Sofin-credit.ru

Деньги и работа
0 просмотров
Рейтинг статьи
1 звезда2 звезды3 звезды4 звезды5 звезд
Загрузка...

Модели денежных потоков бизнеса

Какие основные модели денежных потоков могут быть использованы в процессе оценки бизнеса методом ДДП?

При оценке бизнеса можно применять одну из двух моделей денежного потока:

· для собственного капитала

· для всего инвестированного капитала

1. При оценке бизнеса можно применять одну из двух моделей денежного потока: для собственного капитала; для всего инвестированного капитала. В табл. приведен порядок расчета (модель) денежного потока для собственного капитала. Применяя эту модель, рассчитывают рыночную стоимость собственного (акционерного) капитала предприятия.

2. Согласно модели денежного потока всего инвестированного капитала стоимость собственного капитала предприятия определяется как стоимость его операций (его инвестированного капитала) за вычетом стоимости заемного капитала и привилегированных акций.

Данная модель особенно пригодна для оценки многопрофильного бизнеса. Применяя модель денежного потока для всего инвестированного капитала, условно можно не различать собственный и заемный капиталы предприятия и считать совокупный денежный поток.

Исходя из этого, расчет начинается не с чистой прибыли, а с прибыли до уплаты процентов и налогов, то есть условно принимается, что проценты также подлежат обложению налогом на прибыль. Такая трактовка зафиксирована в Международных стандартах оценки. Кроме того, поскольку в этой модели условно не различают собственный и заемный капиталы предприятия, изменение долгосрочной задолженности не учитывается при расчете денежного потока. Итогом расчета во второй модели является рыночная стоимость всего инвестированного капитала предприятия.

В обеих моделях денежный поток может быть рассчитан как на номинальной основе (в текущих ценах), так и на реальной основе (с учетом фактора инфляции).

11. Раскройте экономическое содержание и методы расчета ставки дисконтирования.

Ставка дисконтирования (ставка дисконта) – это ожидаемая или требуемая инвестором ставка дохода, используемая для перевода в текущую стоимость сумм будущих денежных потоков. Она определяется исходя из рисков, связанных с получением ожидаемого будущего денежного потока.

В зависимости от применяемого дисконтируемого денежного потока (номинального или реального) применяют соответствующие, ставки дисконта: номинальные или реальные. Для дисконтирования номинального денежного потока используется номинальная ставка дохода, т.е. ставка дохода, учитывающая инфляцию. Для дисконтирования реального денежного потока – реальная ставка, т.е. ставка дохода, не учитывающая будущие инфляционные ожидания (поэтому при «росте инфляции» реальная ставка дохода меньше номинальной). В случае, если оценка производится по номинальному денежному потоку, ставка дисконта рассчитывается по формуле Фишера: RN = RP + i + RP*i,

где: RN — номинальная ставка дохода (с учетом инфляции). RP – реальная ставка дохода (без учета инфляции). i – коэффициент инфляции. RN > RP, так как реальная ставка не учитывает инфляционных ожиданий.

Если при подготовке финансового плана у разработчиков имеется детальная информация о будущих кап вложениях, кредитах и условиях их получения, то можно определить будущий полный денежный поток для собственного капитала. В этом случае для дисконтирования денежного потока для собственного капитала необходимо использовать безрисковую ставку дохода, принятую равной ставке дохода по долгосрочным государственным ценным бумагам, увеличенную с учетом поправок (премий) на величину рисков инвестиций в данное конкретное предприятие. Полученная таким образом ставка дисконтирования называется ставкой дохода для собственного капитала.

Если при подготовке финансового плана предприятия у разработчиков отсутствует детальная информация о будущих капитальных вложениях и необходимых заемных средствах, тогда различие в стоимости заемного и собственного капитала учитывается в структуре ставки дисконтирования денежных потоков. В этом случае ставка дисконтирования рассчитывается по средневзвешенной стоимости собственного и заемного капитала (по методу средневзвешенной стоимости капитала(WACC ). К = Ус.с. * Кс.с. + Уз *Кз ,

где К — общая ставка дохода;

Ус.с. — удельный вес собственного капитала в общей совокупности капитала предприятия; Кс.с. — ставка дохода на собственный капитал (стоимость собственного капитала);

Уд — удельный вес долга в общей совокупности капитала предприятия;Кз -ставка дохода заемного капитала.

12. Укажите поправки, которые могут вноситься могут вноситься к предварительной стоимости, рассчитанной методом дисконтированных денежных потоков.

