Sofin-credit.ru

Деньги и работа
1 просмотров
Рейтинг статьи
1 звезда2 звезды3 звезды4 звезды5 звезд
Загрузка...

Чистая прибыль и денежный поток

Понятие чистого денежного потока

Это красивое и привлекательное название зашифровывает под собой важный бизнес-показатель, отвечающий на ключевой вопрос: «Где деньги?». В этой статье мы подробнее расшифруем составляющие этого показателя, выведем формулу его расчета и обоснуем метод, основанный на оценке чистых денежных потоков.

Что такое чистый денежный поток (ЧДП)

Этот термин пришел из английского языка. В оригинале его название звучит как Net Cash Flow, принято сокращение NCF. В специальной литературе иногда используется обозначение Net Value – «текущая стоимость».

Денежным потоком называют движение денежных средств в организации: поступление и выбытие финансов и их эквивалентов. Поступающие средства формируют положительный денежный поток (англ. Cash Inflow, аббревиатура CI), выбывающие – отрицательный, или отток (Cash Outflow, СО). Когда же он будет считаться «чистым»?

ОПРЕДЕЛЕНИЕ. Если взять определенный временной промежуток и проследить приток и отток денег в этот период, сложив положительные и отрицательные потоки, то полученная величина и составит чистый денежный поток, то есть разницу между притоком и оттоком средств.

Это ключевая позиция инвестиционного анализа, по которой можно определить:

  • привлекательность организации для потенциальных инвесторов (экономическая эффективность инвестиционного проекта);
  • текущее финансовое положение;
  • способность организации увеличивать свою стоимость.

Составляющие чистого денежного потока

Предприятие ведет различные виды деятельности, требующие оттока средств и доставляющие приток. Каждый вид деятельности «несет» свой денежный поток. Для определения ЧДП учитываются:

  • операционная – поток ОСF;
  • финансовая – FCF;
  • инвестиционная – ICF.

В операционный денежный поток входят:

  • средства, уплаченные покупателями товаров или услуг;
  • деньги, выплаченные поставщикам;
  • зарплатные выплаты;
  • соцвзносы;
  • платежи за аренду;
  • поддержание операционной деятельности.

В финансовый денежный поток включают:

  • получение и возврат кредитов и займов;
  • проценты по кредитам и займам;
  • выплату и получение дивидендов;
  • другие платежи по распределению прибыли.

Инвестиционный денежный поток включает в себя:

  • вознаграждение поставщикам и подрядчикам за внеоборотные средства;
  • оплату за доставку и монтаж внеоборотных средств;
  • проценты по кредитам за внеоборотные средства;
  • выдачу и погашение различных финансовых активов (облигаций и т.п.).

ОБРАТИТЕ ВНИМАНИЕ! Иногда те или иные поступления либо выплаты можно отнести к разным денежным потокам. Например, если кредит взят на обеспечение текущего бизнеса, его следует отнести к FCF, а если его целевое назначение – новое бизнес-направление, это уже ICF. Всегда следует учитывать конкретную ситуацию.

Формулы чистого денежного потока

Общая формула расчета ЧДП может быть представлена в следующем виде:

ЧДП = CI – СО, где:

  • CI – входящий поток;
  • СО – исходящий поток.

Если учитывать группировку платежей по отчетным временным периодам, формула примет такой вид:

ЧДП = (CI1 – СО1) + (CI2 – СО2) + … +(CIN – СОN).

В обобщенном виде формулу можно представить так:

ЧДП = i=1n(CIi COi), где:

  • CI – входящий поток;
  • СО – исходящий поток;
  • n – число оценки денежных потоков.

Можно представить ЧДП как совокупность потоков от разных видов деятельности организации: операционной, финансовой и инвестиционной):

ЧДП = (CI – СО)ОСF + (CI – СО)FCF + (CI – СО)ICF.

Это деление имеет важный смысл: финальный результат не покажет, в какой из видов деятельности как повлиял на итоговый поток, какие именно процессы оказали это влияние и каковы тенденции.

Методы расчета ЧДП

Метод расчета выбирается исходя из цели, а также из полноты отчетных данных. Пользователи выбирают между прямым и косвенным расчетом ЧДП. В обоих случаях важно разделять потоки по видам деятельности.

Прямой метод расчета ЧДП

Он опирается на учет движения средств на счетах организации, отраженные на бухгалтерских счетах, в Главной книге, журналов-ордеров отдельно по каждому виду деятельности. Главный показатель – реализационная выручка предприятия.

