие их абсолютные значения.

Базой для расчета показателей эффективности проекта являются так называемые чистые потоки денежных средств, включающие в себя:

  • выручку от реализации (доходы проекта);
  • текущие затраты (производственные и эксплуатационные);
  • инвестиционные затраты (включая капитальные вложения и прирост потребности в финансировании оборотного капитала);
  • налоговые выплаты.

При этом выручка от реализации (доход) рассматривается как приток денежных средств, текущие и инвестиционные затраты, а также налоговые платежи — как оттоки денежных средств. Само название «чистые потоки» говорит о том, что потоки не учитывают схему финансирования проекта — вложение собственных средств и выплату дивидендов, привлечение и возврат кредитных ресурсов.

В разрезе трех основных видов деятельности (операционная, инвестиционная, финансовая) условной компании, реализующей инвестиционный проект, отчет о движении денежных средств имеет следующий вид (табл. 1). В данной таблице в скобках указан знак, с которым элемент участвует в расчетах денежных потоков.

Таблица 1. Общий вид прогнозного потока движения денежных средств

Прогнозирование денежных потоков от инвестиций

Экономический результат от инвестиционного проекта определяется дополнительными изменениями или приращениями денежных потоков, возникающими в течение всего срока его реализации, который можно условно разделить на следующие фазы:

Þ инвестиционная (приобретение и ввод в эксплуатацию основных фондов, формирование необходимого оборотного капитала, обучение персонала и т.п.);

Þ операционная или эксплуатационная (с момента начала выпуска продукции и услуг);

Þ ликвидационная, либо постпрогнозная.

В соответствие с фазами реализации инвестиционного проекта выделяют три основных элемента его совокупного денежного потока:

Þ чистый объем первоначальных вложений;

Þ свободный денежный поток от предполагаемой деятельности (операций);

Þ свободный денежный поток, возникающий в результате завершения проекта, либо после окончания прогнозного периода.

Рассмотрим формирование каждого элемента денежного потока более детально.

Большинство инвестиционных проектов для своей реализации требуют определенных первоначальных вложений. Такие вложения обычно направлены на приобретение или реконструкцию оборудования, зданий, сооружений, объектов инфраструктуры, обучение персонала и т.п.

Важным компонентом первоначальных вложений будет потребность в первоначальном оборотном капитале. Оборотный капитал – это дополнительный ре­сурс, необходимый для осуществления проекта до момента притока денеж­ных средств от его операционной деятельности.

В общем случае чистые первоначальные инвестиции DIC состоят из вложений в необходимый основной и оборотный капитал за вычетом стоимости любых высвобождаемых средств, вызванных принятием проекта.

Значок «D», используемый здесь и ниже в обозначениях переменных, призван подчеркнуть, что во внимание принимаются только дополнительные изменения, т.е. чистый прирост или уменьшение соответствующей величины.

Необходимо помнить, что затраты на основные активы подлежат амортизации в течение нормативного срока их эксплуатации, который, как правило, определяется законодательно и часто не совпадает с жизненным циклом проекта.

В ряде случаев, часть необходимых для осуществления проекта средств может быть получена за счет продажи неиспользуемых ресурсов, либо покрыта за счет кредиторской задолженности. Величина общих инвестиций может быть также уменьшена за счет различных налоговых и инвестиционных льгот[2].

С учетом вышеизложенного, величина D в общем случае может быть определена как:

где – чистый прирост основных средств (с учетом реализации неиспользуемых или устаревших активов); – чистое изменение потребности в оборотном капитале; – чистая величина налоговых / инвестиционных льгот.

Основным элементом денежного потока проекта являются выплаты и поступления от его операционной деятельности в течение эксплуатационной фазы жизненного цикла, т.е. чистое изменение всех связанных с ним доходов и расходов после вычета налогов. Его важнейшая часть – денежный поток от операций (operating cash flow – OCF),может быть определена двумя способами: прямым (по исходным данным проекта) и компонентным (по данным прогнозной финансовой отчетности).

Прямой способ предполагает детализированное представление всех денежных доходов и расходов по каждому продукту, выпуск которого предусматривается проектом. Для крупных и многопродуктовых проектов выделяются наиболее существенные статьи затрат, а исходные данные приводятся в агрегированном виде.

При прямом способе в каждом периоде t эксплуатационной фазы жизненного цикла проекта величина OCFt может быть определена как:

где – изменение денежного потока от операций после вычета налогов; – изменение объема поступлений от реализации товаров и услуг (либо экономия соответствующих затрат); – изменение величины переменных затрат; – изменение величины постоянных затрат; – изменение амортизационных отчислений; Т – ставка налога на прибыль.

Поддержание и развитие основной деятельности проекта часто требует дополнительных вложений в основной и оборотный капитал в соответствующие периоды эксплуатационной фазы. Тогда свободный денежный поток FCF в этом периоде будет также содержать элементы ∆NFA и ∆WCR, а окончательная формула для его определения примет следующий вид:

Читать еще:  Как правильно оформить подотчетные деньги

Обратите особое внимание на то, что при расчете свободного денежного потока не учитываются издержки, связанные с финансированием проекта, например, проценты по долгосрочным кредитам.