На последнем этапе в оценочную стоимость предприятия вносятся необходимые поправки (премии или скидки), после которых получается рыночная стоимость оцениваемого предприятия.

Среди них выделяются две: поправка на величину стоимости нефункционирующих активов и коррекция величины собственного оборотного капитала.

Первая поправка обосновывается тем, что при расчете стоимости учитываются только те активы предприятия, которые задействованы в производстве, получении прибыли, то есть в формировании денежного потока. Однако у любого предприятия в каждый конкретный момент времени могут быть активы, не занятые непосредственно в производстве. Здесь их стоимость не учитывается в денежном потоке, но это не значит, что они не имеют стоимости. Многие такие активы имеют определенную стоимость, которая может быть реализована, например, при продаже. Поэтому необходимо определить рыночную стоимость таких активов и суммировать ее со стоимостью, полученной при дисконтировании денежного потока.

Вторая поправка — учет фактической величины собственного оборотного капитала. В модель дисконтированного денежного потока включается требуемая величина собственного оборотного капитала, привязанная к прогнозному уровню реализации (обычно она определяется по отраслевым нормам). Фактическая величина собственного оборотного капитала, которой располагает предприятие, может не совпадать с требуемой. Соответственно требуется коррекция: избыток собственного оборотного капитала должен быть прибавлен, а дефицит — вычтен из величины предварительной стоимости.

В результате оценки предприятия методом ДДП получается стоимость контрольного ликвидного пакета акций. Если же оценивается неконтрольный пакет, то нужно сделать скидку.

13. Метод капитализации: экономическое содержание, условия применения, базовая формула, основные этапы.

Метод капитализации доходов основан на прямом преобразовании чистого операционного дохода (ЧОД) в стоимость путем деления его на коэффициент капитализации. Коэффициент капитализации – это ставка, применяемая для приведения потока доходов к единой сумме стоимости.

Капитализация в оценке означает превращение потока дохода предприятия в параметр его стоимости (С) путем деления или умножения определенного некоторым образом потока дохода (Д) на некие факторы, называемые коэффициентом капитализации (К) или мультипликатором (М). Основные формулы при этом выглядят следующим образом:

.

Различают следующие методы оценки: капитализация чистого дохода (до налогообложения, выплаты процентов и капитальных затрат); капитализация чистого дохода (после налогообложения, выплаты процентов и капитальных затрат); капитализация фактических дивидендов; капитализация потенциальных дивидендов, использование мультипликаторов цена/прибыль и цена/выручка. Эти методы оценки используются при стабильном потоке доходов.

Основные этапы процедуры оценки методом капитализации:

1) определение ожидаемого годового (или среднегодового) дохода, в качестве дохода, генерируемого объектом при его наилучшем наиболее эффективном использовании;

2) расчет ставки капитализации;

3) определение стоимости объекта недвижимости на основе чистого операционного дохода и коэффициента капитализации, путем деления ЧОД на коэффициент капитализации.

14. Методы сравнительного подхода, их экономическое содержание, основные этапы расчета стоимости.

Сравнительный подход предполагает использование трех основных методов, выбор которых зависит от целей, объекта и конкретных условий оценки.

1.Метод рынка капитала.

3. Метод отраслевых коэффициентов.

Метод рынка капитала основан на использовании цен, сформированных открытым фондовым рынком. Базой для сравнения служит цена одной акции акционерных обществ открытого типа. Следовательно, данный метод используется для оценки миноритарного пакета акций.

Метод сделок ориентирован на цены приобретения предприятия в целом либо его контрольного пакета акций. Это определяет наиболее оптимальную сферу применения данного метода — оценка 100%-го капитала, либо контрольного пакета акций.

Метод отраслевых коэффициентов основан на использовании рекомендуемых соотношений между ценой и определенными финансовыми параметрами. Отраслевые коэффициенты обычно рассчитываются специальными аналитическими организациями на основе длительных статистических наблюдений за соотношением между ценой собственного капитала предприятия и его важнейшими производственно-финансовыми показателями. На основе анализа накопленной информации и обобщения результатов были разработаны достаточно простые формулы определения стоимости оцениваемого предприятия.

Основные этапы для всех методов:

I этап. Сбор необходимой информации.

II этап. Составление списка аналогичных предприятий.

III этап. Финансовый анализ оцениваемого предприятия и предприятий- аналогов.