Прямой метод позволяет быстро отслеживать притоки и оттоки средств организации, контролировать ликвидность активов, платежеспособность.

К СВЕДЕНИЮ! Это метод применяется для формы отчетности о движении денежных средств, разработанной Министерством финансов РФ и утвержденной приказом №4Н от 13 января 2000 г. №4Н «О формах бухгалтерской отчетности организаций».

Для расчета ЧДП этим методом нужно сложить положительные потоки (выручку, прочие поступления) и вычесть из них затраты, налоговые платежи и прочие отрицательные потоки.

Прямой метод, к сожалению, не позволяет увязать итоговый финансовый результат (чистую прибыль) с изменениями денежных активов.

Косвенный метод расчета ЧДП

Данный метод, в отличие от прямого, показывает связь денежных потоков и финансового итога.

Чистая прибыль – это не совсем то же самое, что прирост денежного потока. Более углубленное изучение говорит, что прибыль может быть как меньше ЧДП, так и превышать его. Например, в анализируемый период приобрели новое оборудование, то есть увеличили затраты, что приведет к увеличению прибыли не в этом, а только в следующих периодах. Взяли кредит – денежный поток возрос, но чистая прибыль не увеличится. Главные отличия ЧДП от чистой прибыли приведены в таблице 1.

Табл. 1 Разница между чистым денежным потоком и чистой прибылью

Чистая прибыль и денежный поток

Показатели денежного потока и чистой прибыли демонстрируют ту сумму денег, которая поступает к компании от ее бизнеса. Как упоминалось в предыдущей главе, денежный поток— сумма денежных поступлений, генерируемых компанией. Из этих поступлений она должна оплачивать свои счега и расходы. Дены и, оставшиеся после оплаты всех расходов, представляют собой чистую прибыль.

| Чистая прибыль (net income)

Общая гумма выручки, за вычетом всех издержек

Такое определение может навести на мысль, что с помощью этою показателя можно достоверно оценить успешность деягельносш компании В конце концов, это не какая-то абстрактная прибыль, а вполне реальные деньги, заработанные компанией.

Необходимо установить соответствие между объемом продаж компании и затратами на достижение этого объема (т.е. найти причинно-следственную связь).

Однако в этом-то и кроется «ловушка»: данный показатель определяется за год, но далеко не все капитальные затраты окупаются в пределах того же года, в котором их осуществили. Представим, что промышленное предприятие приняло решение расширить производственные мощности, построив еще один завод стоимостью 10 миллионов долларов. При расчете чистой прибыли за эю| тод упомянутые 10 миллионов будут вычтены из выручки как расходы на закупку оборудования. Полученный финансовый результат вряд ли окажется слишком оптимистичным. Однако в следующем году построенный завод будет введен в эксплуатацию и даст возможность удвоить объем производства. Прибыль згою тода окажется высокой и останется на таком же уровне в іечение ближайших 10 лет. Она будет высокой потому, что расходы в 10 миллионов долларов на сооружение 5авода уже учтены при расчете чистой прибыли в предшествующем году. Однако на бумаге все будет выглядеть так, что у компании был один неблагополучный с точки зрения прибыли год, за которым последовали 10 благополучных лет.

В данной ситуации необходимо установить точное соответствие между объемом продаж компании и затратами на достижение этого объема (т.е. установить причинно-следственную связь). Тогда сюимоегь сооружения 5авода будет равномерно распределена на 10 лет и включена в затраіьі каждою юда в сумме 1 миллион долларов. Такие средства, равномерно распредслясмые в течение определенною времени, называются амортизационными затратами (если они связаны с платежами за приобретаемые активы; если же эти затраты не связаны с приобретением активов, они называются расходами будущих периодов). Распределив затраты таким образом, можно более точно оценить прибыльность компании.

| Денежный поток (cash flow)

Чистая прибыль с добавлением текущих амортизационных отчислений и списанной на затраты в текущем периоде части расходов будущих периодов.

Способность компании выплачивать своим акционерам дивиденды определяется ее рентабельностью — по крайней мерс, официально. Однако ключевым фактором в этом вопросе является денежный поток. Именно он определяет способность компании финансировать возврат кредитов и займов, капитальные затраты и выплату дивидендов.