Это объясняется тем, что менеджера в данном случае интересует прибыль с капитала, вложенного непосредственно в проект, тогда как проценты по займу составляют прибыль кредиторов. Кроме того, затраты на финансирование обычно учитываются в ставке дисконтирования денежного потока. Такой подход позволяет отделить анализ инвестиционных решений от анализа решений по финансированию, а также избежать потенциальных ошибок двойного счета.

Свободный денежный поток для каждого периода эксплуатационной фазы проекта может быть определен и компонентным методом, по данным прогнозной финансовой отчетности за этот период. Общая схема для его расчета представлена ниже.

Схема расчета денежного потока по данным прогнозной отчетности

Соответственно формула для его определения примет следующий вид:

Компонентный метод позволяет представлять данные о проекте в агрегированной форме, в виде финансовых показателей, понятных и удобных для восприятия потенциальными инвесторами. В то же время прямой метод лучше подходит для внутреннего использования соответствующими службами предприятия.

При корректности подготовки исходных данных оба подхода должны давать одинаковый результат.

Заключительным, хотя и необязательным элементом денежного потока проекта является его остаточная или терминальная стоимость (terminal value – TV). Данная величина характеризует стоимость, которая будет создана денежными потоками от проекта, ожидаемыми за пределами прогнозируемого периода.

В настоящее время существует несколько подходов и соответствующих методов для ее расчета. Выбор конкретного из них зависит от исходных предпосылок о сроке существования проекта и перспективах его дальнейшего развития. Наибольшее распространение получили следующие подходы:

Þ учетный (оценка балансовой, ликвидационной или восстановительной стоимости активов);

Þ дисконтирование денежных потоков (различные модели оценки бессрочных рент – с нулевым или постоянным темпом роста, двухэтапные, трехэтапные и др.);

Þ оценка по аналогии (как правило, на основе мультипликаторов P/E, P/S, P/FCF, EV/EBITDA, EV/S и др.).

Первая группа методов базируется на предположении об ограниченном сроке существования проекта и его завершении в конце заданного или планируемого периода. В этом случае за остаточную (терминальную) стоимость проекта принимается балансовая, восстановительная либо ликвидационная стоимость его активов. Такой подход часто применяется, когда сложно судить о перспективах продолжения проекта и ожидаемых денежных потоках за периодом прогнозирования, при этом значительная часть его стоимости приходится на материальные активы.

Основными элементами денежного потока при использовании данного подхода являются:

Þ прогнозируемая выручка от реализации активов с учетом налогообложения (т.е. поступление де­нежных средств от продажи плюс налоговый зачет, если ликвидационная стоимость меньше учетной стоимости, или минус уплаченный налог, если ликвидационная стоимость больше учетной стоимости);

Þ высвобождение средств, вложенных в оборотный капитал.

Базовая формула для определения остаточной стоимости в случае применения учетных методов может иметь следующий вид:

где NFAn балансовая, ликвидационная или стоимость замещения совокупных активов за минусом текущих обязательств в периоде n, с учетом инфляции и налогообложения; ∆WCR – изменение потребности в оборотном капитале (т.е. высвобождение средств, связанных с его финансированием).

В зависимости от исходных предпосылок, при определении величины чистых активов NFA в расчет могут приниматься риски, связанные с ликвидностью их отдельных элементов. В целях отражения таких рисков в анализе оценка отдельных элементов активов может осуществляться с применением соответствующих понижающих коэффициентов, которые будут различаться для конкретных отраслей или видов бизнеса.

Вторая группа методов определяет остаточную стоимость проекта, исходя из допущения о непрерывности работы предприятия и базируется на различных моделях дисконтирования бесконечных денежных потоков, как правило – бессрочных рент. Подобное допущение является правомерным, поскольку предприятия обычно реинвестируют часть денежных поступлений в поддержку и развитие перспективных проектов, увеличивая тем самым их жизненный срок и получаемые выгоды.

В случае постоянных денежных потоков, остаточная стоимость вычисляется по формуле приведенной стоимости бессрочного аннуитета:

При выполнении допущения о постоянстве темпов роста денежного потока проекта, его остаточная стоимость определяется по формуле Гордона:

где g – постоянный темп роста денежного потока в постпрогнозный период; r – ставка дисконтирования.

На практике более распространен второй метод.

Заключительный из рассматриваемых нами подходов к определению остаточной стоимости проекта базируется на применении тех или иных мультипликаторов. Его суть заключается в поиске ответа на следующий вопрос: если бы проект подлежал продаже после завершения прогнозируемого, либо некоторого периода, то какую сумму за него можно было бы выручить? Другими словами, остаточная стоимость проекта при данном подходе предполагается равной его рыночной стоимости. Последняя определяется путем умножения отраслевого значения того или иного мультипликатора на соответствующий параметр проекта на момент завершения прогнозируемого периода (например, прибыль, свободный денежный поток, выручку и т.д.).

Например, если в качестве базового мультипликатора выбран отраслевой показатель EV/EBITDA, формула для определения остаточной стоимости проекта примет следующий вид:

где EBITDAn прибыль до вычета процентов, налогов и амортизацииинвестиционного проекта на заключительном этапе прогнозируемого периода.

В заключение отметим, что при проведении оценки остаточной стоимости проекта полезно сочетать различные подходы и методы. В случае существенного расхождения полученных результатов следует проанализировать принятые допущения, выявить или попытаться понять причины подобных несоответствий, после чего провести анализ заново.

Ссылка на основную публикацию
Adblock
detector