Читать еще:  Оплата услуг наличными деньгами

IV этап. Расчет ценовых мультипликаторов.

V этап. Выбор величины мультипликатора, которую целесообразно применить к оцениваемой компании.

VI этап. Определение итоговой величины стоимости оцениваемого предприятия, методом взвешивания промежуточных результатов.

VII этап. Внесение итоговых корректировок в расчетную стоимость оцениваемого предприятия.

15.Укажите итоговые поправки, вводимые к предварительной стоимости в методе компании-аналога для получения итоговой стоимости бизнеса.

Метод рынка капитала основан на использовании цен, сформированных открытым фондовым рынком. Базой для сравнения служит цена одной акции акционерных обществ открытого типа. Следовательно, данный метод используется для оценки миноритарного пакета акций.

Итоговая величина стоимости, полученная на основе примененных ценовых мультипликаторов, должна быть откорректирована в соответствии с конкретными условиями оценки бизнеса. Наиболее типичным являются следующие поправки.

Выбор модели (типа) денежного потока.

Метод капитализации дохода.

Экономическое содержание и основные этапы метода дисконтирования денежного потока

Основными этапами оценки компании методом дисконтированных денежных потоков являются:

1. Сбор требуемой информации.

2. Выбор модели (типа) денежного потока.

3. Определение длительности прогнозного периода и его единицы измерения.

4. Проведение ретроспективного анализа валовой выручки от реализации и ее прогноз.

5. Проведение ретроспективного анализа и подготовка прогноза

6. Проведение анализа и подготовка прогноза инвестиций.

7. Расчет величины денежного потока для каждого года.

8. Определение ставки дисконтирования.

9. Расчет величины стоимости компании в постпрогнозный период;

10. Расчет текущей стоимости будущих денежных потоков и стоимости компании в постпрогнозный период, а также их суммарного значения;

11. Внесение итоговых поправок.

12. Согласование полученных результатов.

Выбор модели (типа) денежного потока.

Основным показателем, используемым в рамках Метода дисконтирования денежного потока, является денежный поток, рассчитываемый как разница между притоком и оттоком денежных средств за определенный период.

Различают следующие основные виды денежного потока:

Номинальный или реальный.

Приносимый собственным капиталом, приносимый всем инвестированным капиталом.

В практике наиболее часто применяемым является использование модели денежного потока собственного капитала.

Использование модели денежного потока для инвестированного

капитала (бездолгового денежного потока) в российских условиях в текущей ситуации малоприменимо и может быть использовано для крупных холдинговых компаний, в связи с крайне ограниченным использованием основной массой российских компаний схем привлечения финансовых ресурсов, аналогичных западным.

В общем виде схема расчета денежного потока для собственного

капитала выглядит следующим образом:

1. Расчет показателя прибыли используемого в модели денежного потока.

Выручка от реализации

Минус

􀀈 налог на прибыль.

Итого:

Чистая прибыль,

налоги, относимые на финансовый результат;

􀀈 отвлеченные средства (затраты на социальную сферу и т.п.)

2. Расчет денежного потока.

Скорректированная чистая прибыль

Плюс

Плюс (минус)

– увеличение собственного оборотного капитала;

+ уменьшение собственного оборотного капитала;

+ увеличение долгосрочной задолженности;

– уменьшение долгосрочной задолженности.

Итого: Денежный поток

В практических расчетах используется расчет денежного потока

компании по трем возможным сценариям развития: пессимистическому, наиболее вероятному и оптимистическому. Основными показателями прогнозируемых сценариев могут являться:

Так же, в зависимости от специфики каждого конкретного оцениваемого объекта, в качестве показателей прогнозируемых сценариев могут выбираться иные показатели, являющиеся существенными при построении прогноза.

Расчет величины денежного потока

Расчет денежного потока для каждого прогнозного года производится в два этапа:

1. Расчет величины скорректированной чистой прибыли.

2. Расчет величины чистого денежного потока.

1) При расчете величины скорректированной чистой прибыли

анализируются и прогнозируются следующие данные:

􀀈 прочие операционные расходы;

В прочих операционных расходах учитываются налоги, относимые на финансовые результаты, налог на имущество, а также прочие налоги в соответствии с действующим законодательством. Необходимо отметить, что налоговое законодательство динамично, следовательно, требуется постоянное отслеживание изменений.