Что представляет собой денежный поток? Это свободные денежные средства, имеющиеся в распоряжении компании для выплаты дивидендов или, скажем, финансирования инвестиционного проекта. Но это не все. При его расчете к чистой прибыли добавляются амортизационные отчисления и часть расходов будущих периодов, списанная в текущем периоде. Однако раньше, при расчете чистой прибыли, из выручки были вычтены все остальные виды затрат— платежи, не связанные с операционной деятельностью, расходы на инвестиции и на выплату дивидендов. В идеале, чтобы получить некий чистый показатель денежного потока, необходимо было бы добавить опять и эти выплаты.

Читать еще:  Как рассчитать денежный мультипликатор

I Свободный денежный поток (free cash flow)

Денежный поток с добавлением неоперационных расходов, расходов инвестиционного характера и выплат дивидендов.

Свободный денежный поток действительно отражает ту сумму денег, которую компания заработала в процессе своей операционной деятельности в определенном году. А значит, данный показатель характеризует способность компании генерировать денежный поток. Какие возможности это открывает с точки зрения анализа?

Чистая прибыль показывает, какую сумму заработала компания после оплаты всех издержек.

Чистая прибыль показывает сумму, которую заработала компания после оплаты всех издержек. Эти издержки включают производственные затраты, выплату дивидендов и инвестиционные затраты. Однако неизвестно, каким образом компания оплатила эти расходы. Показатель свободного денежного потока дает возможность понять, была ли компания способна генерировать достаточно средств, чтобы за счет этого провести указанные выплаты, или же она продавала имущество (уменьшая тем самым собственность акционеров), занимала деньги, продавала часть активов.

Но какая, в сущности, разница? Действительно ли прибыль можно считать лучшим мерилом успеха? Далеко не всегда. Допустим, что две конкурирующие компании в одной отрасли объявили об одинаковой сумме полученной прибыли. Внешне между ними нет особой разницы, если не обратить внимание на показатель свободного денежного потока. На его основании можно судить о том, что одна из компаний способна проводить выплаты за счет денежных средств, сгенерированных в процессе хозяйственной деятельности (т.е. у нее высокий показатель денежного потока), а вторая взяла кредит в банке или продала часть активов, чтобы оплатить свои счета (низкий денежный поток). Обе компании получили одинаковую прибыль, однако первая находится в лучшем финансовом положении.

Очень важное для трейдера правило состоит в том, что инвестировать средства нужно не в ту компанию, которая может дать быструю отдачу, а в ту, которая имеет хорошие перспективы роста Ключевым моментом здесь является хорошее финансовое положение Лучше скромная, устойчивая, растущая компания, чем высокоприбыльная, но работающая крайне рискованно.

Полезно более детально разобраться в показателях денежного потока, чтобы выяснить, насколько благоразумно управляет им компания Для этого на сайте Market Guide приведен условный пример отчета о движении денежных средств в форме таблицы (табл 8 1) А вот как он выглядит для Ford Motor Company

Чистый денежный поток предприятия: формулы и методы расчета

Вопросы, рассмотренные в материале:

  • Что представляет собой чистый денежный поток
  • Почему чистый денежный поток отличается от чистой прибыли
  • На каком этапе развития организации можно проводить подсчет чистого денежного потока
  • Как это сделать

Чистый денежный поток средств (с англ. Net Cash Flow», Net Valu», NCF, текущая стоимость, ЧДП) считается одним их базовых показателей, используемых в инвестиционном анализе. Он отражает разницу между положительной и отрицательной направленностью движения финансов за определенный период. Благодаря этому показателю удается оценить положение компании, способность повышать собственную стоимость, инвестиционную привлекательность. ЧДП – сумма средств, полученных от операционного, финансового, инвестиционного направлений работы фирмы.

Чистый денежный поток: определение и составляющие

Речь идет о движении средств на предприятии, то есть о поступлении, выбытии финансов, а также их аналогов. Поступающие средства считают положительным потоком (Cash Inflow, CI), а расходуемые составляют отрицательный, что также обозначают как отток (Cash Outflow, СО). Сразу возникает вопрос о том, в каком случае данный показатель можно считать «чистым».

Расчет чистого денежного потока не требует сложных вычислений, так как это разница притока и оттока финансов. Чтобы его вычислить, отслеживают два данных показателя за конкретный отрезок времени и складывают их.

Речь идет о ключевой позиции инвестиционного анализа, позволяющей определить:

  • привлекательность компании с инвестиционной точки зрения, что также называется экономической эффективностью инвестиционного проекта;
  • текущее финансовое положение организации;
  • способность компании увеличивать свою стоимость.