Планируемые Отвлеченные средства включают в себя заработную плату работников социально-жилищной сферы с отчислениями на социальные нужды, а также расходы, связанные с содержанием объектов социально-жилищной сферы. Необходимо учитывать, что данные суммы частично льготируются при уплате налога на прибыль (нормы утверждаются местными органами власти, сверх норм расходы осуществляются за счет чистой прибыли).

2) Расчет величины чистого денежного потока осуществляется по формуле денежного потока для собственного капитала.

Скорректированная чистая прибыль

Плюс

Плюс (минус)

— увеличение собственного оборотного капитала

+ уменьшение собственного оборотного капитала;

+ увеличение долгосрочной задолженности;

– уменьшение долгосрочной задолженности.

Итого:

3) Расчет величины чистого денежного потока по формуле денежного потока для инвестированного капитала.

прибыль до уплаты процентов и налогов (EBIT)

Минус

налог на прибыль.

Плюс

Плюс (минус)

уменьшение(прирост) собственного оборотного капитала;

продажа активов( капитальные вложения);

Итого:

Проведение ретроспективного анализа валовой выручки от

Реализации и ее прогноз

Планированию выручки от реализации предшествует анализ ситуации прошлых лет на предприятии.

При построении прогноза анализируются текущие производственные мощности, проводится анализ их загруженности и, исходя из представленной информации о планируемых капитальных вложениях, строится прогноз физического объема продукции.

Сдерживающими факторами роста объемов производства и реализации могут являться жесткая конкуренция в отрасли, а также острая нехватка основного ресурса, необходимого для производства продукции (например, основным ресурсом при производстве алюминия является глинозем). Возникший в середине 1999 года дефицит глинозема был вызван аварией на глиноземном заводе Сгатегсу (Ка15ег А1ит1тит), которая повлекла за собой полную остановку работы указанной компании. Удар, нанесенный по производителям первичного алюминия внезапной потерей крупного поставщика, серьезно дестабилизировал рынок, что привело к значительному (со150—160 до 350—380 долларов за тонну) росту цен на глинозем, а также адекватному росту цен на первичный товарный алюминий.

Прогнозирование выручки от реализации может осуществляться

Укрупненный поход подразумевает прогнозирование роста выручки в зависимости от темпов роста предыдущих лет (компании или отрасли, в которой действует компания). При этом важно фиксировать, что является в основе темпов роста выручки: если в основе темпов роста лежит увеличение объемов производства в натуральном выражении, важно чтобы прогнозируемый рост не опережал имеющиеся резервы производственных мощностей. Укрупненный подход может использоваться для проведения предварительной оценки, а также в случае отсутствия информации.

Детальный подход подразумевает использование большего массива информации. Основой для расчета показателей валовой выручки являются данные о физических объемах реализуемой продукции прошлых лет (фактические показатели), фактические и прогнозные

цены на производимый продукт (экспортные, импортные), а также

прогнозы специалистов отрасли, позволяющие моделировать различные сценарии развития при различных внешнеэкономических условиях.

Прогноз валовой выручки осуществляется в два этапа:

1) Составление Плана производства продукции.

2) Составление Плана реализации продукции.

План производства продукции составляется на основе данных,

представленных оцениваемым компаниям, либо на основе информации, полученной оценщиком.

Далее строятся пессимистический, наиболее вероятный и оптимистический прогнозы.

План реализации продукции составляется на основе ранее определенных физических объемов производства, прогнозируется примерное распределение по потребителям, исходя из возможных вариантов условий поставок продукции и услуг, определяются отпускные цены по сортаменту и потребителям.

Планирование роста цен на продукт можно также осуществлять

исходя из пессимистического, оптимистического и наиболее вероятного сценариев.

Необходимо помнить, что при осуществлении детального прогноза нужно учитывать налоговые платежи, например, таможенные платежи, НДС, акцизы и т.п.

Прогноза расходов

Прогнозирование расходов от реализации также может осуществляться двумя способами:

Укрупненный подход подразумевает построение прогноза себестоимости путем использования информации о доле переменных затрат в выручке компании и условно-фиксированной величины постоянных затрат. Рост переменных затрат прогнозируется пропорционально росту выручки. Рост постоянных затрат возможен в том

случае, когда планируется резкое увеличение объема реализации в натуральном выражении и, как следствие, рост затрат на рекламу, аренду и т.п.

Детальный подход подразумевает определение себестоимости произведенной и реализованной продукции по элементам затрат.

Также во внимание принимаются варианты условий поставок продукции и услуг.

Как правило, при использовании Детального подхода при построении прогноза затрат выделяются наиболее значимые затраты (т.е. те затраты, которые занимают наибольший удельный вес в себестоимости), по которым проводится детальный анализ и строится

Читать еще:  Мультипликатор цена денежный поток

В качестве наиболее значимых статей затрат могут быть названы:

􀀈 сырье и материалы;

􀀈 отчисления на социальные нужды;

— Сырье и материалы.

Стоимость основного сырья и материалов рассчитывается исходя из объемов производства продукта и норм расхода материалов на единицу выпускаемой продукции. При фиксации цены на сырье и материалы используются текущие данные рынка.

Расчет затрат на топливо производится с учетом распределения на

постоянные и переменные затраты (последние меняются пропорциионально динамике объемов производства), а также с учетом роста или снижения цен.

Затраты на энергию включают в себя стоимость электроэнергии,

затраты на тепло и техническую воду.

Потребление электроэнергии состоит из постоянных и переменных расходов. Переменная составляющая потребляемой электроэнергии определяется исходя из объемов производства продукта и норм расхода на единицу продукции.

Постоянная часть потребляемой электроэнергии может быть зафиксирована и оставаться неизменной в течение всего прогнозного периода.

Прогноз цен на электроэнергию производится с учетом возможного роста тарифов.

Затраты на оплату труда определяются исходя из численности и

уровня оплаты работников компании.

— Отчисления на социальные нужды.

Расчет отчислений на социальные нужды производится в соответствии с установленными законодательством РФ нормами отчислений во внебюджетные фонды (с учетом принятых изменений во второй части Налогового кодекса РФ1) в зависимости от величины

средней заработной платы.

— Амортизация основных средств.

Расчет амортизационных отчислений осуществляется исходя из

фиксации существующих основных фондов на предприятии, планируемого ввода, вывода основных фондов, а также планируемых инвестиций в основные фонды.

Необходимо помнить, что амортизационные отчисления являются самостоятельной компонентой, которая прибавляется к расчетной величине денежного потока. При этом, наиболее часто встречающейся ошибкой в Отчете об оценке может являться не учет взаимосвязи между изменением амортизационных отчислений при осуществлении капитальных вложений и отсутствие учета момента времени, на который осуществляются капитальные вложения.

Необходимо учитывать, что если капитальные вложения запланированы в

конце прогнозного года, то амортизационные отчисления будут запланированы в начале следующего года.

Прочие затраты включают в себя налоги, которые входят в себестоимость, а также Прочие расходы.

Расчет Налогов, относимых на себестоимость, производится в соответствии с действующим законодательством (налог на пользователей автодорог, налог на рекламу и т.п.).

Расчет Прочих расходов осуществляется, исходя из сложившейся

ситуации на предприятии, при этом не типичные статьи затрат убираются (например, компания отнесла на затраты оплату консультационных услуг в размере несколько раз превышающем среднеуровневый).

Итоговый расчет себестоимости осуществляется путем суммирования спланированных затрат компании, при этом также строятся пессимистический, оптимистический и наиболее вероятный сценарии развития).

Проведение анализа и прогнозирования инвестиций.

Моделирование денежных потоков

Рубрика: Экономика и управление

Дата публикации: 06.06.2019 2019-06-06

Статья просмотрена: 245 раз

Библиографическое описание:

Боровской, Г. Н. Моделирование денежных потоков / Г. Н. Боровской. — Текст : непосредственный, электронный // Молодой ученый. — 2019. — № 23 (261). — С. 237-238. — URL: https://moluch.ru/archive/261/60125/ (дата обращения: 07.04.2020).

При моделировании денежных потоков решается множество задач. На первом этапе необходимо определить объём выручки, который организация будет ожидать в будущих периодах, этот показатель в основном имеет зависимость с показателем объёма производства, а также с уровнем спроса и цен. Следовательно, при оптимизации объёмов производства менеджером должно учитываться количество имеющихся производственных мощностей, доходность различных видов продукции и условия сбыта. Во время возникновения различных противоречивых ситуаций, например, когда разная продукция имеет ведущие позиции по разным признакам, необходимо предпринять множество решений, которые могут повлиять на оптимизацию объёмов производства.