Разные направления работы компании требуют оттока средств, доставляют их приток. Чтобы определить чистый денежный поток, необходимо учитывать такие его виды:

  • операционный – ОСF;
  • финансовый – FCF;
  • инвестиционный – ICF.

К первому относятся:

  • средства, полученные от покупателей товаров/услуг;
  • деньги, выплаченные поставщикам;
  • зарплатные выплаты персоналу;
  • социальные взносы;
  • оплата аренды;
  • поддержание операционной деятельности.
  • получение, возврат кредитов, займов;
  • проценты по кредитам, займам;
  • выплату, получение дивидендов;
  • другие платежи по распределению прибыли.

Инвестиционный тип состоит из:

  • вознаграждений поставщикам, подрядчикам за внеоборотные средства;
  • оплаты доставки, монтажа внеоборотных средств;
  • процентов по кредитам за внеоборотные средства;
  • выдачи и погашения различных финансовых активов, таких как облигации и пр.

Отметим, что в некоторых случаях определенные поступления могут быть отнесены к разным направлениям. Допустим, компания взяла кредит на обеспечение текущего бизнеса – его следует отнести к FCF, но если планируется использовать данные средства для создания нового бизнес-направления, речь идет уже о ICF. Как вы поняли, все зависит от конкретной ситуации.

Топ-3 статей, которые будут полезны каждому руководителю:

Для кого и как рассчитывается чистый денежный поток

ЧДП позволяет инвесторам, владельцам бизнеса и кредиторам понять, стоит ли вкладывать средства в инвестиционный проект/предприятие. Иными словами, значение показателя чистого денежного потока инвестиционного проекта помогает оценить стоимость его и компании. Реализация инвестиционных проектов нередко требует много времени, а значит, все будущие движения средств приводят к стоимости в настоящий момент времени, давая показатель NPV (Net Present Value). Сразу скажем, что при запуске краткосрочного проекта и расчете его стоимости можно не производить данную операцию.

Чем выше ЧДП, тем проект кажется интереснее для инвесторов и кредиторов. Чтобы доказать это, компания предоставляет необходимые сведения в отчете о движении денежных средств (ОДДС, в зарубежной практике он называется «Cash flow statement»). Данный документ входит в число регламентированных отчетов, поскольку представляет собой большую важность для бизнеса. В ОДДС собирается вся информация об изменениях финансового положения фирмы за отчетный период.

Чистый денежный поток организации является серьезным управленческим инструментом для ее руководства, а именно: он используется в сфере управления ликвидностью. При помощи данных отчета руководители понимают, есть ли у фирмы возможность погасить кредиторскую задолженность, вкладывать средства в новые проекты или пора искать варианты финансирования деятельности извне.

Как уже упоминалось ранее, ОДДС позволяет кредиторам и инвесторам принимать инвестиционные решения, показывает, насколько успешно компания способна управлять финансами, будет ли она выплачивать дивиденды, пр.

Инвестиционный проект привлекателен для вложения

Свободный денежный поток — реальная прибыль компании

Автор: Алексей Мартынов · Опубликовано 28.09.2015 · Обновлено 13.05.2019

Прибыль компании, которая показана в отчете о прибылях и убытках по идее должна быть показателем эффективности ее работы. Однако на самом деле чистая прибыль лишь частично связана с деньгами, которые компания получает в реальном выражении. Сколько на самом деле бизнес зарабатывает денег можно узнать из отчета о движении денежных средств.

Дело в том, что чистая прибыль не в полной мере отражает полученные в реальном выражении деньги. Часть статей в отчете о прибылях и убытках чисто «бумажные», например амортизация, переоценка активов за счет курсовых разниц, и не приносят реальных денег. Кроме того компания тратит часть прибыли на на поддержание своей текущей деятельности и на развитие (капитальные затраты) — например, строительство новых цехов и заводов. Иногда эти затраты могут даже превышать чистую прибыль. Поэтому компания на бумаге может быть прибыльной, но в реальности терпеть убытки. Оценить, сколько на самом деле компания зарабатывает денег, помогает денежный поток. Денежные потоки компании отражаются в отчете о движении денежных средств.