Во время создания качественных моделей распределения денежных потоков организации могут быть следующие осложнения:

  1. Разнородные связи, которые характерны для разных подсистем коммерческой структуры. В кибернетике такие объекты называются сложными системами, а методы, с помощью которых изучаются эти объекты — системный анализ. Самые важные результаты в этой области, как правило, связаны с использованием количественных математических методов для оценки принимаемых решений. А для применения подобных методов необходимо располагать адекватными математическими моделями, которые обычно не используются в практике хозяйственной деятельности компаний [1 с.32].
  2. Зачастую достаточно затруднительно провести целенаправленные эксперименты, которые предшествуют формированию гипотезы и которые позволяют проверить на практике эту гипотезу.

Имитационные модели позволяют увязывать в одно целое деятельность всех подразделений организации. Благодаря этому становится возможной эффективная организация всей системы оперативного и стратегического планирования. Благодаря применению потоковых подходов информация о деятельности хозяйствующего субъекта и его служб приобретает сжатую и легко читаемую форму. Из-за применения потоковых подходов информация о деятельности организации очень хорошо поддаётся различным видам анализа, а также облегчает управление и планирование работы [2 с. 90].

Существует различные идеологии управления денежными средствами, одной из которых является система тотального управления денежными средствами; основной целью этой системы является рост значимости финансовой функции. Кроме того, данная система помогает в управлении денежными средствами на счетах компании, выявлении и оценке различных решений менеджеров, которые влияют на денежные потоки. Основой данной системы являются два принципа:

  1. Все структурные подразделения организации обязаны использовать все ресурсы, которыми располагает организация.
  2. Все работники предприятия имеют значительный вес в структуре предприятия и могут оказать влияние на состояние денежных ресурсов.

Данная система охватывает всю деятельность фирмы, такие как выбор банка, сбор дебиторской задолженности, текущее бюджетирование, бюджетирование капиталовложений и другие.

Главный показатель, который характеризует работу организации, это чистый денежный поток. Для расчёта и управления используются три отчётности: отчет о движении денежных средств, бухгалтерский баланс, отчет о финансовых результатах. Главной практической целью данной системы является повышение ликвидности бизнеса.

Основными элементами данной системами являются:

  1. Оперативное управление деньгами.
  2. Управление затратами.
  3. Управление рабочим капиталом.
  4. Управление продажами и маркетинг.
  5. Управленческий учет и бюджетирование.
  6. Разработка и организация финансовых структур.

Существует множество инструментов оперативного управления денежными средствами:

  1. Составление платежного календаря.
  2. Определение приоритетности платежей.
  3. Введение «платежных дней».
  4. Регулярное погашение счетов частями.

При нехватке денежных средств существуют следующие способы борьбы:

  1. Привлечение финансирования.
  2. Получение финансирования от собственника.
  3. Продажа доли в бизнесе или привлечение инвесторов.
  4. Заморозка части инвестиционных проектов.

Чтобы количественно оценить влияние различных факторов риска на денежные потоки организации, используется показатель Cash-Flow-at-Risk (CFaR), который служит для отражения максимально возможных потерь запланированных денежных потоков. Сами потери, в свою очередь, возникают под влиянием различных видов рисков в течение определённых периодов [4 с. 12].

Этот показатель измеряет вероятность того, что поток денежных средств через какой-то определённый период не опустится ниже заданного значения. Сама методология CFaR имеет множество областей применения, главной ценностью для финансовых рынков является то, что организация, определив Cash Flow at Risk, может прогнозировать свои возможности в сфере инвестирования.

Данные модели денежного потока под риском служат не только для того, чтобы правильно определять риски, а впоследствии их контролировать и управлять, но также воздействовать на прибыль и генерируемые денежные потоки. Эти модели позволяют также оценить колебания, которые могут произойти в будущем, то есть служат инструментом, который покажет «что произойдет с риском, если будет реализован следующий проект».

Данные модели помогают в обосновании заключения контрактов, в различных сферах, таких как закупка материалов, являющиеся ресурсами для производства, продажа произведенной продукции, осуществление проектов в сфере инвестиции. Кроме того, с помощью данных моделей можно обосновывать изменение в структуре капитала организации. В модели денежных потоков под риском учитываются риски, которые могут быть соотнесены с операционной неопределенностью: изменчивость транспортных расходов компании, капитальных и операционных расходов, уровня производства, непостоянство процентных ставок, валюты и другое. Рассматриваемая модель берет за основу исследование возможных альтернатив в развитии компании, а не просто наблюдение за ситуацией. В настоящее время этот подход совершенствуется благодаря развитию программного обеспечения и методологических подходов к построению моделей [3 с. 5].

Читать еще:  Денежный баланс это

Одним из главных плюсов расчёта CFaR, который основывается на регрессионной модели рисков, является возможность в дальнейшем пользоваться полученной информацией, чтобы хеджировать различные виды рисков. Используя эту модель, управленческий персонал может эффективно и в достаточно короткий срок оценить влияние различных видов стратегий хеджирования на CFaR.

  1. Бернстайн Л. А. Анализ финансовой отчетности: теория, практика и интерпретация. М.: Финансы и статистика, 2003. 624 с.
  2. Жаров Д. Финансовое моделирование в Excel. М.: Альпина Бизнес Букс, 2008. 170 с.
  3. Когденко В. Г. Стратегическое Моделирование Прибыли Компании Методом Монте-Карло. //. — 2018. — 3(20)
  4. Пеглер М. — Strategic commodity and cash-flow-at-risk modeling for corporates, McKinsey Working Papers on Risk, 2013.
  5. Холмс Э. Риск-менеджмент. М.: Эксмо, 2007. 304 с.

Модели денежных потоков, применяемые при оценке и управлении стоимостью бизнеса

В рамках теории стоимостного менеджмента можно выделить несколько моделей (наиб теоретически и практически состоявшихся):

Модель А. Дамодарана, Модель «Пентагон», Модель К. Уолша,

ДАМОДАРАН – в основе модели 4 фактора воздействующих на стоимость: денежные потоки генерируемые имеющимися в наличии активами; ожидаемый темп роста ден потоков, образующийся за счет реинвестирования части прибыли или изменения отдачи инвестированного капитала; изменение продолжительности периода высокого роста денежных потоков; изменение стоимости имущества за счет изменения операционного риска инвестированного капитала, изменений пропорций долгового финансирования или изменения условий привлечений кредитов.

Особое значение имеет выделение фактора Продолжит-ть роста денежного потока для прогнозного и постпрогнозного периода деят-ти компании. Обеспечение долговременных темпов роста ден потока означает реализацию конкурентной стратегии. Дамодаран использовал модель Портера и реализовал осн принцип стоимостного менеджмента – долгосрочный хар-р темпов роста ден потоков.Суть модели Ддрна в том, что она определет рост стоимости компании на основе ключевых интегральных пок-лей её деят-ти, которые отражают её спос-ть генерировать и увелич темпы роста ден потоков.

ПОДХОД Коупленда, Муррина, Коллера (Модель ПЕНТАГОН McKincey) – основан на анализе пентаграммы структурной перестройки предприятия. Отправная точка –оценка текущ стоим-ти им-ва компании. Затем следует оценить фактич и потенц стоим-ть компании с учетом внутр улучшений основанных на ожид ДП, и возм-ти увел-я стоим-ти посредством реструктуризации управления финансами. Под реструктуризацией понимается изм-е состава элементов их функций, связей между ними при сохранении основных свойств объекта Авторы рассчитывают эффект реструктуризации сложных корпоративных структур так: Эффект от реструктуризации бизнес единицы А + Э от рест бизне ед B + … + Э от р бизн ед N. Кроме общего эффекта от реструктуризации рассчитывается и условный экономический эффект = сумме денежных и иных поступлений и капитализированных альтерн издержек минус затраты, связанные с реструктуризацией. Его применяют для корректировки управленческих решений. Далее эти оценки соотносятся со стоим-тью акций компании, чтобы оценить потенц выгоду акционеров от реорг-ии компании. Такое сравнение помогает выявить разрыв в восприятии буд перспектив компании инвесторами и менеджерами. Критерий роста стоим-ти компании: ROIC=(NOPLAT / CI) > WACC noplat – ЧП за вычетом скор налогов; CI – инвестир капитал; WACC –средневзв стоим капитала. Модель ПЕНТАГОН как и модель Дамодарана при оценке стоим-ти компании использует метод денежных потоков во всех формах.