Денежные потоки компании

Есть три типа денежных потоков:

  • от операционной деятельности — показывает сколько денег получила компания от своей основной деятельности
  • от инвестиционной деятельности — показывает движение денежных средств, направленных на развитие и поддержание текущей деятельности
  • от финансовой деятельности — показывает движение денежных средств по финансовым операциям: привлечение и выплата долгов, выплата дивидендов, выпуск или обратный выкуп акций

Суммирование всех трех статей дает чистый денежный поток — Net Cash Flow. В отчете он указывается как Чистое увеличение/уменьшение денежных средств и их эквивалентов. Чистый денежный поток может быть как положительным, так и отрицательным (отрицательный указывается в скобках). По нему можно судить зарабатывает компания деньги или теряет их.

Читать еще:  Сотруднику ошибочно перечислили деньги как вернуть

Теперь поговорим о том, какие денежные потоки используются для оценки компании.

Существуют два основных подхода к оценке бизнеса — с точки зрения стоимости всей компании, с учетом как собственного, так и заемного капитала, и с учетом стоимости только собственного капитала.

В первом случае дисконтируются денежные потоки, генерируемые всеми источниками капитала — собственными и заемными, ставка дисконтирования при этом берется как стоимость привлечения совокупного капитала (WACC). Денежный поток, генерируемый всем капиталом, называется свободный денежный поток фирмы FCFF.

Во втором случае рассчитывают стоимость не всей компании, а только ее собственного капитала. Для этого дисконтируют свободный денежный поток на собственный капитал FCFE — после выплаты платежей по долгам.

FCFE — свободный денежный поток на собственный капитал

FCFE — это количество денег, оставшихся из прибыли после уплаты налогов, платежей по долгам и расходов на поддержание и развитие операционной деятельности компании. Расчет свободного денежного потока на собственный капитал FCFE начинается с чистой прибыли компании (Net Income), значение берется из отчета о прибылях и убытках.

К ней прибавляется амортизация, истощение и износ (Depreciation, depletion and amortization ) из отчета о прибылях и убытках или из отчета о движении денежных средств, так как по сути этот расход существует только на бумаге, и в реальности деньги не уплачивается.

Далее вычитаются капитальные затраты (Capital expenditures) — это расходы на обслуживание текущей деятельности, модернизация и приобретение оборудования, строительство новых объектов и прочее. CAPEX берется из отчета об инвестиционной деятельности.

Что-то компания инвестирует в краткосрочные активы — для этого рассчитывается изменение суммы оборотного капитала (Net working capital). Если оборотный капитал возрастает, денежный поток сокращается. Оборотный капитал определяется как разница между текущими (оборотными) активами и краткосрочными (текущими) обязательствами. В данном случае необходимо использовать неденежный оборотный капитал, то есть корректировать величину текущих активов на величину денежных средств и их эквивалентов.

Для более консервативной оценки неденежный оборотный капитал считается как (Запасы+Дебиторская задолженность — Кредиторская задолженность последнего года) — (Запасы+Дебиторская задолженность — Кредиторская задолженность предыдущего года), цифры берутся из бухгалтерского баланса.

Помимо выплаты старых долгов, компания привлекает новые, это тоже влияет на величину денежного потока, поэтому необходимо посчитать разницу между платежами по старым долгам и получением новых кредитов (net borrowings), цифры берутся из отчета о финансовой деятельности.

Общая формула расчета свободного денежного потока на собственный капитал имеет вид:

FCFE = Чистая прибыль+Амортизация-Капитальные затраты+/-Изменение оборотного капитала — Погашение займов + Получение новых займов

Однако амортизация — это не единственный «бумажный» расход, уменьшающий прибыль, могут быть и другие. Поэтому можно использовать другую формулу с использованием денежного потока от операций, который уже включает в себя чистую прибыль, коррекцию на неденежные операции (в том числе амортизацию), и изменения оборотного капитала.

FCFE = Чистый денежный поток от операционной деятельности – Капитальные затраты — Погашение займов + Получение новых займов

Попробуем посчитать СДП для компании Лукойл на основе отчета о движении денежных средств. FCFE = 15568-14545-1698+3940=3265.

FCFF — свободный денежный поток фирмы

Сводобный денежный поток фирмы — это средства, которые остаются после выплаты налогов и капитальных затрат, но до вычета платежей по процентам и долгу. Для расчета FCFF берется операционная прибыль (EBIT), из нее вычитаются налоги и капитальные затраты, как это делается при расчете FCFE.

FCFF = Посленалоговая операционная прибыль (NOPAT) + Амортизация — Капитальные затраты +/- Изменение оборотного капитала

Или вот формула попроще:

FCFF = Чистый денежный поток от операционной деятельности – Капитальные затраты

FCFF для компании Лукойл будет равен 15568-14545=1023.