ПОДХОД Уолша – основан на сбалансированности между прибылью, активами и ростом. Менеджерам предпряития рекомменд заранее продумать и определить MAX темпы роста, кот компания может выдержать безболезненно. Согласно этому подходу для заданного темпа роста потоки от ДС от осн деятельности должны нах-ся в равновесии. Эта модель позволяет сосредоточиться на фундаментальных факторах развития компании, связанных с прибылью, об активами и темпами роста. Модель опирается только на финн коэффициенты, поэтому необх использовать в управлении стоимостью более широкий круг показателей, обеспечивающих достижение финансовых целей. При этом основа оценки также явл ден поток, но его увеличение достигается за счет баланса между прибылью, ростом и активами. Следовательно модель сбалансированного роста имеет след вид:

E- пок-ль сбалансированного роста

R- нераспр прибыль / выр

G- темп роста выр

T- оборотные активы / выр

E = 1 значит поток ДС нейтрален, E > 1 – положителен; E

Третий этап. Выбор модели денежного потока

ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНТСТВО ПО ОБРАЗОВАНИЮ РФ

КАЗАНСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ АРХИТЕКТУРНО-СТРОИТЕЛЬНЫЙ

УНИВЕСИТЕТ

Кафедра экономики и предпринимательства в строительстве

Методические указания для проведения практических занятий по дисциплине «Оценка бизнеса»

для студентов специальностей 080502, 270115

Х20 – Оценка бизнеса:Методические указания для проведения практических занятий по дисциплине «Оценка бизнеса» для студентов специальностей 080502 и 270115

Сост.: Г.М.Харисова, Р.Р. Гайнуллина, Р.Р.Харисова, Л.В.Марфина, Казань: КГАСУ, 2010.-27

В данных методических указаниях даются краткий пояснительный материал по основным традиционным подходам стоимостной оценки предприятия, расчетные формулы, способствующие более полному освоению методов решения задач по дисциплине «Оценка бизнеса»

Рецензент – начальник управления собственностью ПЭО «Татэнерго» к.э.н., доцент Н.С. Бурнашева

© Казанский государственный архитектурно-строительный университет, 2010

Тема 1. Доходный подход в оценке рыночной стоимости предприятия

Расчет стоимости предприятия методом дисконтирования

Денежного потока

Метод дисконтирования денежного потока основан на пересчете будущих ежегодных доходов предприятия в текущую стоимость. Определение стоимости бизнеса методом дисконтирования денежных потоков основано на предположении о том, что потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму больше, чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса. Собственник же не продаст свой бизнес ниже текущей стоимости прогнозируемых будущих доходов.

Основные этапы оценки рыночной стоимости предприятия методом дисконтирования денежных потоков:

1. Проведение финансового анализа предприятия;

2. Определение длительности прогнозного периода;

3. Выбор модели денежного потока;

4. Ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки от реализации;

5. Анализ и прогноз расходов;

6. Анализ и прогноз инвестиций;

7. Определение ставки дисконта;

8. Расчет величины стоимости в постпрогнозный период;

9. Расчет текущей стоимости предприятия;

10. Внесение итоговых поправок.

Первый этап. Проведение финансового анализа предприятия

Второй этап. Определение длительности прогнозного периода. В качестве прогнозного периода принимается период, продолжающийся до тех пор пока, темпы роста доходов и расходов не стабилизируются. В условиях нестабильности внешней среды и резкого изменения законодательства прогнозный период принимается равным трем года. Более короткий прогнозный период не позволит увидеть тенденцию роста бизнеса.

Третий этап. Выбор модели денежного потока

Базовым понятием в доходном подходе является чистый денежный поток, определяемый как разница между притоком и оттоком денежных средств за определенный период времени.

Применяя метод дисконтированных денежных потоков, можно оперировать в расчетах либо так называемым «денежным потоком для собственного капитала», либо «денежным потоком для всего инвестированного капитала «.

Денежный поток для собственного капитала указывает на то, сколько и на каких условиях будет привлекаться заемных средств (помимо собственных). Применительно к каждому будущему периоду в нем учитываются ожидаемые прирост долгосрочной задолженности предприятия (приток вновь взятых взаймы кредитных ресурсов), уменьшение обязательств предприятия (отток средств вследствие планируемого на будущий период погашения части основного долга по ранее взятым кредитам), выплата процентов по кредитам в порядке их текущего обслуживания.

При применении модели денежного потока для всего инвестированного капитала условно не различаются собственный и заемный капитал предприятия, считается совокупный денежный поток. Исходя из этого, к денежному потоку прибавляются выплаты процентов по задолженности, которые ранее были вычтены при расчете чистой прибыли. Поскольку проценты по задолженности вычитались из прибыли до уплаты налогов, возвращая их назад, следует уменьшить их сумму на величину налога на прибыль. Итогом расчета по этой модели является рыночная стоимость всего инвестированного капитала предприятия.

Модель денежного потока для собственного капитала представлена в таблице 1.

Модель денежного потока для собственного капитала.

Ссылка на основную публикацию
Adblock
detector