Денежные потоки могут быть отрицательными, если компания убыточна или капитальные затраты превышают прибыль. Основная разница между этими величинами в том, что FCFF рассчитывается до уплаты/получения долгов, а FCFE после.

Прибыль собственника — Owner`s earnings

Уоррен Баффет в качестве денежного потока использует то, что он называет прибылью собственника. Он писал об этом в своем обращении к акционерам Berkshire Hathaway в 1986 году. Прибыль собственника рассчитывается как чистая прибыль плюс амортизация и износ и прочие неденежные операции минус среднегодовая сумма капитальных затрат на основные средства, которые требуются для сохранения долгосрочной конкурентной позиции и объемов. (Если бизнес требует дополнительного оборотного капитала для сохранения своей конкурентной позиции и объемов, его прирост тоже должен быть включен в капитальные расходы).

Считается, что прибыль собственника — самый консервативный метод оценки денежного потока.

Прибыль собственника = Чистая прибыль+Амортизация и износ+Прочие неденежные операции -Капитальные затраты (+/- Дополнительный оборотный капитал)

По сути свободный денежный поток — это те деньги, которые можно совершенно безболезненно изъять из бизнеса, не боясь, что он потеряет свои позиции на рынке.

Если сравнить все три параметра компании Лукойл за последние 4 года, то их динамика будет выглядеть так. Как видно из графика, все три показателя падают.

Свободный денежный поток (Free Cash Flow). Что это такое и как его считать

Почти все компании в презентации к финансовым результатам за отчетный период указывают такой важный показатель, как «свободный денежный поток». Понимание принципов его расчета и того, для чего он используется, необходимо каждому инвестору.

Что такое FCF

Согласно определению FCF (Free Cash Flow) представляет собой денежные средства за определенный период, которыми компания располагает после инвестиций на поддержание или расширение своей базы активов (Capex). Это измерение финансовых показателей и здоровья компании.

Существует два типа свободного денежного потока: свободный денежный поток для фирмы (FCFF) и свободный денежный поток для акционеров (FCFE).

Свободный денежный поток (FCF) — это денежные потоки, доступные всем инвесторам в компании, включая акционеров и кредиторов.

Данный показатель не является стандартизированным бухгалтерским показателем, т.е. вы не сможете найти его в отчетности компании. Менеджмент компании может рассчитывать FCF отдельно и использует его для наглядности финансового положения компании. Чаще всего подсчитанный FCF можно найти в презентациях компании, пресс-релизе или анализе руководством финансового состояния и результатов деятельности компании (MD&A).

Существует 3 основных метода расчета FCF

Выбор способа расчета зависит от того, насколько глубоко вы хотите проанализировать денежные потоки компании и на каких данных производится расчет показателя (исторических или прогнозных).

1 способ — самый простой, рассчитанный на первичную оценку денежных потоков компании по фактическим данным:

FCF = Чистые денежные потоки, полученные от операционной деятельности — капитальные затраты (Capex).

То есть из полученных за период денег от основной деятельности мы вычитаем капитальные затраты на поддержание или расширение производства.

Рассчитаем свободный денежный поток за I квартал 2018 г. на примере компании «Северсталь».

Капитальные затраты мы можем найти в отчете об инвестиционной деятельности. В данном случае они складываются из двух статей — Приобретение основных средств + приобретение нематериальных активов.

(В скобках подписана цифра, соответствующая строке в отчетности выше).

2 способ — более сложный, который более подробно раскрывает причины изменения свободного денежного потока:

FCF = EBITDA — налог на прибыль уплаченный — капитальные затраты (Capex) — изменения в оборотном капитале (NWC, Net working capital change)

То есть «грязный показатель» денежного потока (EBITDA) мы очищаем от налогов и изменения в оборотном капитале. Обратите внимание, что для расчета берутся именно фактически уплаченные налоги на прибыль, которые отражается в отчете о движении денежных средств компании. Это обусловлено тем, что FCF показывает реальные деньги, которые остаются в компании, в то время как уплаченные и бумажные налоги могут расходиться в несколько раз.

Что касается изменения в оборотном капитале, то каждый период компания должна поддерживать чистые оборотные активы, чтобы заниматься своей операционной деятельностью. Если она захочет увеличить выручку, она вынуждена будет увеличивать оборотный капитал, что в свою очередь требует привлечение дополнительных денежных средств из операционного потока на приобретение дополнительных активов.

Изменение в оборотном капитале также берется из отчета о движении денежных средств, тем не менее, компании не всегда его приводят в нем. Тогда мы можем посчитать NWC change самостоятельно из баланса компании, путем подсчета изменений оборотных активов и обязательств относительно предыдущего периода.

Читать еще:  Денежное измерение объектов бухгалтерского учета производится

Расчет FCF вторым способом для компании «Северсталь»:

Получился результат больше, чем в первом случае. Не забываем, что EBITDA может содержать неденежные статьи, на которые необходимо корректировать свободный денежный поток.

3 способ подобен второму методу, но используется для прогнозных целей:

FCF = EBIT*(1-tax) + амортизация — капитальные затраты — изменения в оборотном капитале

Данный метод отличается от предыдущего исключительно учетом налогов. Поскольку он используется в целях прогнозирования, мы не знаем какими будут реально уплаченные налоги. Тогда в рамках метода используется эффективная средняя налоговая ставка (tax), рассчитанная на исторических данных.

Перечисленные формулы — это базовые формулы в классическом понимании. На практике расчет FCF корректируется разовые или неденежные статьи. Примерами могут служить вычеты, связанные с поступлениями в пенсионный фонд компании, или покупка других бизнесов (она не является частью капитальных затрат).

Таким образом, для каждой фирмы необходимо модернизировать стандартные формулы, чтобы учесть все моменты, связанные с компанией, а также страновыми или отраслевыми особенностями.

В презентации компании «Северсталь» можно найти подробный расчет показателя FCF:

Менеджмент компании отклоняется от классической формулы и вычитает выплаченные проценты (interest paid), а также прочие корректировки (other adjustments). Таким образом, в теоретическом понимании это больше похоже на показатель FCFE, о котором мы поговорим дальше.

Зачем нужен показатель FCF

Теперь давайте разберемся, зачем всем так нужен этот показатель FCF и почему большинство западных компаний привязывают дивидендные выплаты именно к нему.

Свободный денежный поток отражает ту сумму денег, которые зарабатывает компания от операционной деятельности. В отличие от прибыли FCF показывает, насколько компания умеет генерировать денежные потоки (исключает бумажные доходы), которые могут быть направлены на следующие цели:

1. Выплата дивидендов

2. Выкуп акций с биржи (Buyback)

3. Погашение долга

4. Сделки M&A, скупка непрофильных активов

5. Сбережение денег на балансе

Напомним, один из способов оценки справедливой стоимости компании — это модель DCF (дисконтированных бедующих денежных потоков компании). То есть FCF и его динамика определяет рыночную стоимость акций компании, поскольку чем значительней денежные потоки, тем больше оснований у инвесторов рассчитывать на большие дивиденды (существуют исключения).

Тем не менее, многие компании придерживаются последнего варианта, поскольку боятся, что, если начнут увеличивать дивидендные выплаты, то в скором времени столкнуться с проблемами ликвидности.

Не стоит думать, что FCF это западный показатель, не пригодный для российских реалий. Он является концептуальным, и его смысл не теряется ни при каких обстоятельствах. Однако, если компания отчитывается только по РСБУ, рассчитать его будет гораздо сложнее.

Показатель FCFE (Free cash flow to equity)

FCFE — это разновидность свободного денежного потока, который показывает сколько от FCF приходится на акционеров. Это значение достаточно условная оценка, поскольку акционеры получают лишь дивиденды.

Основное различие между FCFF и FCFE заключается в том, что из FCFF вычитается часть денег, принадлежавшая кредитором. Формула данного показателя выглядит следующим образом:

FCFE = FCF — проценты уплаченные — (долг погашенный за период — долг выпущенный за период)

То есть, если компания нарастила долг за период, то она увеличила свободный денежный поток, которым могут распоряжаться акционеры. Показатель FCFE показывает сумму денег за период, которые акционеры могут использовать для своих нужд (выплата дивидендов, buyback) без вреда для операционной деятельности компании.

Уплаченные проценты мы также можем найти в отчете о движении денежных средств. Изменение долга находится либо в разделе финансовой деятельности ОДДС, либо отражается как изменение суммарного долга из баланса компании к предыдущему периоду.

Для компании «Северсталь» показатель FCFE равен:

Однако показатель свободного денежного потока, приходящегося на акционеров, имеет свои недостатки:

1. FCFE гораздо волатильней во времени, а следовательно менее предсказуем в финансовом моделировании.

2. Большое значение на показатель FCFE оказывает изменение долга за период. Проблема в том, что чаще всего компания не может использовать долг в любых целях (за исключением кредитных линий). Обычно существуют жесткие условия, которые ограничивают менеджмент компаний использовать привлеченные деньги, например, для выплаты дивидендов. В противном случае кредиторы имеют право вето.

Хоть показатель FCFE является больше теоретическим, но он также полезен как FCFF для анализа финансовой деятельности компании.

БКС Брокер

пополни брокерский счёт без комиссии

  • С карты любого банка
  • Прямо на сайте
  • Без комиссии

Последние новости

Рекомендованные новости

Норникель определился с финальными дивидендами за 2019 год

Минфин возвращается на долговой рынок

Сургутнефтегаз отчитался за 2019. Каких дивидендов ждать

Это не Великая депрессия

Рубль ускорил рост на фоне ралли глобальных рисковых активов

X5 Retail: новые форматы, неизменные дивиденды

Баффет продает акции авиакомпаний

Видео. Целью быков сейчас выступает уровень 2700 п. по индексу МосБиржи, далее — 2800 п.

Адрес для вопросов и предложений по сайту: website4@bcs.ru

Copyright © 2008–2020. ООО «Компания БКС» . г. Москва, Проспект Мира, д. 69, стр. 1
Все права защищены. Любое использование материалов сайта без разрешения запрещено.
Лицензия на осуществление брокерской деятельности № 154-04434-100000 , выдана ФКЦБ РФ 10.01.2001 г.

Данные являются биржевой информацией, обладателем (собственником) которой является ПАО Московская Биржа. Распространение, трансляция или иное предоставление биржевой информации третьим лицам возможно исключительно в порядке и на условиях, предусмотренных порядком использования биржевой информации, предоставляемой ОАО Московская Биржа. ООО «Компания Брокеркредитсервис» , лицензия № 154-04434-100000 от 10.01.2001 на осуществление брокерской деятельности. Выдана ФСФР. Без ограничения срока действия.

* Материалы, представленные в данном разделе, не являются индивидуальными инвестиционными рекомендациями. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном разделе, могут не подходить Вам, не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, знаниям, инвестиционным целям, отношению к риску и доходности. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном разделе.

Информация не может рассматриваться как публичная оферта, предложение или приглашение приобрести, или продать какие-либо ценные бумаги, иные финансовые инструменты, совершить с ними сделки. Информация не может рассматриваться в качестве гарантий или обещаний в будущем доходности вложений, уровня риска, размера издержек, безубыточности инвестиций. Результат инвестирования в прошлом не определяет дохода в будущем. Не является рекламой ценных бумаг. Перед принятием инвестиционного решения Инвестору необходимо самостоятельно оценить экономические риски и выгоды, налоговые, юридические, бухгалтерские последствия заключения сделки, свою готовность и возможность принять такие риски. Клиент также несет расходы на оплату брокерских и депозитарных услуг, подачи поручений по телефону, иные расходы, подлежащие оплате клиентом. Полный список тарифов ООО «Компания БКС» приведен в приложении № 11 к Регламенту оказания услуг на рынке ценных бумаг ООО «Компания БКС». Перед совершением сделок вам также необходимо ознакомиться с: уведомлением о рисках, связанных с осуществлением операций на рынке ценных бумаг; информацией о рисках клиента, связанных с совершением сделок с неполным покрытием, возникновением непокрытых позиций, временно непокрытых позиций; заявлением, раскрывающим риски, связанные с проведением операций на рынке фьючерсных контрактов, форвардных контрактов и опционов; декларацией о рисках, связанных с приобретением иностранных ценных бумаг.

Приведенная информация и мнения составлены на основе публичных источников, которые признаны надежными, однако за достоверность предоставленной информации ООО «Компания БКС» ответственности не несёт. Приведенная информация и мнения формируются различными экспертами, в том числе независимыми, и мнение по одной и той же ситуации может кардинально различаться даже среди экспертов БКС. Принимая во внимание вышесказанное, не следует полагаться исключительно на представленные материалы в ущерб проведению независимого анализа. ООО «Компания БКС» и её аффилированные лица и сотрудники не несут ответственности за использование данной информации, за прямой или косвенный ущерб, наступивший вследствие использования данной информации, а также за ее достоверность.

Ссылка на основную публикацию
Adblock
detector